专栏名称: 洪灝的宏观策略

洪灝，著名经济学家；著有年度最佳书籍《预测：经济、周期与市场泡沫》；彭博社“中国最精准策略师”，"预测中国股市泡沫始末之人”;《亚洲货币》最佳经济学家、最佳策略师；CFA品牌代言人。WB：@洪灝的宏观策略；TWT：HaoHong_CFA

洪灝：这些图将让你如履薄冰

洪灝的宏观策略 · 公众号 · 投资 · 2024-09-01 22:27

主要观点总结

文章回顾了八月份全球市场的行情，描述了道指、标普、黄金、美债、咖啡等市场的新高情况，以及新兴市场如印度的表现。同时，文章还提到了九月全球经济的增长韧性，如韩国出口继续超预期、全球半导体需求居高不下。但文章也指出了九月的股市表现往往较差，市场波动率较高。最后，文章提到了经济和市场的不一致性，强调在做分析时应该寻找不同的声音，尤其是在经济和市场信号不一致的时候。

关键观点总结

关键观点1: 八月份全球市场行情波澜不惊，多个市场创下新高。

道指、标普、黄金、美债、咖啡等市场以及新兴市场如印度都表现出强劲的涨势。

关键观点2: 九月全球经济表现出韧性，如韩国出口超预期增长。

这种增长归因于全球对半导体的持续高需求，得到英伟达销售增长和经营现金流的证实。

关键观点3: 九月和十月是股市表现较差的月份，市场波动率较高。

历史上九月和十月的股市表现往往不佳，实际波动率高于其他月份。

关键观点4: 经济和市场存在不一致性。

在做经济分析时，需要注意经济和市场的不一致性，尤其是在经济和市场信号出现不一致的时候，应该寻找不同的声音。

正文

如果一个人今天从一个长达一个月的长觉一觉醒来，回首看八月份全球市场的行情，那么他会觉得波澜不惊：道指新高、等权重标普、黄金新高、美债新高，咖啡新高，就连一些新兴市场比如印度，也纷纷创出了新高 —— 如果他把八月第一个星期全球市场史诗级的波动也睡过去了的话。这似乎是一个“万物齐涨”的行情。

进入九月，我们看到一些经济领先指标显示全球增长持续的韧性。比如：韩国出口继续超预期，出口增速近14%，经常账户盈余近40亿美元。这个亮眼的增速大概率是因为全球对于半导体的需求居高不下。虽然没有超过市场最高的预期，但是英伟达的接近翻倍的销售增长和翻了超两倍的经营现金流也侧面证实了这一点。很多人忙不迭地喊“AI泡沫破灭”，其实看看市场里冷却塔的需求就知道了。

但九月是过去100年里股市表现最差的一个月份。每年的九月份，美股市场都会收跌近一个点，市场实际波动率要比平常月份高约两个点。十月的季节性也往往类似。难怪一百多年前，马可吐温就在他著名的小说《傻子威尔逊就》里写道，“十月，那是一个对于投机股票市场来说非常危险的月份。其余危险的月份包括，一月、七月、九月 …”

在周末更新量化数据模型的时候，我们发现了一些异样的情况。一般来说，我们在做分析的时候观察经济数据和市场数据。在看多市场的时候，我们应该寻找那些看空的声音，而不是同时附和、确认我们看多的声音 —— 尤其是在经济和市场信号出现不一致的时候。