近期统计局公布了4月份的CPI和PPI数据，让我们来看一下这两个数据的情况。
4月CPI同比上涨0.30%，环比上涨0.10%，而上个月为环比下降1.00%。PPI同比下降2.50%，环比下降0.20%，而上个月为同比下降2.80%。
4月的CPI同比、环比均出现修复
。今年4月CPI数据的环比走势位于往年同期水平的上限，修复幅度符合预期。虽然3月的价格指标整体不及往年同期，但是得益于4月小长假带来的服务项价格上涨，4月CPI整体表现超出市场预期。从整体经济来说，目前我们除了观察到产能过剩问题的结构性缓解外，从CPI的价格数据我们也能观察到居民服务消费的强劲。
从4月CPI的结构来看
，首先食品价格环比下降1.0%，而上个月为下降3.2%，变动幅度符合季节性规律。根据统计局的披露，由于供应充足，鲜菜、虾蟹类、牛肉、鸡蛋和鲜果的价格分别下降3.7%、2.8%、2.7%、2.3%和2.0%。虽然以上类目价格均出现下降，但鲜菜跌幅小于往年同期，海鲜、牛肉及鸡蛋跌幅大于往年同期，值得注意的是猪肉价格涨幅超过了往年同期。
食品项
的下跌明显的拖累了CPI的环比数据，所有食品项累计影响CPI下降约0.19%。虽然结构上的表现不一，但整体来看食品项表现符合季节性规律，并没有值得注意的地方。
酒类价格季节性上行
，环比上涨0.1%。在3月酒类价格反弹之后，4月酒类价格的涨幅出现了回落，不过酒类的价格涨幅的下行幅度符合季节性的规律，并未展现出高库存和低需求影响下应该出现的价格下跌。因此虽然2月的酒类价格比往年都弱，但是3、4月份的酒类价格变动仍然在正常范围之内。
其次是非食品项
4月上涨0.3%，上个月为下降0.5%，上涨幅度大幅超过往年同期。非食品项价格上涨明显，主要是由于消费品和服务项价格同步回升，尤其是服务项价格在4月出现了超季节性的回升。
根据统计局的披露：受小长假期间出行增多影响，飞机票、交通工具租赁费、宾馆住宿和旅游价格均由降转涨，涨幅分别为15.3%、9.0%、4.0%和2.7%；受国际金价和油价上行影响，国内金饰品和汽油价格分别上涨8.7%和3.0%。
除此之外值得注意的是
中药价格
环比上涨0.3%。1月至3月中药连续3个月环比价格维持在0.1%的水平，表现较弱。不过到了4月中药价格开始出现环比上涨，这种环比上涨在同比数据上的体现就是中药价格止跌，开始出现回升的趋势。不过我们认为当下中药价格的反弹大概率是下行趋势中的反弹，而非反转。
剔除了食品和能源的
核心CPI
环比上涨0.20%，上个月为环比下降0.60%。核心CPI由跌转涨，主要是由于消费品和服务项价格一改3月的弱势表现，开始出现同步走强的趋势，在剔除掉拖累CPI的食品项之后，核心CPI的涨幅反而变得更高了。
对于猪周期的跟踪而言，我们仍然维持底部震荡的判断
。如前所述，4月份生猪价格的上涨超出了往年同期的水平，市场生猪养殖相关的标的也出现了明显的上涨。随着相关标的股价的上涨和能繁母猪数量的下行， 市场上认为猪周期反转的观点越来越多。结合当下的周期位置和行业数据，我们认为未来1-2个季度迎来猪周期反转的概率越来越高。不过在周期反转趋势明确之前，由于行业估值主导股价变动，因此这一轮猪周期的反转之路可能并不是一帆风顺的。
本月
PPI同比数据由上个月下降2.80%变为下降2.50%
，跌幅缩小。
拆分来看
PPI
，生产资料和生活资料价格的降幅均同步缩窄。根据统计局披露，主要行业中，煤炭开采和洗选业、化学原料和化学制品制造业、电气机械和器材制造业、农副食品加工业、计算机通信和其他电子设备制造业、石油煤炭及其他燃料加工业价格降幅均收窄；非金属矿物制品业、黑色金属冶炼和压延加工业、汽车制造业降幅均扩大；石油和天然气开采业、有色金属冶炼和压延加工业涨幅均扩大。
从4月的PPI来看，
多个行业都出现了明显的改善
，仅有少部分行业价格的降幅出现了扩大。从4月的数据来看，我们认为“被动去库存”在未来1-2个季度结束的概率正在提高。
虽然4月的出口数据好于预期，
但当下的数据仍没有显示出足够的上行需求
，房地产相关的数据更是持续低迷，不过结合PPI以及4月刚刚披露的上市公司业绩情况来看，我们认为过去一年我们反复强调的“被动去库存”离结束只差“临门一脚”。
在需求缺位的情况下，各类工业品价格出现了普遍性的改善。
这背后代表“被动去库存”已经到了比较深度的位置，由于企业去产能、去库存行为的持续，导致经济进入阶段性“供不应求”的局面。
现在为唯一欠缺的就是需求恢复弹性，一旦总需求稍有修复，产能和库存的相对短缺会导致工业品价格的快速上涨，甚至可能快速带动PPI走出同比负增的区间，进入正增长区间。出于对政治局会议政策和当下经济位置的预期，我们认为在
下半年的某个时间节点，我们有很大概率将会迎来从“被动去库存”到“主动补库存”的过渡。
总结一下4月的通胀数据：
