深度丨颠覆性叙事：寻找下一个亚马逊

加密谷Live · 公众号 · · 2020-05-04 19:23

正文

前言： 上个月以来，因为新冠疫情所引发严重的未来全球经济担忧，在金融市场掀起无差别抛售潮，股票、黄金、外汇、大宗商品、发达国家及新兴市场债券统统遭到抛售。美股首当其冲，创造有史以来最动荡的一个月：10天四次熔断，标普指数一度跌回三年的水平，其后在美联储众多利好政策刺激之下，市场出现了艰难的反弹，但大多数的公司股价要恢复到股灾前，仍需要很长的时间。而今天，有一家公司却逆势上扬，股价破了新高，就是互联网巨头亚马逊。

打开亚马逊的股价图，投资者似乎在任何时候买入持有到现在都是赚钱，自1997年上市至今，亚马逊已经给投资者带来了1500多倍的回报，对于亚马逊的投资者来说自是开心赚得盆满钵满，而对于很多错过亚马逊的投资者来说，则是拍断大腿懊悔不已。如何捕捉到下一个“亚马逊”？对所有投资者来说，这是个令人心醉又心碎的问题。

1. 提高认知

"我只知道一件事，就是我一无所知。 "

-- 苏格拉底

投资的本质是一系列的决策，是对未来的不确定性进行下注 。我们投资的过程就是不断地在胜率和赔率之间做概率平衡。但是，每个人对同一投资机会的认知也不同，不同水平的认知意味着各自完全不同的胜率选择。所以， 投资决策的过程即是一个认知变现的过程， 决策差异背后的根本是不同的认知水平。

我们所有人在投资中，都会犯的两种错误， 一是“过错”，二是“错过 ”，有时候“错过”的机会成本要远远高于“过错”成本。但是，现实中，因为认知的原因，我们都很可能会错过那些当初看不起眼的、具有转折点意义的投资机会。

所以，投资问题的本质其实是你是否有超越市场大多数人的认知，适时的判断出资产的错误定价，以高胜率去做高赔率的决策。正如马云所说的，任何一次机会的到来，都必将经历四个阶段： “看不见”、“看不起”、“看不懂”、“来不及”，也是同样的逻辑。

怎么样才能提高我们的认知，避免“错过”？巴菲特的黄金搭档-查理.芒格提到： 我们要拥有跨学科的心态炼成自己的思维框架，因为，认知是多维度的，成功的投资需要完整的框架体系支撑 。多维度的认知可以从不同的层面优化我们投资体系的胜率和赔率。

真正的学习和持续的成功属于那些首先构建出格栅思维模式，然后运用整体性、多样性的方式思考的人。

--查理.芒格

芒格甚至提出了一种投资格栅理论（Latticework:The New Investing），指出市场是一个复杂的适应系统（complex adaptive system），其兼具 物理学 的整体动态均衡、 进化论（生物学） 带来的不连续性和群体行为（ 社会学 ）带来的黑天鹅事件等复杂因素的影响；我们需要通过 哲学和心理学 认识到人类自身的思考陷阱和认知局限性；我们需要通过主题阅读（文学）提升对各个学科的理解能力，并且通过基于概率论（数学）的逻辑推理能力提高我们的决策质量。

为此，我们需要持续的学习，提高研究的广度、深度，提高认知。为此，我们需要构建 批判性思维方式，需要大胆质疑现状、质疑假设，质疑逻辑上的漏洞。

批判性思维可以显著提高我们的决策质量

。特别是 逆向思维

：

也称求异思维，是对司空见惯的似乎已成定论的事物或观点反过来思考的一种思维方式 ：让思维向对立面的方向发展

，

从问题的相反面深入地进行探索，树立新认知。

我们不仅需要对流行的观点经常持有批判性思考，也要反思自己，是不是有错误的认知？ 错误认知一旦形成，很难改变，当出现认知错误时，及时承认自己的错误，并进行调整，尝试新思想，应对新思想。我们要避免陷入自己的误判陷阱，过滤掉这些认知的偏差误判，我们才可以见识到真实的世界，越接近事物的本质。

在《查理·芒格的智慧——投资的格栅理论》一书中，宾夕法尼亚大学的心理学家泰特洛克将人分为鼹鼠型和狐狸型，其实投资者可分为两种：鼹鼠型和狐狸型。 鼹鼠型投资者对一个理论、工具或结论情有独钟，使得他们在预测过度自信 。更糟糕的是，鼹鼠型投资者无法在证实的证据面前更改自己的观点。鼹鼠型投资者则从一个想法开始，贯穿始终，忽略和自己结论相悖的证据（心理学中叫做确认偏误），并因此最终付出代价。

而 狐狸型投资者承认自己的认知不足，他们会根据新的证据调校自己的观点 。根据一项研究，狐狸型投资者在得出一项结论后，面对不同的假设时，修改了59%的预测结果；而鼹鼠型投资者的修改比例仅为19%。在投资中，狐狸型预测者的成功几率显著高于鼹鼠型投资者。狐狸型投资者具有三个认知优势：

（1）他们从“合理的初始”概率估计值开始起步，他们有更好的“内部指引系统”使得其初始猜测接近于短期的基本概率；

（2）面对新信息，他们愿意承认错误并修改自己的观点。他们拥有良好的概率判断流程。

（3）他们能够接受相互矛盾力量的存在，最重要的是他们能够领会相关的类比。

你是一个鼹鼠型投资者还是一个狐狸型投资者？如何突破自己的认知，提高从认知到投资的转化率，需要我们准确把握为未来趋势并做到知行合一。

2. 把握趋势

世上没有预测未来的水晶球，但以史为鉴，我们可以复盘过去20年，我们的社会及经济发生了巨大的变化的变量是什么？毫无疑问，以互联网及软件驱动的新科技浪潮是改变我们的最大变量。

以标普500的TOP5成分股来看，我们看到2000年的前五大公司，除了微软作为互联网科技公司代表的长青树，其他都是传统行业公司，时至2020年，标普500的前五大公司都换成清一色的互联网科技公司，而且，这五家公司在标普中所占的比例越来越集中，达到21%，超过20年前的占比，客观地说，这些互联网科技巨头颠覆了传统行业，颠覆了我们的对旧经济秩序的认知。

亚利桑那州立大学的金融教授Hendrik Bessembinder的研究结论，在1926-2015的90年间的美国股市的研究显示： 0.33%的公司创造的财富占据了美国股市为投资者创造财富的一半；用现金回报率来衡量， 不到1.1％的股票创造了美国股市累计收益的四分之三 。所以，在过去20年里，只要我们抓住互联网经济这一大趋势，投资以诸如FAMAGT（Facebook、Apple、Microsoft、Amazon、Google、Telsa）为代表的明星科技公司就如同搭上一辆通往财富的高速列车，享受他们高速增长所带来巨大的红利。

投资认知是一个不断积累、不断演进的过程，没有人生来就是个投资天才。 即使是股神巴菲特和查理.芒格也会错过很多优秀的公司。巴菲特在伯克希尔的2020年度股东公开信中披露，其2019投资回报率是11%，如果对标2019年标普500指数的平均收益31%，股神在2019年其实是远远跑输大盘20%。巴菲特几乎不投资于科技公司，但在伯克希尔的TOP15重仓股中，只有Apple一只科技股（2016年才开始进场），但Apple给巴菲特豪赚了384亿美金，贡献了伯克希尔投资组合2019年总收益近30%。

不过，巴菲特和芒格在2018年的股东大会上直面反思自己错过了对一些高科技股FAMAGA的投资。“事实是，我从一开始就关注亚马逊，我认为亚马逊首席执行官贝索斯所做的是近乎奇迹的事情，但问题是如果我认为某件事将会是一个奇迹，我往往就不会下注。” 我们不必苛求巴菲特会错过这些高成长科技股公司，毕竟科技不是他的专长领域。

Peter Thiel，这位硅谷传奇投资人，创建了Paypal，也是Facebook的第一位外部投资者，并因此获得了2万倍的回报，他还投资了包括LinkedIn，SpaceX，Lyft，Yelp等一众明星互联网科技公司，获取了巨大的投资收益。2016年，Peter在Khosla Ventures举办的KV CEO Summit中的演讲，他着重提到，“ 投资应该投向那些具有颠覆性创新的项目，要像科幻小说那种类型的不可思议的项目才最值得投资” ，他甚至强调： 最好的公司应该是暂时找不到词语描述其行业和商业模式 。 2020年伊始，当Peter展望未来的行业颠覆者时，他提到，“当看到今天的技术公司时，你会感到也许我们应该做更多” 。

展望未来，科技改变人类发展的趋势将会越来越明显，进入2020世纪的新一个十年，我们发现新生一代Millenials作为未来投资的主力军的投资倾向正在改变， Charles Schwab的一份报告显示，千禧一代的投资者的TOP5投资标的包括：Amazon、Apple、Tesla、Facebook、Bitcoin。

而数字资产管理公司 CoinShares 另一份报告显示，婴儿潮一代和沉默一代拥有的大约 68.4 万亿美元的财富，将在未来 25 年内传给千禧一代和 X 一代。千禧一代的投资习惯似乎与他们的父辈大不相同。调查显示，他们其中的相当一部分受访者宁愿拥有BTC等风险资产，也不愿持有政府债券，房地产和黄金等稳健资产，千禧一代的风险偏好要远远胜过他们的前辈。

我们似乎可以看出引领未来的投资趋势仍然在于新科技公司包括数字资产领域，区别于传统行业，这些领域往往孕育着颠覆性创新，或在在未来十年内将对人们生活方式、商业模式带来深刻改变及积极影响。我们错过这个趋势，或将会错过下一个时代。为何是这些颠覆性的叙事开启了一个新时代？

3. 颠覆性叙事投资（Disruptive Narratives Investments）

何为颠覆性叙事，与之对应的是流行的叙事，流行的叙事一般是主流媒体或机构基于目前的市场、技术现状得出的大多数人所认可的常识； 而颠覆性叙事都是对流行叙事的常识违反 。但是，颠覆性叙事太过独特，以至于大多数人对此不屑一顾，因为我们更相信我们的直觉或认知。

举例来说，我把过往所出现的流行叙事以及与此对应的颠覆性叙事做了个比较（参加下表），遵循这些流行叙事会在很大程度会让我们裹足不前。而那些违背这些流行的叙事，给我们带来最大惊喜的却正是这些颠覆性的叙事。

年份	流行的叙事（Popular Narratives）	颠覆性叙事（Disruptive Narratives）
2006	云计算是个概念但不赚钱	Amazon （ AWS- 云计算时代）
2007	手机市场竞争已经白热化	Apple （ iPhone- 智能手机时代）
2008	太空探索是NASA才能做得起来的事	SpaceX （私人太空探索的时代）
2010	清洁科技已经过时了	Tesla （新能源汽车）
2013	加密货币都是泡沫	Bitcoin （加密时代）
2014	BAT 已经垄断互联网入口	今日头条（算法内容分发平台）
2015	京东 / 天猫已垄断电子商务市场	拼多多（下沉市场）
2019

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