成本+需求双轮驱动，钛白粉高景气延续

上周，国内外众多钛白粉企业纷纷提价，龙头企业龙蟒佰利钛白粉正式提价 1000 元/吨或 150 美元/吨，其最新售价为 21400 元/吨。随后国内其他 5 家企业宣布上调售价；海外钛白粉巨头企业范能拓宣布自 7月 1 日起上调售价 200 美元/吨。涨价潮的开启意味着钛白粉的景气周期仍在持续。

成本推动钛白粉价格上涨

钛白粉的主要原料是钛原料（占比70%以上）。进入5月以来，钛精矿报价呈上行走势。攀西地区46%，10 钛精矿探涨 10-30 元/吨；云南高钛渣涨至 7900 元/吨。

展望后市，由于钛资源供应紧张，未来 2 年大概率依然处于景气通道。成本端带来的被动涨价依然是主要驱动因素，预计钛白粉价格继续保持上行。

需求平稳增长

国内而言，钛白粉需求增速与房屋新开工面积增速以及商品房销售面积增速存在高度相关性， 2020 年受疫情冲击，房地产市场走势前低后高，2020 年截至 11 月份，商品房累计销售同比增速已经慢慢走出疫情阴霾，同比增速由负转正到 1.30%；新开工面积、施工面积增速也均有好转，而滞后相关的钛白粉需求 2021 年国内有望继续向上。

出口方面：2020年因国外疫情影响，部分大厂关停。中国钛白粉出口量激增。预计2021年净出口能在每年贡献 10 万吨左右的增量需求。

长期来看，根据 AdroitMarket Research数据显示，未来几年全球钛白粉用量有望持续增大，预计未来5年年均复合增速可达到 5%以上。

整体来看，2021 年钛白粉行业供需将紧平衡甚至失衡，高景气周期有望延续。

产业链优化升级巩固行业龙头地位：

据公司公告显示，公司 50 万吨攀西钛精矿升级转化氯化钛渣工程进入设备安装阶段，该项目建成投产后有利于推动公司钛精矿—氯化钛渣—氯化法钛白粉—海绵钛—钛合金全产业链的优化升级，降本增效提升公司盈利能力。

产能扩张助力中长期成长：

公司焦作基地 10 万吨/年氯化法钛白粉有望于今年底投产，云南基地 20 万吨/年氯化法钛白粉产能将于 2022 年底投产，十四五期间公司钛白粉和海绵钛产能有望分别达到 150 万吨和 10 万吨，钛白粉和海绵钛等产能扩张将助力公司中长期继续成长。

受益于行业景气上行，公司钛白粉稳步增产：

截止 2021 年 4 月，公司主要产品金红石型钛白粉价格已突破 19000 元/吨，达到 2017 年 5 月以来高位。行业景气不断上行。

公司钛白粉持续扩能，2019 年东方钛业年产 10 万吨金红石型钛白粉资源综合利用项目投入运营，根据 2020 年年报，产能已满负荷生产。2020 年公司钛白粉产销大增，全年生产量达 31.76 万吨，同比+24.23%，销售量达 31.99 万吨，同比+26.96%，驱动业绩高增。

布局上游钛矿资源，完善产业链：

2020年，公司与攀枝花市人民政府签署《战略合作框架协议》，计划依托攀枝花地区丰富的钒钛磁铁矿资源，在攀枝花投资打造钒钛产业集群，向上游延伸产业链。公司通过收购钛精矿有望降低生产成本，提升盈利水平。

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