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海外市场周报｜美国通胀超预期，消费不及预期，美债利率先上后下

招银理财 · 公众号 · · 2025-02-16 15:41

正文

（2025/2/10 - 2025/2/15）

固收研究部，跨境投资部

Part 01

市场概览

本周市场主要受宏观因素扰动，包括超预期的通胀数据及低于预期的消费数据，利率整体先上后下维持区间震荡。

10年期收益率小幅下跌1.4bp，现报4.48%，2年期收益率下跌2.8bp，现报4.26%，美元指数下跌1.2%，现报106.8，人民币兑美元小幅升值，在岸人民币现报7.259。

2年期美国国债收益率

数据来源：Wind（统计时间：2025/2/15）

10年期美国国债收益率

数据来源：Wind（统计时间：2025/2/15）

美元指数

数据来源：Wind（统计时间：2025/2/15）

Part 02

重要数据及热点事件

1、CPI超预期，美债利率上行，曲线走陡

CPI同比3.0%，预期2.9%，前值2.9%；环比0.5%，预期0.3%，前值0.4%；核心CPI同比3.3%，预期3.1%，前值3.2%；环比0.4%，预期0.2%，前值0.3%。

CPI具体分项

数据来源：BLS（统计时间：2025/2/15）

通胀连续反弹，但再通胀风险仍可控。主要反弹分项的一月效应显著，通胀粘性分项如住房仍处于下行趋势中。

能源价格已连续两月环比上涨，受汽油价格反弹及季调因子影响。模型预测2月能源项环比将转负，整体走势符合预期。

核心商品价格上涨主要受二手车推升，前瞻指标显示二手车价格将回落。全年来看，随着供需平衡恢复，预计二手车价格回归均值。

核心服务受运输和休闲服务推动，因一月效应及较强经济活动影响，预计后续将回落。

CPI运输服务一月效应显著

数据来源： BLS （统计时间：2025/2/15）

2、 PPI略超预期，美债利率回落

1月PPI同比上涨3.5%，高于前值和预期值的3.3%；环比上涨0.4%，高出预期值的0.3%，但低于前值的0.5%；

服务指数上涨的三分之一以上来自于旅游住宿服务的价格上涨；商品指数有一半以上可归因于最终需求能源价格上涨。

PPI具体分项

数据来源：Wind（统计时间：2025/2/15）

预计1月PCE通胀较CPI略温和： 当前市场预期PCE环比0.34%，同比2.5%；低于CPi的0.5%，同比3.0%；核心PCE环比0.3%，同比2.6%；低于核心CPI的0.4%，3.3%。

主要原因在于PCE超级核心指标走势较温和，医疗服务占比较大且表现平稳，其余分项也均比CPI更温和。

PCE市场预期

数据来源：华尔街日报（统计时间：2025/2/15）

3、零售销售不及预期，强劲假日消费季后降温

1月零售销售环比下降-0.9%，大幅低于预期值-0.2%；核心零售环比-0.5%，同样低于预期的预期值0.3%。

汽车和线上消费1月表现不佳，是零售销售最大的拖累项，但24年四季度二者表现强劲，本月表现不佳也符合预期；相反，餐饮服务类消费增长稳健。

此外季节性因素也对零售数据有一定拖累，25年一月季调因子明显低于此前几年水平，对季调后零售环比增速拖累约0.3%。

零售销售数据分项

数据来源：Wind（统计时间：2025/2/15）

零售销售环比走势

数据来源：Wind（统计时间：2025/2/15）

零售销售季调因子

数据来源：Wind（统计时间：2025/2/15）

Part 03

海外市场周报｜美国通胀超预期，消费不及预期，美债利率先上后下

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