树泽：股债双杀，哪有什么跷跷板

最新的数据，混合基金的收益率由正转负，它的亏损，宣告着现在股票基金、债券基金、混合基金这三大类基金都已经业绩亏损，这个现象是我们2011年以来首次看到。

这什么意思呢？就是说今年股票亏钱，债券亏钱，用对冲的思路两个同时一起投，也是亏损的。这就太奇怪了，说好的股票债券跷跷板呢？大家都认为股票是有风险的，债券是低风险的，股票跌了，债券就会涨，怎么这个跷跷板的规律不灵了呢？

这个市场中最危险的一种认知习惯和思维方式，就是把案例当成规律，或者把现象当成原理。股债跷跷板，它是在特殊历史阶段的一个现象而已，它只在某些严格的前提条件约束之下才会存在。

这个约束条件，就是需要一个温和的通胀环境，并且利率不能有太过于明显的波动。在这种比较温和的环境下，股市下跌，投资者出于恐慌和避险情绪，会转而寻求债券进行避险。债券之所以在这种环境下可以作为庇护所，是因为债券是个利率敏感型的资产，当利率环境非常稳定时，债券的表现就会稳如泰山。

这种情况下，一方面自身价值稳定，同时还有一笔额外的利息收入，使得在股票波动巨大的时候，债券极具诱惑力。股债跷跷板，因为投资者情绪的摆动，就出现了这个现象。

为什么现在出现了罕见的股债双熊的局面呢？

回答这个问题，你必须更加深入的了解，股票的本质到底是什么。股票的本质，其实是一个戴着面具乔装打扮过的，票息为10%左右的债券。为什么是10%呢？这是美国长期的统计数据，上市公司们的净资产收益率平均值大概在过去几十年就是10%这个水平。中国因为是新兴经济体，这个数字可能比美国要更高一些。

为了说明为什么股票是一只债券，我们来举一个例子。假如有一家公司，你用100块投资了它，它每年赚了10块钱的利润给你，这家公司非常稳定经营了100年，每年都给你赚10块钱。那这不就是一个票面利息为10%的付息债券吗？它俩唯一的区别就是：债券是有期限的，而股票是永续没有期限的。

当你用这种直达本质的眼光去看待两者，就能够理解股票也不过是另一种特殊的债券，那你就能明白，哪有什么股债跷跷板呢？它俩本来就是一个东西，怎么会此起彼伏像跷跷板一样一个下去，一个起来呢？

所以，这就很自然说到了为什么现在市场股债双熊，核心原因就是利率在短时间内的快速大幅上行。为什么利率起来，债券会跌呢？举例，你持有一个3%收益的债券，但是因为利率大幅上行，新发的债券收益5%起步，那你肯定卖掉3%收益的东西。大家都在卖，于是自然就下跌。债券还有一种类型叫做贴息债券，它是通过价格下跌，来调高利息水平，以达到跟市场一致的表现。