国君通信宋嘉吉团队【新工业革命下，通信5G买什么？】

新工业革命叠加全球朱格拉周期，中国制造业走向强国时代，通信行业受益于新工业革命与5G大周期，本周我们继续看好主设备、光通信、专网通信领域优质个股。

核心观点：当前全球第三轮朱格拉周期与中国新工业革命共振，政策和技术两大引擎驱动中国制造业将走向强国时代。落实到通信行业，我国有望在5G时代领跑全球，5G作为中国新名片配合“一带一路”等战略向海外输出技术和设备，中国通信行业有望再度崛起。我们看到日韩、美国都已经陆续进入5G周期，这也会倒逼中国加速5G发展。目前市场风险偏好有望提升，我们继续看好受益于5G与物联网发展的主设备、光通信、专网通信领域，推荐：中兴通讯（5G最确定受益者，中期看，NB-IoT建网、2G重耕将使公司业绩将有恢复性增长，同时管理层更换带来公司治理的边际改善）、亨通光电（光通信龙头，成本优势凸显）、中际装备（超大规模数据中心新架构受益者）、东山精密（FPC爆发+5G新周期，基站天线和滤波器业务潜力充足）、亿联网络（公司在SIP话机全球市场份额第二，高毛利高成长，是目前稀缺的统一通信提供商）、海能达（宽窄融合，趁一带一路机遇快速拓展海外市场）。

上周大盘上涨，通信板块上涨。从细分行业指数看，运营商、区块链、移动互联、云计算、物联网、量子通信分别上涨7.1%、3.8%、2.2%、1.5%、1.0%、0.8%，表现优于通信行业平均水平；光通信、卫星通讯导航、通信设备分别下跌0.7%、1.3%、1.5%，表现劣于通信行业平均水平。

中移动NB-IoT天线集采结果出炉：七家企业中标。2017年8月上旬，中国移动集团公司正式启动了2017-2018年的NB-IoT天线招标，总量为111万副。10月12日，中国移动公布 2017-2018年窄带物联网天线集采结果，七家企业中标。

中联通启动IP交换设备集采：金额超过10亿元。据C114讯，2017-2018年中国联通中低端交换机、路由器及高端交换机集中采购项目已落实资金，开始公开招标。此次集采需求数量达到13.5万台，采购预算达到10亿元。

中联通计划大规模建设边缘数据中心，光通信市场需求持续加码。日前在SDN/NFV世界大会上，中国联通网研院首席专家唐雄燕表示，为满足未来5G业务需求，中国联通将建设数千个边缘数据中心。

风险提示：通信行业国企混改效果不及预期；基建进度不及预期。

当前全球第三轮朱格拉周期与中国新工业革命共振，政策和技术两大引擎驱动中国制造业将走向强国时代。落实到通信行业，我国有望在5G时代领跑全球，5G作为中国新名片配合“一带一路”等战略向海外输出技术和设备，中国通信行业有望再度崛起。我们看到日韩、美国都已经开始陆续进入5G周期，这也会倒逼中国加速5G发展。目前市场风险偏好有望提升，我们继续看好受益于5G与物联网发展的主设备、光通信、专网通信领域，推荐：中兴通讯、亨通光电、中天科技、中际装备、东山精密、亿联网络、特发信息、烽火通信、海能达。

虽然海能达、中际装备等质优成长股短期估值较高，但核心只要主业成长持续，随着下半年海能达解禁完成，中际装备激励完成，且两者逐步进入估值切换，股价将打开新的空间。

中兴通讯（治理改善超预期，民资话语权提升，5G加速到来最明确受益）：公司仍是我们首推标的。大股东中兴新近期挂牌出售10%的股权，有望引入战投。我们看好中兴通讯5G第一龙头的地位，公司在治理结构上迎来改善，技术储备稳步提升，出售非核心公司聚焦主业，有望充分受益于物联网与5G建设。

亨通光电（格局佳，供需好）：作为国内A股最大的“光棒-光纤-光缆”公司，业绩弹性大。2016年业绩高增速确定，2017年预计增速70%以上，亨通光电是A股中少有的低估值高成长标的。

东山精密：公司是华为主力天线设备供应商，但已经在消费电子和通信设备领域做好了两手准备，随着5G周期高景气的到来，基站天线和滤波器业务潜力充足，公司成长空间巨大、确定性高。

海能达：公司受益公安PDT专网建设大规模启动与一带一路战略加速推进，同时正积极加快海外拓展的步伐，通过收购赛普乐加强TETRA能力，未来数年海能达将迎来业务快速发展期。近期受解禁影响，有所回调，或迎来增持良机。

亿联网络：公司在SIP全球市场份额第二，拥有欧美优质运营商客户资源与卓越的成本控制能力，是目前稀缺的统一通信提供商。公司正加码视频会议产品，率先布局云服务，未来有望进一步提高市场份额，2017年预计增速50%以上。

中际装备：牵手苏州旭创，转型光通信行业，受益数据中心需求爆发，有望在 2-3 年内保持 50%以上的增长，成就国内光模块龙头。

特发信息：公司光传输与军工业务持续发力，但光棒供给不足导致光纤光缆业务增长受限，我们预测2017-2019年净利润预测为2.96/3.8/4.4亿元，对应EPS 0.47/0.61/0.71元，目标价15.51元。公司已经实现管理层持股，国企混改是后续最大看点。其光接入进入精耕细作期，随着光纤光缆价格维持高位以及光通信设备产能扩张，2017年有望继续高增长。

星网锐捷：公司2017年对应备考PE仅为22倍，同时市场普遍低估了此轮收购升腾资讯、星网视易少数股东股权对公司利润提升和竞争力提升的作用，未来公司有望进一步升级业务模式，从单一产品向产品+解决方案延伸。同时，作为福建国资旗下的IT平台，公司在智慧城市、物联网领域有望获得更大运作空间。

上周大盘上涨1.2%，收于3390点。各行情指标从好到坏依次为：创业板综>中小板综>沪深300>万得全A（除金融、石油石化）>万得全A>上证综指。通信行业板块上涨，表现劣于大盘。

从细分行业指数看，运营商、区块链、移动互联、云计算、物联网、量子通信分别上涨7.1%、3.8%、2.2%、1.5%、1.0%、0.8%，表现优于通信行业平均水平；光通信、卫星通讯导航、通信设备分别下跌0.7%、1.3%、1.5%，表现劣于通信行业平均水平。

上周可交易个股中，云计算板块整体大好，5G板块表现活跃。阿里巴巴“云栖”大会引爆A股云通信概念股，龙头二六三周涨幅达17%，数据港周涨幅达到13%。受益于收购利绅科技45%的股权，飞凯材料周涨幅达16%。受益于收购天音通信，天音控股周涨幅达14%。

据C114讯，2017年8月上旬，中国移动集团公司正式启动了2017-2018年的NB-IoT天线招标，总量为111万副。10月12日，中国移动公布 2017-2018年窄带物联网天线集采结果，七家企业中标。

标包1规模约为77.7万面，标包2规模约为33.3万面。

今年以来，中国移动对物联网进行持续投入，8月份发布了两则包括395亿元网络设备设计科研以及111万面基站天线采购，预示着其物联网网络的部署进入了大规模展开阶段。

我们认为，随着NB-IoT大规模组网完成,物联网行业有望步入快速增长的阶段,进而推动通信模组和终端市场发展，产业链的投资机会已然显现。从本次招标情况看，京信通信、武汉虹信、盛路通信成为最大赢家。

据C114讯，2017年世界物联网博览会期间，在实际道路上开展了LTE-V2X实车展示及试点体验活动。在产业链各方推动下，车联网规模商用将加速落地，开启千亿市场。

本次实地测试依托于公安部、工信部、江苏省政府支持的国家智能交通综合测试基地。项目由公安部交科所牵头，中移动、华为、中国一汽、奥迪（中国）、无锡交警支队等共同携手研发，展现出6大开创性亮点：

（1）开放互联创新研发：公安部交科所探索构建以路口信号机为核心的开放数据交互共享体系，打破了常规信号控制自成应用体系的壁垒。

（2）LTE-V2X优势凸显：华为提供LTE-V2X技术及产品，中移动搭建了中心平台、路侧管控设备、汽车之间的LTE-V2X无线通信网络，共同实现了在智能网联汽车内无延时同步显示信号灯灯态、交通状态动态监控。

（3）车路协同（V2I）落地验证：一汽、奥迪的车载终端（前装集成无线通信模块）和中移动的后装智能后视镜共同发力，可实时将路口的交通控制信息转化为出行服务信息，及时精准推送给驾驶者，提高驾驶者对路况的全面感知能力，路口通行效率随之提高。

（4）车车网联（V2V）应用试点：一汽集成了北斗高精度增强定位技术。智能网联车辆可感知周边车的行驶状态、识别潜在冲突，及时进行动态感知、交互通信实现预警，安全辅助驾驶能力大幅提升。

（5）标准化产业化样板：成功探索并试点验证了道路交通信号机开放数据接口、互联通信协议、LTE-V2X通信协议、北斗高精度增强定位等多项规范，为下一步制订相关国家标准、行业标准奠定基础，为研发配套产品、开发应用树立样板。

（6）商用启动助推产业发展：此次实车实测体验全部基于现有成熟的商用设备和系统平台，从政府到运营商到相关设备商，产业链各方都在积极助推车联网的技术发展和商用落地。

我国既有全球最大的乘用车销售市场，又有覆盖完备的4G现网资源，LTE-V2X市场前景极佳。此次实地测试成功打通了信号机这一道路设施中最重要的环节，促进道路交管信息对外开放；同时，LTE-V2X通信协议、硬件设备的日趋成熟为其商用发展奠定基础。随着交管部门、运营商、通信设备商和车企等多方发力，车联网的千亿蓝海征途已开。

据C114讯，2017-2018年中国联通中低端交换机、路由器及高端交换机集中采购项目已落实资金，开始公开招标。

此次集采需求数量达到135963台，采购预算达到100690万元。

各标包中标人数量=有效投标人数量*60%（四舍五入取整）。份额分配：分配份额=（综合得分÷中标供应商综合分之和）×总预算。本项目所有标包可兼投兼中，允许投标人同时中标的最多标包数为14个。本项目设置最高投标限价为各标包预算。投标人投标报价高于最高投标限价的，其投标将被否决。

我们认为，这次集采需求数量大、种类多，采购预算高，一旦中标，将利好一些通信设备厂商。

据C114讯，日前在SDN/NFV世界大会上，中国联通网研院首席专家唐雄燕表示，为满足未来5G业务需求，中国联通将建设数千个边缘数据中心。

中国联通已建设数以百计的核心数据中心和区域数据中心，边缘数据中心建设也已提上日程。因5G的部分应用场景，例如智能制造、机器人及车联网，对时延要求极高，通过把中心局的IT资源迁移到基站侧，可以有效减少边缘计算延迟。建设边缘数据中心将主要改造原有的电信机房，推动CO重构。中国联通拥有2500个PSTN机房，其中部分可以进行升级，中移动、电信也有类似建设规划。

我们认为，5G时代由于核心网部分功能下沉到无线基站侧，边缘数据中心增加，传统接入站点减少，运维成本比重下降，同时基站、传输、光纤投资比重将上升。此外，大规模新建边缘数据中心还将带动光模块需求升级，相关设备商将充分受益。

受益标的：中际装备、新易盛

据C114讯，10月12月，阿里巴巴集团副总裁、阿里云IoT事业部总经理库伟在“2017年阿里巴巴云栖大会”上宣布阿里巴巴将会实施“平台+市场+标准”三位一体战略，定位物联网基础设施搭建者；同时，阿里云还正式发布了阿里云Link品牌家族。

根据阿里巴巴自身调研和整理的结果，现在物联网发展主要存在四个方面的问题：方案研发难；服务整合难；成果复制难；安全问题突出。对此，库伟表示，阿里巴巴基于平台、市场、标准提出物联网发展战略，定位物联网基础设施搭建者。

（1）平台

阿里巴巴将致力于搭建一个全行业最完善的云端一体化的使能平台，目的是最大限度的降低开发者的创新成本。远端一体化的使能平台上包括一站式开发平台、技术服务平台、内容服务平台以及开发相应的垂直行业的开放平台，再上一层有整合各项能力的，比如安全、低功耗的嵌入平台以及边缘计算平台。

整个使能平台上会把阿里巴巴经过多年考验和沉淀的技术开放出来，包括大数据、AI，自然语义理解。同时把阿里巴巴多年来生态建设的沉淀交付给开发者，比如支付、地图、金融、物流等各方面的能力。云端一体化的使能平台会让开发者快速低成本的构建物联网解决方案。

（2）市场

阿里巴巴将致力于搭建一个最完善的物联网的市场，降低物联网解决方案的复制和普及的成本。这是一个全覆盖、多样化的市场，里面既有硬件也有软件，同时还有覆盖各个场景的软硬件一体化的解决方案。利用多年来在电子商务领域沉淀的各项经验和平台优势，客户可以在这个市场上一站式的实现交易、采购、认证、支付、评价等一体化的流程，同时客户能够快速简单的获得各类物联网解决方案。

（3）标准

在标准方面，阿里巴巴会和合作伙伴共建一个全球最开放的物联网标准。阿里巴巴成立了ICA物联网合作伙伴联盟，已经有111家的企业加入，其中就包括高通、施耐德、博世等物联网产业链最顶级的合作伙伴。在物联网标准推进策略上，阿里巴巴的原则是，在有国际标准的情况下尽可能尊重国际标准；没有国际标准的情况下，阿里巴巴会联系相关标准组织和该领域核心企业制订事实标准，并且成为国际化标准。平台、市场和标准，三个成熟程度将决定了物联网产业能否快速的发展。

阿里巴巴将基于平台、市场和标准，三位一体进行有机整合：连接前台的客户和后台的开发者；连接云上的技术和端上的硬件；连接芯片传感器厂商与方案商、集成商。阿里巴巴希望通过三位一体的战略，最终可以将产业链上的万事万物连接在一起，再通过各种形式的连接，将物理世界数字化。

同时，阿里巴巴正式发布了阿里云Link品牌家族。阿里云Link，意味着连接物理世界与数字世界，它是赋能的连接，同时也是生态的连接。LinK包含业务和产品两大系列的品牌。库伟表示，阿里巴巴的目标是五年三个“100”，即服务一百万开发者，沉淀一百万应用，连接一百亿设备。

我们认为，阿里巴巴这三个战略布点戳中了物联网生态最核心的要素，一旦成熟，将打通物联网上下游全产业链。让每个物体拥有自己的IP，需要IoT规则的构建，更需要从市场刚需出发，进行长周期的摸索和投入。

1.通信行业国企混改效果不及预期。

2.如基建进度不及预期将影响相关企业的收入。