【华泰期货宏观数据跟踪】支出低预期财政有待积极的扩张——中国财政系列五

华泰期货研究院 · 公众号 · · 2024-09-23 08:49

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宏观事件

北京时间2024年9月20日财政部公布2024年8月财政收支情况。其中：一般公共预算收入同比-2.60 %（增值税-4.90 %，个人所得税-5.20 %，印花税-23.10 %、企业所得税-5.00 %；消费税4.20 %、出口退税14.40 %）；一般公共预算支出同比1.50 %（社会保障和就业3.30 %；教育0.50 %）。政府性基金预算收入同比-21.10 %（中央6.90 %，地方-23.50 %）；政府性基金预算支出同比-15.80 %（中央22.20 %，地方-16.90 %）。

核心观点

■ 一般公共预算

一般公共预算收入：8月一般公共预算收入进度66.0%，低于过去五年同期均值4.6个百分点，较1-6月进一步变慢，显示出实体经济名义增长的压力对于财政收入拖累仍在加深，8月CPI同比增速+0.6%，较6月回升0.1个百分点，维持低通胀的特征。从收入结构来看，8月与经济增长相关的增值税和企业所得税等收入继续负增长，且从增速变化来看，企业所得税-5.0%的低位而出口退税的放缓，经济信心仍有待加强。其中证券交易印花税同比增速依然-55.5%，体现去年“证券交易印花税减半征收”政策影响延续。

一般公共预算支出：8月一般公共预算支出进度60.9%，低于过去五年同期均值1.4个百分点，体现了财政支出维持谨慎的状态，继续推动市场因“缺资产”而增持长端债券，央行买短卖长作用有限。从具体支出结构来看，偏强的财政支出主要体现在农林水事务支出（+5.4%）、城乡社区事务支出（+6.5%）等领域，但增速较7月显著放缓。值得注意的是债务付息支出8月同比增速继续回落至+5.6%，自3月以来维持在相对高位。

■ 政府性基金预算

政府性基金预算收入：8月政府性基金预算收入进度37.9%，低于过去五年同期均值扩大至13.6个百分点，年初以来差值进一步扩大，需要继续关注消费税下划地方、增加地方附加税等财税改革政策的落实。从结构来看，我们关注的土地市场的改善依然需要时间，8月国有土地使用权出让收入增速进一步放缓至-25.4%，从需求端目前房地产市场调整仍未结束；从供给端仍需继续关注土地市场政策的推进。截至2023年末全国政府法定负债率56.1%，根据《国务院关于2023年度政府债务管理情况的报告》未来政府债务管理基调仍是“统筹发展和安全，远近结合、堵疏并举、标本兼治”。

■ 风险

经济数据短期波动风险，上游价格快速上涨风险。