满盘尽墨——交通银行2020年1季报点评

价投谷子地 · 公众号 · · 2020-05-12 00:11

正文

股东分析：

前十大股东持股数量基本不变。2020年一季报显示股东总数35.93万户和2019年年报基本持平，比2020年2月28日股东总数36.27万户减少了0.34万户。看交通银行的股东数目基本保持稳定。

营收分析：

根据2020年1季报显示，交通银行一季度营收650.03亿，同比去年同期增长率为4.67%。其中，净利息收入367.36亿，同比增长率5.39%。手续费收入125.96亿，同比增长率4.48%，其他非息收入156.71亿同比增长3.19%。更多的营收数据参考表1：

表1

交通银行的损益表中同比唯一上双的是减值损失计提。对于这个表现如果悲观地说就是明明穷困潦倒还要多拿出钱来补洞，因为洞不补不行了。如果，乐观地说这叫再苦不能苦核销，再穷不能穷拨备。至于你愿意选择相信哪一种，这是你的自由。2020年第一季度交通银行净息差1.55%同比负增长4个基点，如果和2019年年报中披露的第四季净息差1.62%，环比下降了7个基点。将去年第四季度净利息收入和今年第一季度的净利息收入单日化后得到表2：

表2

通过表2可以看到，单日净利息负增长1.63%。由于净息差环比增益为-4.32%。所以，推算出生息资产环比增幅为：2.8 1% 。假设生息资产和付息负债变动同步，将2.81%带回表2中的利息收入和利息支出可以计算出资产收益率增益为-0.55%，即资产收益率环比下降2个基点；而负债成本增益为2.03%，即负债成本环比增加5个基点。已知，在交行的负债中主要是存款，同业拆入和同业存放，同业存单。对于第一季度，同业拆入/存放和同业存单都是环比下行的，唯一可能上涨的就是存款利率。已知存款占比约70%，即使在同业负债成本不降的情况下，存款的成本也要上涨7个基点以上。更何况1季度同业负债环比肯定是下降的。所以，交行的存款成本可能上行了10个基点左右。

资产分析：

交通银行2020年一季报总资产104543.83亿，同比去年增速6.83%。其中贷款总额54474.9亿，同比去年增速9.99%。贷款中零售贷款增速同比7.6%，对公贷款增速10.94%。如果从环比看，很明显第一季度零售贷款基本接近0增长。观察一下交行的负债情况：总负债96326.54亿，同比去年增速6.32%。其中存款总额63660.64亿，同比去年增速4.26%。其中对公存款增速只有1.94%。一般来说，对公存款中派生存款更多，相对来说定期存款的成本略低于目前的零售存款。而交行的存款数据很好地对应了上一段的存款成本上涨。更多的数据参考表3

表3

不良分析：

根据交通银行的一季报，不良贷款884.55亿，比年报的780.83亿增加了104.12亿，不良率1.59%比年报下降12个基点。不良覆盖率154.19%和去年末的171.77%比下降17.58个百分点。一季报贷款减值准备1363.89亿比年报的1340.52亿，增加了约23.37亿。一季报资产减值损失118.92亿，比去年同期高11.14%。根据2019年年报的披露数据，贷款减值损失占信用减值损失的比例超过95%。所以，推测一季度交行的贷款减值损失计提为113亿。根据去年披露的核销后收回推测2020年一季度核销后收回7亿元左右。所以，第一季度交行新生成不良余额的下限为：113+7-23.37+104.12=200.75亿，年化不良新生成率1.47%。这个新生成不良率真的让人有点崩溃啊。净息差1.55%，年化不良生成率1.47%，我只想问交行这还想不想挣钱。贷款新生成200亿不良，贷款计提只有113亿，一个季度80多亿缺口，你还有脸保持业绩正增长？

核充分析：

根据一季报，交通银行的核心一级资本充足率10.83%比年报的11.22%大幅下跌39个基点。同比去年一季度的11.2%下降37个基点。这个数据让我吃了一鲸，资产同比增速只有6.83%同比为啥掉了37个基点呢？环比资产增速只有5.54%，也不至于掉这么多。我查了一下用核心一级资本和核充率回算风险加权资产接近6.53万亿，环比增速6.27%，略高于资产增速，这个其实好理解因为对公贷款增速显著高于资产增速，所以风险资产增速也略高。但是，这不是核充大幅下降的全部原因。另一个原因在于未分配利润的增量低于净利润增量。2020年一季度未分配利润1957.78亿，2019年年末是1771.41亿，之间的差额为186.37亿，而一季度交行的净利润是214.51亿。我查看了2019年一季度的数据未分配利润增量202.57亿，和净利润的210.71亿差别只有8亿，而今年差别有28亿。

点评：

总体来看，交通银行此次的一季报表现可不是一个糟糕可以形容的，在几个关键指标上算是满盘尽墨。营收数据和规模增速表现低于行业均值，净利润同比几乎原地踏步。净息差同比，环比都有所下降，特别是环比，资产收益率下行，负债成本上行。不良双升，不良生成大幅暴增，而减值损失计提远低于当季新生成不良余额。核心一级资本充足率同比，环比在资产增速只有M2接近一半的情况下居然还大幅下降。按这个态势下去，只怕交行马上就要被兴业银行超越了。本次一季报给交行的打分为58分，相比年报扣3分：不良大幅抬头，减值计提缺口巨大；核心一级资本充足率在资产扩张远逊于行业的前提下大跌；净息差环比下行，存款成本控制不力。维持弱于行业趋势和弱于大市的评判。

满盘尽墨——交通银行2020年1季报点评

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