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东吴计算机行业深度报告【数往知来，鸿蒙板块深度复盘报告】

吴声计事 · 公众号 · 股市 · 2024-11-13 16:52

正文

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增持（维持）

投资要点

我们选取华为鸿蒙指数作为复盘基准，辅以信创、计算机（申万）等其他基准。
鸿蒙历史上一共有三次较大行情。分别是2021年5月10日到2021年6月22日，然后是2023年8月21日-2023年11月17日，最近一次，2024年9月18日到2024年11月7日。华为鸿蒙指数分别上涨50%/16%/78%，板块中涨幅第一的标的分别上涨436%/99%/269%。
鸿蒙行情启动的核心催化是华为鸿蒙产品的重大迭代。三次大级别行情分别对应手机鸿蒙发布，“纯血”鸿蒙问世，“纯血”鸿蒙发布三个鸿蒙系统重大迭代。鸿蒙较小迭代带来的板块涨幅较为有限。未来我们可以展望PC鸿蒙的推出这一重大迭代。
市场流动性和大盘情绪、中美制裁等因素会推动行情演绎。鸿蒙板块目前属于主题板块和自主可控板块，我们发现计算机板块或者A股整体行情较好，美国科技制裁加剧会进一步催化行情涨幅。
个股的边际变化（例如收购、新股、产业逻辑变化等）会决定谁是本轮行情涨幅最大标的。三次较大行情中涨幅第一的标的分别为润和软件、软通动力和常山北明。润和软件是当时开源鸿蒙创始单位之一，具备稀缺性。软通动力是新股同时收购同方，产业逻辑强化，成为稀缺的鸿蒙PC软硬件一体厂商。
展望未来，鸿蒙板块有望再次迎来大级别行情。鸿蒙系统有望继续迎来重大迭代，PC鸿蒙可期。同时，我们预计鸿蒙有望进入信创市场，鸿蒙板块有望与信创板块共振，迎来更多催化。
投资建议：基于此，建议关注鸿蒙板块相关标的软通动力、润和软件、常山北明、九联科技、东方中科等。
风险提示：技术研发进度不及预期；信创政策支持力度不及预期；生态建设不及预期。

1. 选取华为鸿蒙指数为主要复盘基准

我们选取华为鸿蒙指数作为复盘基准，辅以信创、计算机（申万）等其他基准。华为鸿蒙具备国产化概念，处于产业早期，具备主题性，因此我们复盘华为鸿蒙除了关注华为鸿蒙产业本身的进展之外，也要关注时事和市场情绪的变化。因此，我们也会选取计算机（申万）指数，信创指数（现AIPC指数），沪深300指数，鸿蒙个股股价走势作为复盘依据。

华为鸿蒙指数中包括三十只股票。其采用等权方式，少数股票并未有较强鸿蒙概念，例如中国软件、神州数码、中科软、东方通等，因此指数会有所失真（该部分少数股票主要隶属于信创板块，因此指数失真主要肯呢个受信创行情影响）。我们会拉取每一轮涨幅中的TOP 10家标的，以及龙头个股软通动力、常山北明、润和软件和信创龙头中国软件、信创指数走势对比，来筛选出鸿蒙行情演绎的真实情况。

我们复盘鸿蒙板块，旨在发现驱动鸿蒙板块上涨的主要原因，以及为未来抓住鸿蒙板块投资机会提供建议，同时选出鸿蒙板块的龙头。

我们认为鸿蒙行情受到华为产业进展、中美地缘政治关系、市场流动性和大盘情绪、个股变化等多个因素的影响。当多个因素汇集时，鸿蒙板块会迎来较大的涨幅。同时，我们发现当多个因素逐步消散时，整个板块会迎来回调。

2. 第一阶段：鸿蒙发布（2019年6月）

2019年6月6日到2020年2月25日，华为鸿蒙指数涨幅高达101%。但当时信创行情火热，华为鸿蒙指数中，信创板块标的较多，我们选取鸿蒙核心标的软通动力、润和软件、常山北明和信创板块核心标的中国软件相比。2019年9月中旬后，鸿蒙核心标的已经基本回落，信创行情推动华为鸿蒙指数延续上涨。

此时鸿蒙板块尚未正式成长为独立板块，涨幅相比信创板块更弱。

鸿蒙产业进展：2019年8月9日，在华为开发者大会上，华为消费者业务 CEO 余承东正式宣布发布自研的操作系统——鸿蒙系统HarmonyOS 1.0的诞生。这是鸿蒙操作系统首次正式亮相。

第一个落地产品是华为旗下荣耀的智慧屏。2019年8月10日，华为子品牌荣耀发布了首款搭载鸿蒙OS的设备：荣耀智慧屏/智慧屏Pro，鸿蒙系统自此迈入了正式商用的关键一步。

中美制裁：

2019年5月，美国商务部将华为列入实体清单，华为手机从此不得使用美国谷歌公司开发的安卓系统，包括英特尔、高通等在内的芯片供应商也被要求只能在取得美国商务部许可后才可向华为供货。

2019年8月8日，美国国防部、总务署及太空总署联合宣布禁止美国承包商采购华为、中兴通讯、海能达、海康威视、大华科技5家公司的设备与技术。

3.第二阶段：鸿蒙逐步开始应用（2020年6月）

2020年6月1日-7月13日，板块迎来第二波涨幅。鸿蒙指数涨幅约为36%。

华为产业进展：

2020年8月，在中国信息化百人会峰会上，余承东称鸿蒙已经应用到华为智慧屏、华为手表上，未来有信心应用到1+8+N（1指手机，8包括PC、平板、电视、音响、眼镜、手表、车机、耳机八大业务，而N则包括移动办公、智能家居、运动健康、影音娱乐及智能出行四大板块）全场景终端设备上。

鸿蒙系统2.0版本在2020年9月10日正式发布，并在同年的12月16日，发布了鸿蒙2.0系统手机开发者Beta版本。

从2020年7月13日到2021年3月24日，华为鸿蒙指数迎来约半年的回调，回调幅度为-33.50%，主要系信创板块和计算机板块大幅回调。

4.第三阶段：手机鸿蒙发布（2021年5月）

2021年5月10日-2021年6月22日，华为鸿蒙指数上涨50%。

华为产业进展：

2021年2月22日，华为正式宣布HarmonyOS（“Harmony” 有和谐、协调的意味）于4月上线；同年，华为副董事长、轮值董事长胡厚崑表示，华为计划在手机上推出鸿蒙操作系统。

5月6日，华为正式开通“华为HarmonyOS”官微，多方消息显示鸿蒙系统最快将于6月开始大规模推送。

2021年6月2日，华为正式发布新一代智能终端操作系统HarmonyOS 2及多款搭载HarmonyOS 2的新产品。这也意味着“搭载HarmonyOS（鸿蒙）的手机”已经变成面向市场的正式产品。华为鸿蒙OS将正式开启规模化推送：华为手机、平板等“百”款设备将陆续启动HarmonyOS 2升级，包括HUAWEI Mate 40系列、Mate 30系列、P40系列、Mate X2、nova 8系列、MatePad Pro系列等设备。

鸿蒙板块正式形成，开始相比于计算机指数和信创指数有明显超额收益。在华为鸿蒙指数涨幅前十中，皆为较为“纯正”的鸿蒙概念股，中国软件，东方通，神州数码等信创标的跌出涨幅前十。本轮行情龙一是润和软件，主要系公司与华为建立了长期深度的合作关系，是开放鸿蒙发起单位之一，具备稀缺性。

在华为鸿蒙指数涨幅前十中，皆为较为“纯正”的鸿蒙概念股。中国软件，东方通，神州数码等信创标的跌出涨幅前十。本轮行情龙一是润和软件，主要系公司与华为建立了长期深度的合作关系，是开放鸿蒙发起单位之一，具备稀缺性。

5.第四阶段：跟随信创和AI波动（2021年6月-2023年8月）

2021年6月22日至2022年4月28日，鸿蒙行情演绎结束，华为鸿蒙指数跟随计算机指数和信创指数一起回调，回调幅度约45%。

2022年4月28日到2022年8月10日，华为鸿蒙指数跟随疫情后反弹迎来行情，涨幅约为33%。

华为产业变化：

2022年7月27 日，华为鸿蒙 HarmonyOS 3正式发布，新版本带来六大升级体验，包括超级终端（设备翻倍，更多体验）、鸿蒙智联（生态丰富，家居更智能）、万能卡片（百变个性，主动服务）、流畅性能（持久焕新，流畅再续）、隐私安全（透明可控，简单安心）、信息无障碍（看得清，听得见）。

2022年10月12日到2022年12月16日，华为鸿蒙指数涨幅为27%。

美国科技制裁：

2022年10月7日，美国商务部工业和安全局（BIS）公布了一系列更全面的出口管制新规，限制中国获得先进计算芯片、开发和维护超级计算机以及制造先进半导体的能力。

信创政策变化：

2022 年 9 月底国资委下发 79 号文，要求央企、国企、地方国企在 2027 年底前实现信息化系统安可信创替代，明确了信创建设目标与节奏。

外部制裁叠加信创政策变化，计算机板块迎来以信创为先锋的反弹。

2022年10月12日到2022年12月16日，华为鸿蒙指数涨幅为27%。指数涨幅排名前十标的中，软通动力涨幅最高，但润和软件等公司并入进入前十。

2023年1月16日到2023年4月7日，华为鸿蒙指数涨幅35%。主要系Chatgpt AI行情，鸿蒙产业链相关公司大多数都有软件技术服务，市场预期会受益于AI。同时华为盘古模型发布，鸿蒙产业链公司亦与华为盘古有合作。

2023年4月7日到5月25日，华为鸿蒙指数回调11%，主要系计算机板块回调。

2023年5月25日到6月20日，华为鸿蒙指数上涨18%，主要系计算机板块反弹。华为鸿蒙指数反弹前十标的中，拓维等具有华为算力业务标的股价反弹幅度居前。

6.第五阶段：“纯血”鸿蒙问世（2023年8月）

2023年8月21日-2023年11月17日，华为鸿蒙指数上涨16%，相较于同期计算机（申万）指数和信创指数有明显超额收益。

华为产业变化：

2023年8月4日，2023 年华为开发者大会上，华为推出了面向开发者的 HarmonyOS NEXT 开发者预览版。HarmonyOS NEXT 即日起面向合作企业开发者开放。是鸿蒙抛弃 Linux 内核及安卓开放源代码项目等代码的首个大版本，仅支持鸿蒙内核和鸿蒙系统的应用，不再兼容安卓应用。此外，HarmonyOS NEXT 还减少40%冗余代码。

2024 年第一季度面向所有开发者开放！

软通动力涨幅第一。其中软通动力涨幅第一，主要系软通为华为第一大软件技术服务商，产业逻辑较强。同时，2023年11月10日，公司收购同方，成为鸿蒙PC软硬件一体厂商，产业逻辑进一步加强。

软通动力涨幅延续至2024年1月，而其他鸿蒙标的已经有所回撤。