【德邦·投研新声】三季报披露期在即，关注食饮板块复苏进程；水资源费改税试点全面实施在即，地方财政收入有望改善（20241022）

【德邦熊鹏】 三季报披露期在即，关注板块复苏进程

核心观点：

白酒：情绪面与基本面相互博弈，估值修复仍有空间。 本周白酒板块下跌3.64%，跌幅大于沪深300指数4.62pct。本轮白酒板块上涨主要是一系列政策加码带动白酒板块持续反弹，政策“组合拳”下预期率先扭转，后续或进一步传导至基本面促进动销回暖，积极政策发力下落地有时滞，但行业景气度终将回升。我们认为此轮白酒周期中仍是头部品牌相对受益，竞争优势持续增强，以酱酒投产为例，根据酒业时报及酒业家公众号，上周酱酒企业开始新一轮投产下沙，24年郎酒投产7.2万吨，同比增加0.2万吨，珍酒投产4.4万吨，同比增加0.3万吨，另外，国台酒业、贵州安酒、贵州金沙年度投产均超过2万吨，习酒投产超过5万吨，头部酒企仍在扩充产能和储能，进一步强化产品力。本周公布的社零数据显示，9月社零同比增长3.2%，好于市场预期，政策带动下家电和音像器材增速较高。我们仍然看好板块底部反转，看好未来上涨空间。白酒板块推荐上，延续此前观点，继续建议两条主线布局：1）超跌的较强确定性龙头，推荐白酒贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒；2）基本面趋势较好叠加估值低位的优质标的，白酒优选老白干酒、迎驾贡酒、古井贡酒等。

大众品：各子板块长期逻辑不变，建议关注业绩超预期标的。 （1）啤酒：我们预计全年行业整体升级提效的主基调不改，餐饮、夜场等消费场景的持续恢复有望加速高端化发展，建议重视具备基本面支撑的优质龙头。（2）餐饮供应链：政策面利好频出，基本面拐点有望出现。目前大部分公司估值水平已经处于历史较低水平，安全边际充足。伴随政策面促进终端消费，推荐关注业绩韧性更强的龙头公司和后续需求有望修复的弹性标的。（3）休闲零食：逐步迈入动销旺季，看好头部企业成长韧性。在经历Q2动销淡季后，休闲零食终端需求逐步回暖。目前来看，头部企业的收入利润率水平有望保持稳定，推荐关注成长韧性强劲的头部企业。（4）乳制品：上半年伊利和蒙牛在出货节奏上均有所放缓，保持渠道与终端库存的合理水平；我们预计Q3开始终端产品新鲜度有所提升，动销有望逐步恢复，建议关注Q4春节备货的情况。结合当前估值处于较低水位，我们建议关注在基本面变化中对上下游供应链、渠道、产品把控力较强的龙头及成本红利下全年利润有望超预期的板块。

风险提示： 宏观经济下行风险；食品安全问题；市场竞争加剧；提价不及预期

【德邦环保公用】 水资源费改税试点将全面实施在即，地方财政收入有望改善

核心观点：

行情回顾： 本周（2024年10月14日-10月20日）各板块涨跌不一，申万(2021)公用事业行业指数下跌0.8%，环保行业指数上涨4.1％。环保板块中大气治理涨幅最大，上涨8.5%，公用事业板块电能综合服务涨幅最大，上涨3.5%。

行业动态

环保：

（1）中共中央办公厅、国务院办公厅印发《关于解决拖欠企业账款问题的意见》。 对推进解决拖欠企业账款问题作出系统部署。《意见》指出，解决拖欠企业账款问题，要坚持以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，深入贯彻党的二十大和二十届二中、三中全会精神，坚持“两个毫不动摇”，坚持依法治理、加强分类监管、强化部门协同、夯实属地责任、落实约束惩戒，持续健全法律制度、不断完善工作机制，营造市场化、法治化、国际化一流营商环境，促进各类企业健康发展。重点推荐：【中原环保】【聚光科技】；建议关注：【蒙草生态】【碧水源】。

（2）中国人民银行、生态环境部、金融监管总局、中国证监会联合印发《关于发挥绿色金融作用服务美丽中国建设的意见》。 从加大重点领域支持力度等方面提出19项重点举措，旨在通过绿色金融高质量发展助力美丽中国建设。意见明确，要按照协同推进降碳、减污、扩绿、增长的要求，围绕美丽中国先行区建设、重点行业绿色低碳发展、深入推进污染防治攻坚、生态保护修复等重点领域，搭建美丽中国建设项目库，有效提升金融支持精准性。重点推荐：【高能环境】；建议关注：【首创环保】【绿茵生态】。

公用：

（1）内蒙古自治区能源局发布关于印发《内蒙古自治区能源科技创新若干政策措施》的通知。 推动新型电力系统高占比新能源、柔性智能电网、高比例绿电消费方向科技突围。聚焦高比例新能源主动支撑、交直流混联电网安全高效运行、多元用户供需互动与能效提升等重点方向，申报“储能与智能电网”、“智能电网2030”、科技“突围”工程储能与新型电力系统点位等国家和自治区科技重大示范应用项目，开展关键技术攻关和应用示范工程建设。优先推动科技示范工程纳入国家和自治区发展规划。重点推荐：【南网科技】【苏文电能】；建议关注：【芯能科技】。

（2）省间电力现货市场转入正式运行。我国电力市场化交易范围进一步扩大。 省间电力现货市场是在省间电力中长期市场交易基础上，开展的省间日前、日内电力交易，是全国统一电力市场的重要组成部分。2022年1月启动试运行以来，经过31个月的连续试运行，机制平稳有序，10月15日转正式运行。截至目前，交易范围已实现国家电网经营区和蒙西地区全覆盖，交易主体超过6000个，涵盖多类型发电主体，累计交易电量超过880亿千瓦时，其中清洁能源电量占比超44%。此外，省间电力现货市场转入正式运行，还将会更好促进新能源的消纳。今年前8个月试运行期间，通过现货市场，新能源利用率提升了1个百分点。重点推荐：绿电龙头【三峡能源】【龙源电力】；建议关注：【内蒙华电】。

本周专题： 10月15日，财政部、国家税务总局、水利部联合公布《水资源税改革试点实施办法》(以下简称《办法》)，宣布自2024年12月1日起全面实施水资源费改税试点。《办法》规定，（1）2024年12月1日起全面实施水资源费改税试点，这意味着自2016年7月1日起在河北、北京、天津等10个省(区、市)开展的水资源税改革试点，进入全面实施阶段。（2）水资源税收入全部归属地方（原水资源费收入实行中央和地方1:9分成），适当增加地方自主财力。（3）新增了地方可以减征和免征的税收优惠政策；简化水资源税的税额标准，授权地方在确定具体税额时有更多调整空间；授权地方确定特定取用水的水资源税核定方法和计征方式等。建议关注：区域水务龙头【中原环保】【兴蓉环境】【洪城环境】等。

风险提示： 项目推进不及预期；市场竞争加剧；国际政治局势变化；政策推进不及预期；电价下调风险。

【德邦有色】 紫金矿业（601899.SH）：24Q3同环比实现增长，拟收购金矿助推五年计划达成

核心观点：

事件：公司发布2024年三季度报告。 2024前三季度实现营业收入2304.0亿元，同比+2.39%；实现归母净利243.6亿元，同比+50.68%；实现扣非归母净利237.5亿元，同比+56.164%。 主要系①主要矿产品产量实现增长，2024年1-9月，矿产金、铜、银产量同比分别+8%、+5%、+7%；②产品成本得到有效控制。 2024Q3单季度实现营收799.8亿元，环比+5.7%，同比+7.1%；实现归母净利92.7亿元，同比+58.2%，环比+5.1%。