本文在对比欧美及日韩基础上，详细分析国内豆奶市场。我们认为植物蛋白饮料值得关注，其中豆奶子行业当前市场规模82亿，销量全球第一，未来在原料、产品及消费场景等方面具备改善空间，潜力市场空间可达500亿。伊利在推广非乳产品中，豆奶产品成功概率最高，建议公司放低短期预期，但要放大未来想象空间，并将豆奶作为非乳产品标杆，为产品多元化积累宝贵经验。文末附伊利切入建议及未来预期，推荐投资者及业者阅读。
植物蛋白行业概览：市场规模千亿，高速成长；格局各自为战，盘踞一方。植物蛋白饮料迎合健康消费新趋势，受到了国内消费者的热捧。豆奶、花生奶、杏仁、核桃仁、椰子汁等产品的推陈出新为消费者提供了全新的摄入蛋白质的选择，逐渐成为主导饮料市场的新风向。16年市场规模1200亿元，预计19年将达两千亿元，未来3年行业CAGR达20%。植物蛋白饮料各细分行业都拥有代表性品牌，如核桃露行业的六个核桃、杏仁露行业的露露、花生奶行业的银鹭、椰汁行业的椰树、豆奶行业的维他奶和唯怡等，具体细分领域集中度高，品牌优势明显。
豆奶行业概览：东方特色的国民营养师，发展潜力巨大。中国豆奶行业销量全球第一，当前市场规模82亿。豆奶消费特征目前以早餐为主导，但餐饮渠道高增长，随着生活方式的转变，豆奶即饮产品正逐渐成为趋势，并往口味多样化，休闲化发展。市场格局上，国内豆奶市场区域性品牌多，主要集中在南方各区域市场，如长三角和珠三角的维他、西南地区的唯怡，以及立足于三四线城市市场渠道的维维和黑牛。但当前我国人均豆奶消费实际仍较低，考虑未来人均消费量（3倍空间）和人均消费金额（5倍空间）的提升，保守估计豆奶市场潜在规模500亿元，市场潜力巨大。
豆奶行业跟踪：汲取经验，龙头求变，新品频出。维维股份15年步入从“粉”到“奶”的转变，以瓶装、罐装进入常温即饮市场；维他奶口味不断丰富，中国区获29%高增长，推出新品维他健康+，全面参与植物饮料热潮；蒙牛14年引入北美植物蛋白领导品牌Silk，推出植朴磨坊，但在中国市场经历水土不服，16年推出豆奶口味在产品、渠道等领域及时调整；达利17年重磅推出“豆本豆”，参与开启植物蛋白饮料下一个新纪元。龙头品牌的创新有望激活常温豆奶行业需求，看好未来潜在市场空间的逐步兑现。
豆奶之于伊利：慢起步，深影响。伊利布局豆奶产品，具有渠道、品牌、消费者及产品多方面优势，是当前非牛乳产品中成功概率最高的产品。我们认为，豆奶产品不能对标快速放量的安慕希，起步速度将略慢，但豆奶市场空间大，且行业局限性有逐步打开改善的可能。更重要的是，豆奶市场是伊利非乳健康食品的试验田，更是通过品牌与消费趋势共同成长，走向综合健康食品高品质厂商的必经之路，助推公司打开更大成长想象空间。
伊利豆奶新品发展建议及预期：我们认为伊利在豆奶新品上应当注重几点，包括产品研发上，口味是关键；品牌概念应贴近大众，清晰明确，并升级形象；渠道及营销上，流通渠道起步，引导消费场景多元化；大豆原料采购模式差异较大，公司需积累采购经验。对于伊利豆奶产品未来的发展预期上，我们建议公司及市场放低短期预期，公司应重在培育市场及品牌，以待厚积薄发，但要关注布局豆奶的长期意义，即提升内生培育新品的研发及渠道能力，为未来推出其他非乳类产品树立标杆。
风险提示：豆奶消费低迷、需求增长不及预期
以上内容均为报告摘要。
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