板块走势
上周（6.18-6.24）通信板块下跌10.60%，其中通信设备制造下跌11.40%，增值服务下跌6.31%，电信运营下跌9.08%，同期沪深300指数下跌3.85%，中小板指数下跌4.67%，创业板指数下跌5.60%。
行业观点
通信行业领跌，投资机会显现。
自2018年初至今，通信行业指数下跌29.01%，跌幅居27个申万一级行业之首。通信板块领跌主要受今年通信市场负面消息驱动，尤以中兴事件影响最为严重。自中兴通讯6月13日复牌以来，连续7个跌停板更是将行业指数砸向了低谷。
但我们应看到，随着中兴事件的尘埃落定以及市场负面情绪的充分释放，下周一、周二中兴大概率打开跌停，通信行业指数也将随之企稳。在通信指数下跌过程中，泥沙俱下，部分优质成长性个股亦被错杀，目前正处于估值较低的状态，投资机会显现，适合长期布局。低估值优质投资标的推荐如下：
海格通信（002465）：
主营军工通信和网络优化（民用），其中军工通信收入和利润占比65%左右（2018年）。①2018年军工反转驱动整体业绩翻倍；2019年、2020年继续增长30%以上。②海格是军用通信、尤其是北斗的领导者。
我们认为：2018年底北斗三号将基本建成，军用渗透率将大幅提升；远期北斗民用高精度市场庞大，2020年后伴随5G、自动驾驶走向实用，北斗高精度设备和运营市场将达十亿级别、2023年达到百亿级别。预计海格通信2018-2019年净利润增长45%/34%，对应2018年6月22日股价PE为30/22倍。
光环新网（300383）：
2015-2017年，全球和国内互联网巨头复合收入增速分别高达22%和45%，远超全球5大电信运营商的2.4%，高增长带来强大的投资能力，
我们判断，虽然2015年电信运营商的资本开支是互联网厂商的3倍，但是2019年或2020年互联网厂商的资本开支将最终超越电信运营商，而资本开支的重点是云计算数据中心。
光环新网主营核心城市IDC出租、运营、增值服务；同时是AWS的“中国合伙人”。①光环新网现有和储备IDC全部在出租率更高的北京、上海，2017年1.1万个权益机柜将在2020年增至4万个，增长空间显著。②2017年底获得云服务牌照，与AWS的合作重新起航，2017年光环来自AWS的收入14亿元，未来三年有望实现40%的增长。
预计收购科信盛彩2018年下半年并表后，2018-2019年备考净利润增长52%/45%，对应2018年06月22日股价PE为26/18倍。
亿联网络（300628）
：主营SIP电话终端和VCS视频会议系统。①亿联SIP终端收入占比90%，全球范围内IP电话终端的渗透率仍在提升，同时SIP终端在IP终端中的占比也在提升，亿联凭借低成本优势对国际龙头形成侵蚀，有望在SIP领域将市占率由20%提升到40%，预计该业务仍能保持30%的增速。②VCS视频会议系统收入占比10%，但保持90%以上增长，是未来之星。VCS市场潜在规模超SIP终端5倍，且制约视频会议渗透率的网络带宽和部署成本因素，正在因为电信运营商的宽带升级和低成本云部署的普及而逐步消除。
预计亿联网络2018-2019年净利润增长34%/31%，对应2018年6月22日股价PE为23/18倍。
推荐组合
【本周重点推荐】
海格通信、亿联网络、光环新网；
【持续推荐品种】
汉威科技、通鼎互联、烽火通信。
风险提示
运营商资本开支下滑；新技术商业化进程不及预期；民用北斗仍不占优势，下游拓展需要时间，军队采购具有不确定性；
IDC
业务拓展不及预期，管理政策变化风险；中外贸易争端，产品竞争加剧风险；外延并购账面积累商誉减值风险；物联网产品市场接受度低，市场竞争加剧价格与毛利率下降超预期。
推荐个股逻辑梳理
【本周重点推荐】
海格通信、亿联网络、光环新网；
【持续推荐品种】
汉威科技、通鼎互联、烽火通信。
北斗
海格通信（002465）:
因受军改、五年规划前两年传统淡季的影响，海格通信2016-2017年业绩承受较大压力。而2018年将是海格通信的反转之年。过去3个月，海格通信连续签署系列军工重大合同近10.7亿，充分印证了军工行业整体回暖的逻辑。
2018年也将是北斗三号建设的高峰期，2018年1月交通运输部会同中央军委装备发展部发布交运行业《专项规划》，标志着北斗三号从卫星组网向应用推广演进。我们判断，北斗高精度导航是实现自动驾驶的前提条件；一旦高精度导航模块逐步规模配置，会带来百亿元的市场空间，足以推动北斗高精度产业链全面进入高速发展阶段。
贸易摩擦加剧的背景下，北斗自主可控地位的重
要意义凸显；以自动驾驶为契机，国内民用市场北斗替代GPS的节奏有望加速。
预计海格通信2018-2019年净利润增长45%/34%，对应2018年6月22日股价PE为30/22倍。
云计算与数据中心
光环新网（300353）：IDC机柜业务2018迎来释放，云牌照落地打开公司成长空间。
从全国范围来看，IDC出租价格地区差异较大，核心城市机房资源较为紧俏；光环自建机柜上架率提升，新建机房销售、上架顺利，先期投入成本逐步摊薄。公司收购科信盛彩之后，北京区IDC机柜数远期净增8100个，各在建数据中心项目进展顺利，预计2018年额外新增约8000个机柜（不含科信彩盛，2017年底机柜数约10000个）。公司通过规范云服务业务，梳理与亚马
逊AWS合作关系，如期获得云服务牌照。光环在双方合作中介入到云服务运营，有助于业务盈利能力提升。预期未来3年是国内云计算高速发展时期，AWS云计算有望在国内高速增长，为公司打开更大成长空间。
看好公司的IDC规模优势、区位优势，以及云计算行业稀缺性，预计收购科信盛彩2018年下半年并表后，2018-2019年备考净利润增长52%/45%，对应2018年06月22日股价PE为26/18倍。
终端
亿联网络（300628）：“崛起于IP语音，成就于VCS视频”，
亿联网络主营SIP电话终端和VCS视频会议系统。
①SIP终端收入占比90%，预计仍能保持30%的增速
：a、目前全球IP电话渗透率不到20%，未来有望达到40%以上，IP终端行业仍处于15%左右的增长通道；b、IP终端中，SIP终端渗透率不到30%，未来有望提升到70%以上，SIP终端销售增速高于IP终端行业的15%；c、亿联凭借低成本竞争优势对国际龙头厂商形成侵蚀，目前市场占有率20%，未来有望提升到40%（销量计），实现高于SIP行业的增速。
②VCS视频会议系统收入占比10%，但是保持90%以上的增长，是未来之星
。
VCS市场潜在规模超IP终端5倍。目前制约视频会议渗透率的两大因素在逐步被消除：a、电信运营商大力发展千兆带宽接入和增强型移动宽带，使得视频通信更清晰、体验更佳；b、云计算市场蓬勃发展，中小企业积极拥抱云计算，视频会议的云化部署将有效降低部署成本，提升市场接受度。
同时亿联借助IPO投资云视讯平台，发起设立产业投资基金投资全球通信、云服务、大数据等领域的创新项目，另辟蹊径为公司注入新动力。
预计亿联网络2018-2019年净利润增长34%/31%，对应2018年6月22日股价
PE为23/18倍。
光器件与光纤光缆
通鼎互联（002491）：“光纤光缆边际改善大+信息安全成长驱动”，
公司底部反转，进可攻退可守。
1、防守端有业绩
：公司光棒业务经过多年努力终于突破了工艺难点，加上康宁长期供应协议，2018年开始基本做到光棒自给；在行业供需紧张，移动集采量价齐升的格局下，主动调整了投标策略，产品价格显著上升，同时产能消化有保障，光纤光缆业务收入和毛利率均将明显提升；
2、进攻端有成长
：公司管理层的变化标志着战略方向的调整和聚焦，未来将围绕百卓网络，明确“大安全”和“大通信”的发展方向；信息安全方面，行业处于高速发展阶段，受益于全网流量快速增长和监管强化；通信设备方面，以SDN设备为突破口，中标上海电信大单切入SDN终端市场，市场空间极大。
预计通鼎互联2018-2019年净利润增长50%/22%，对应2018年6月22日股价PE为14/12倍。详见我们的深度报告《【兴证通信】通鼎互联（002491）深度报告：信息安全与SDN为矛，光纤光缆为盾》。
物联网
汉威科技（300007）
:
物联网 To B特征决定“垂直行业解决方案商”是优选标的。技术逐步成熟、国家政策大力扶持物联网行业正在呈现出加速爆发迹象。我们认为，云计算平台具有行业通用性，将由巨头把控；而我们更需要寻找面对具体应用场景的紧耦合方案提供商：面向B端与G端垂直应用场景，提供上游（感知与通信）与下游（行业经
验）一体化垂直行业解决方案的企业。
“传感器+垂直行业经验”打造汉威紧耦合物联网解决方案。汉威是我国传感器、安防环保仪表领域极具影响力的企业之一。目前已形成以传感器为核心，面向智慧市政、智慧安全、智慧环保、智慧家居四大场景提供紧耦合行业解决方案的物联网企业，良好卡位物联网“微笑曲线”的两端。预计汉威科技2018-2019年净利润增长36%/33%，对应2018年6月22日股价PE为23/17倍。
一、行业观点
1.1
、
通信行业领跌，投资机会显现。
自2018年年初至今，通信行业指数下跌29.01%，跌幅居27个申万一级行业之首。众多行业之中除休闲服务、食品饮料、医药生物表现抢眼外，其余板块皆不尽如人意，市场悲观情绪浓重。通信板块领跌主要受今年通信市场负面消息驱动，尤以中兴事件影响最为严重。自中兴通讯6月13日复牌以来，连续7个跌停板更是将行业指数砸向了低谷。
但我们应看到，随着中兴事件的尘埃落定以及市场负面情绪的充分释放，下周一、周二中兴大概率打开跌停，通信行业指数也将随之企稳。在通信指数下跌过程中，泥沙俱下，部分优质成长性个股亦被错杀，目前正处于估值较低的状态，投资机会显现，适合长期布局。低估值优质投资标的推荐如下：
海格通信（002465）
：主营军工通信和网络优化（民用），其中军工通信收入和利润占比65%左右（2018年）。①2018年军工订单翻倍，驱动整体业绩翻倍；2019年、2020年继续增长30%以上。2017年10月以来，海格已获军工订单14亿元（2017全年军工收入仅16亿元），军工反转逻辑强劲。
②军用通信分为无线电台、卫星通信、北斗导航，海格均是领导者，尤其是北斗。
我们认为： 2018年底北斗三号将基本建成，军用渗透率将大幅提升；远期北斗民用高精度市场庞大， 2020年后伴随5G网络完善，自动驾驶逐步走向实用（L3即需装备北斗高精度），北斗高精度定位设备和运营市场均将在2020年达到十亿级别、2023年达到百亿级别。
预计海格通信2018-2019年净利润增长45%/34%，对应2018年6月22日股价PE为30/22倍。
光环新网（300383）
：2015-2017年，全球互联网5大巨头复合收入增速22%，中国互联网3大巨头是45%，而全球5大电信运营商只有2.4%。互联网巨头的高增长带来强大的投资能力，
我们判断，虽然2015年电信运营商的资本开支是互联网厂商的3倍，但是2019年或2020年互联网厂商的资本开支将最终超越电信运营商，而资本开支的重点是云计算数据中心。
光环新网主营核心城市IDC出租、运营、增值服务；同时是AWS的“中国合伙人”。①受制于网络条件和客户需求，核心城市IDC出租率远高于二线城市和偏远地区（一线城市出租率70%，全国平均出租率50%）。光环新网现有和储备IDC全部在北京、上海，2017年权益机柜数1.1万个，到2020将逐步增加到4万个，增长空间显著。
②2017年底获得云服务牌照，与AWS的合作重新起航。目前AWS在北京有3000个机柜，未来将扩展到1万个（均交由光环运营）。2017年光环来自AWS的收入14亿元，2018年有望实现50%以上的增长，未来三年仍有望实现40%的增长。
预计收购科信盛彩2018年下半年并表后，2018-2019年备考净利润增长52%/45%，对应2018年06月22日股价PE为26/18倍。
亿联网络（300628）
：主营SIP电话终端和VCS视频会议系统。①SIP终端收入占比90%，预计仍能保持30%的增速：a、目前全球IP电话渗透率不到20%，未来有望达到40%以上，IP终端行业仍处于15%左右的增长通道；b、IP终端中，SIP终端渗透率不到30%，未来有望提升到70%以上，SIP
终端销售增速高于IP终端行业的15%；c、亿联凭借低成本竞争优势对国际龙头厂商形成侵蚀，目前市场占有率20%，未来有望提升到40%（销量计），实现高于SIP行业的增速。
②VCS视频会议系统收入占比10%，但是保持90%以上的增长，是未来之星。VCS市场潜在规模超IP终端 5倍。目前制约视频会议渗透率的两大因素在逐步被消除：a、电信运营商大力发展千兆带宽接入和增强型移动宽带，使得视频通信更清晰、体验更佳；b、云计算市场蓬勃发展，中小企业积极拥抱云计算，视频会议的云化部署将有效降低部署成本，提升市场接受度。
预计亿联网络2018-2019年净利润增长34%/31%，对应2018年6月22日股价PE为23/18倍。
二、行业动态
监管
工信部发布5月份通信业经济运行情况
数据显示，2018年1-5月，电信业务收入累计完成5576亿元，增速小幅放缓，较上月下滑0.3个百分点。移动数据及互联网业务收入快速增长。1-5月，三家基础电信企业实现固定通信业务收入1616亿元，固定通信业务收入占比小幅提高，达到29%；移动数据及移动互联网业务收入2569亿元，依然保持快速增长之势。
1-5月移动互联网累计流量达210亿GB，同比增长196.3%；其中5月当月户均移动互联网接入流量（DOU）达到3.97GB，同比增长169.3%，增速较上月提高15.4个百分点，再创新高。（来源：C114中国通信网）
工信部提三点5G发展建议
2018年6月21日，2018年（暨第六届）IMT-2020(5G)峰会在深圳开幕，为期两天的峰会以"构建5G新生态"为主题。工业和信息化部副部长陈肇雄指出，5G作为新一代信息通信技术发展的重要方向，对于构建万物互联的基础设施，推动互联网、大数据、人工智能与实体经济深度融合，支撑服务高质量发展，意义重大。要紧紧抓住5G发展的历史机遇，加快推进5G技术产业发展，全面推动5G与实体经济深度融合：一是促进5G技术成熟，打造完整产业链，为全面商用奠定产业基础；二是出台5G商用政策，适时发布频谱规划和商用牌照，满足5G网络建设与应用拓展需求；三是加快5G应用拓展，支撑服务经济实现数字化、网络化、智能化高质量发展。（来源：C114中国通信网）
运营商
三大运营商宣布7月1日起取消国内手机流量“漫游”费
为贯彻落实国家提速降费政策，三大运营商今日发布公告称，自2018年7月1日起，取消国内手机流量“漫游”费，新老手机用户省内流量升级为国内流量（不含港澳台流量）。（来源：C114中国通信网）
运营商5月份成绩单
一直以来很低调的中国电信连续两个月创下4G用户净增数量第一的成绩。5月份，中国电信4G用户数净增552万，较移动和联通净增4G用户之和还多近一百万，这是以往鲜有的现象。在宽带市场，中国移动进一步发力，5月净增用户数第一，总数达到1.3亿，进一步拉近了和中国电信的距离。目前，两家运营商的宽带用户只相差883万户。（来源：C114中国通信网）
中国移动公布5G终端演进路线
在2018年IMT-2020（5G）峰会上，中国移动通信研究院无线与终端技术研究所副所长肖善鹏透露，中国移动5G终端的整体推进计划的关键点，一是在2018年11月的中国移动合作伙伴大会上，推出首批5G通用模组。这意味着2018年年底行业客户可以采用5G产品做测试，做实验；二是，在2019年MWC发布首批5G行业终端，最终目标是在2019年10月份能够实现友好用户测试。中国移动在推进5G终端发展时分成两大路线，一是智能手机，二是行业终端。（来源：C114中国通信网）
中国电信计划采购6.7万架网络机柜
中国电信2018年网络机柜产品集中采购项目已具备招标条件，现进行资格预审。本项目内容为采购6.7万架网络机柜。网络机柜属于成熟的通信基建产品，中国电信要求投标产品应具备以下任意条件之一：（1）申请人为中国电信2016年固网配套架体产品集中采购项目（标包4：网络机柜）中标人且在正常供货中的；（2）2015年5月1日-2018年5月31日在中华人民共和国境内销售给最终使用方的网络机柜产品销售业绩不少于500万元（含）人民币。（来源：C114中国通信网）
中国联通物联网设备管理平台招标失败，转为竞争性谈判
5月初开启的2018年中国联通物联网设备管理（工业）平台采购项目，初评审的有效投标单位不足3家。根据相关规定，若通过初步评审的投标人不足三家，则直接转为竞争性谈判或单一来源方式进行采购。故2018年中国联通物联网设备管理（工业）平台采购项目公开招标失败。中国联通采取了竞争性谈判方式，中标候选人为Wind River Systems,Inc\北京睿德久信科技股份有限公司(联合体)。（来源：C114中国通信网）
设备商
中兴通讯应披露信息都已披露
中兴通讯A股（000063.SZ）股票于2018年6月19日、20日、21日连续三个交易日收盘价格跌幅偏离值累计达到20%以上，属于股票交易异常波动情形。根据公告，中兴通讯称未发现近期公共传媒报道了可能或已经对中兴通讯股票交易价格产生较大影响的未公开重大信息；中兴通讯、控股股东不存在关于中兴通讯的应披露而未披露的重大事项，或处于筹划阶段的重大事项；自中兴通讯A股股票于2018年6月13日复牌至2018年6月21日，中兴通讯控股股东不存在买卖中兴通讯股票的行为。（来源：C114中国通信网）
三星电子明年推出5G NR版本5G产品
在2018年IMT-2020（5G）峰会上，三星中国研究院院长张代君表示三星一直引领5G研究，尤其是毫米波技术，把它从一个概念变成一个产品，为5G业界做贡献。在城市高密集地区，通过实验验证，和4G LTE的覆盖相比，5G毫米波可以达到一样的覆盖，但是毫米波5G速率，无论是上行还是下行，能够达到4G LTE的40倍，对于城市密集人口的覆盖，5G毫米波具有天然的优势。三星电子不仅在毫米波方面有很好的进展，在去年年底，三星也率先实现了LTE，3.5GHz5G以及28GHz5G 的交互工作，也和运营商在实际的环境中进行了测试，2019年会拿出最新的基于5G NR版本5G产品。（来源：C114中国通信网）
5G
诺基亚贝尔首家完成工信部5G中频段射频测试
IMT-2020(5G)推进组公布了5G技术研发试验第三阶段进展情况，作为首家完成工信部5G技术研发试验中的4.9G射频测试，唯一使用第三方终端完成5G NR数据连接测试的设备商，诺基亚贝尔再次展示了引领5G创新的技术实力和全力支持中国发展5G的决心、积极投入与快速响应的高效行动力。（来源：C114中国通信网）
国家电网多手段推动5G技术落地
5G在智能电网的应用刚刚起步，针对5G的大带宽、低时延、高可靠和大连接的三大能力，国家电网在巡检、配电网状态监测、大数据采集、准负荷控制、配电自动化等应用方面都在积极推动5G技术的研究和落地。5G在运营商层面已经日趋成熟，开展很多规模试点和应用，在电力行业目前刚刚起步，国家电网希望携手合作伙伴，共同推动5G技术在智能电网或在未来能源互联网中的应用。（来源：C114中国通信网）
光通信
NGOF三大工作组齐头并进
作为中国第一个光传送网全产业链合作组织，新一代光传送网发展论坛（NGOF）成立已经有7个月的时间。半年来，成员单位从最初的14个发展到26个，已涵盖运营商、科研院所、设备商、模块和器件厂商、芯片厂商、光纤光缆厂商等完整的光传送网上下游产业链。NGOF首期成立的5G承载、云&专线承载和城域光模块三个工作组，也取得了一系列卓有成效的进展，通过标准推进、技术创新、测试验证及试点应用等具体工作，将协同创新、产业推动的目标落到了实处。（来源：C114中国通信网）
物联网
今年IoT市场总产值将达到939亿美元，车联网强势领跑
研调机构IC insights最新报告指出，今年物联网（IoT）市场总产值将达到939亿美元，其中增长幅度最高为车联网市场，预期将增长21.6％至45亿美元。并预测车联网领域在2016～2021年的年复合增长率（CAGR）将达到22.9％，将为物联网市场当中增长最为强劲的终端应用。IC insights预期，今年物联网市场总产值可望达到939亿美元，其中成长最为迅速的则为车联网市场，成长幅度为21.6％达到45亿美元。其次则由工业物联网位居第二，增长幅度17.7％至359亿美元。放眼至2021年，车联网将可望是带动物联网成长的领头羊。IC insights预测，2016～2021年当中，车联网市场的年复合增长率将达到22.9％，将是物联网领域当中成长最强劲的市场。（来源：C114中国通信网）
云计算
华为终端云服务注册用户超4亿开发者超45万
华为消费者业务CEO余承东周五披露，华为终端云服务注册用户已突破4亿大关、业务覆盖170多个国家和地区、在全球范围部署了15个数据中心，真正做到全球化的移动互联网云服务。为激励和扶持开发者，华为发布了创新智慧服务的“耀星计划”，每年投入10亿元，从人才培养、开发支持、创新支持、营销辅助等为合作伙伴提供全方位支持与服务。同时，华为终端云服务还率先通过了《通用数据保护条例》（GDPR）全球安全认证。（来源：C114中国通信网）
阿里云全面提供IPv6服务
6月20日，阿里云在北京召开发布会，宣布全面提供IPv6服务。中国电信、中国移动、中国联通三大运营商与CERNET国家网络中心均派代表出席了发布仪式。本次阿里云发布IPv6服务，无疑是对工信部《推进互联网协议第六版（IPv6）规模部署行动计划》的快速响应。阿里云今年非常明确完成DNS、CDN、SLB、RDS、GSS的 IPv6改造，到第四季度完成VPC、ECS、DTS的升级，数据库产品也已经上线。从路径上说，首先是公网产品，包括DNS、SLB、VPN等，在云平台公网入口拥有IPv6能力；其次是内部相关产品，包括VPC等，最后是IPv6 only。（来源：C114中国通信网）
