“牙茅”时代天使来了，高瓴大股东，史上最贵入场费，到底是谁的天使？

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原本计划上周五开始招股的时代天使，今天正式开始招股了。

你们现在的感觉，还好吗？

一、发行信息

二、公司和行业信息

公司成立于2003年，是中国领先的隐形矫治解决方案供应商，2006开发了中国首例隐形矫治器治疗解决方案。

根据报告统计，中国的隐形矫治解决方案方案市场高度集中，按2020年统计，前两大市场参与者的市场占有率为82.4%，其中时代天使占比41%， ，仅次于国际巨头Align的41.4% 。

主要产品包括下面几个：

俗话说的好： 金眼银牙铜骨头 ，这个赛道无疑是黄金赛道，尤其是背靠中国巨大的市场：

A股的通策医疗，近三年涨幅分别为：116%、170%和36%；

港股的现代牙科，今年的涨幅就达到了485%！

三、财务和估值

根据招股书，近3年业绩增长很快：

• 收入从2018年的4.88亿增长到2020年的8.17亿，增长67%；
• 利润从2018年的5819万增长到2020年的1.5亿，增长158%；

更值得关注的是毛利率，近三年的毛利率分别为63.8%、64.6%和70.4%。

高达70%的毛利率，可以说是当之无愧的“牙茅”！

按照去年净利润1.5亿人民币，也就是1.82亿港币。

按照上限计算市值为287亿，那么静态市盈率为158倍！

确实是不低啊，看一下同类公司：

• A股的通策医疗：市值为1206亿人民币，静态PE为245，动态为178
• 港股的现代牙科：市值为83亿港币，静态PE为77，这还是涨了5倍以后的估值；
• 美股的艾利科技（隐适美）：市值为455亿美元，静态PE为26，动态为99；
  

四、保荐人

两位老朋友，但是是两位不怎么让人放心的老朋友吧。

尽管他们的保荐记录近两年看起来都不错，但是在护盘力度上明显不给力。

五、基石投资者

公司很自信：没有基石投资者。

大部分新股都会有基石，相当于找一些长线投资者，起码可以锁仓半年。

不过没有基石的新股，也未必不好。

比如泡泡玛特，首日涨幅79%。

不过朝云集团也没有基石，首日就破发13.15%。

六、首次公开发售前投资

2015年6月，松柏投资集团收购了EA的全部股份，成为了时代天使的控股股东，占比67.79%。柏松投资集团创立于2015年，是一家专注于数字化时代牙科及口腔护理产业建设的投资及运营集团，背后的高瓴资本控股96.97%。

也就是说， 时代天使的控股股东是高瓴资本 。

七、中签率预测

这是一只还没有开始招股、就热起来的票。

尽管入场费很高，中签率很低，但是首日热度还是很高。

根据交易宝统计，截止到首日中午，富途放了320亿，辉立放了200亿，超购已经263倍了，最终超购1000倍以上妥妥的。

顶格回拨50%，那么 甲乙组分别只有2.1万手 。

最近的一只京东物流：136万人参与，乙组2.7万人；

最热的一只诺辉健康：106万人参与，乙组6.2万人；

那么保守估计，时代天使的申购数应该在80-100万左右，疯狂一点的话100-120万也有可能。

乙组参与人数不太好猜，毕竟刚过去的物流的乙组是不怎么赚钱的，2-4万都有可能。

拍脑袋估计，甲组一手中签率1%，乙头中一手概率20%-30%。

八、操作计划

公司是好公司，问题是太热了。

这么高的热度，肯定算是券商和银行的天使，毕竟超购几千倍，旱涝保收。

这么高的发行估值，肯定也是高瓴和上市公司的天使，这还不算他们上市前突击分红的钱：

2020年10月，时代天使分红6100万美元，2020年11月分红4300万美元、2021年4月分红1520万美元，合计1.19亿美元。

不过，会不会是打新的天使呢？

可能也会是，不过只是那些运气好的天选之子的朋友的天使 。

有刚刚过去的京东物流作为参考，百万的申购数应该少不了。

但是现在二级市场的热度明显不够，像去年诺辉开出来直接涨215%的可能性，不可能了。

我们按照保守估计50%涨幅、一手中签率1%，来算一算一手融的期望收益：

• 一手市值3.5万，收益1.7万；
• 叠加1%的中签率，一手期望收益170港币；
• 去除融资手续费100、融资利息（按照20计算）的话，一手期望收益为50港币。

当然了，前提是要能够中。

综合考虑，我个人的操作计划是：积极 申购，优先铺一手 。

（港股IPO评级：强力-积极-尚可-谨慎-放弃）