2020年10月16日，洽洽食品发布可转债发行公告，计划发行13.4亿元。其中4.9亿元用于滁州洽洽坚果休闲食品项目，2.6亿元用于合肥洽洽工业园坚果柔性工厂建设项目，1.7亿元用于长沙洽洽食品二期扩建项目，1.4亿元用于洽洽坚果研发和检测中心项目，2.8亿元用于补充流动资金。
起始转股价60.83元，10月15日平价99.0元，债底为91.3元，纯债YTM3.17%，申购安全垫较好。
10月15日，洽洽食品收盘价为60.24元，对应洽洽食品转债平价99.0元；债底方面，使用6年期AA中债企业债到期收益率作为折现率，债底为91.3元；纯债YTM为3.17%，申购安全垫较好。
瓜子、坚果双轮驱动。
洽洽食品成立于2001年，地处安徽省合肥市，主要从事坚果炒货类、焙烤类等休闲食品的生产和销售。经过20余年的发展，公司已经成长为中国坚果炒货行业的领军品牌。
瓜子产品结构升级，营收、毛利持续提升。
在行业整体需求区域平稳的背景下，洽洽食品葵花子业务增长来自两个方面：第一，包装瓜子对散装瓜子的替代，目前包装葵花子市占率约为40%，随着居民消费水平不断提升，对食品安全和品牌要求越来越高，包装葵花子市占率有望持续提升。第二，产品结构升级带来的单价提升，消费习惯的改变是长期过程，近两年公司葵花子业务营收、毛利双增主要得益于公司升级产品结构，提升单价。
坚果行业空间广阔，小黄袋持续高增长。
近年来我国坚果行业快速发展，但目前我国主要坚果品类除核桃外人均消费量亦低于全球平均水平，坚果炒货行业仍处在高速发展期。2017年，公司战略布局坚果市场，单品小黄袋已经初具规模，2020年上半年公司公司坚果类实现营业收入3.1亿元，同比增长9.7%，受疫情影响公司上边年产能利用情况不理想，随着疫情影响逐步消退，下半年股市坚果类产品有望继续实现高速增长。
建议积极申购。
截至10月15日收盘，洽洽转债转股价值为99元，参考可比转债情况，预计洽洽转债上市首日转股溢价率中枢为[17%，19%]，对应价格中枢[116元，118元]。洽洽食品原股东每股配售2.6519元可转债，假设60%原股东参与配售，网上有效申购户数为800万户，则网上申购总额度为5.4亿元，中签率为0.00675%，顶格申购中一签的概率为6.75%，建议一级市场积极参与申购，二级市场可持续关注。
风险提示：
行业竞争加剧，坚果类产品市场拓展不及预期。
2020年10月16日，洽洽食品发布可转债发行公告，计划发行13.4亿元。其中4.9亿元用于滁州洽洽坚果休闲食品项目，2.6亿元用于合肥洽洽工业园坚果柔性工厂建设项目，1.7亿元用于长沙洽洽食品二期扩建项目，1.4亿元用于洽洽坚果研发和检测中心项目，2.8亿元用于补充流动资金。
各项条款中规中矩。
洽洽食品转债下修条款触发条件为“15/30，85%”，即当公司股票在任意连续三十个交易日中至少有十五个交易日的收盘价低于当期转股价格的 85%时，公司董事会有权提出转股价格向下修正方案并提交公司股东大会审议表决。条件赎回条款触发条件为下述两种情形的任意一种出现时：“15/30，130%”即可转债转股期内，公司股票连续三十个交易日中至少有十五个交易日的收盘价格不低于当期转股价格的130%（含130%）时，公司董事会有权决定按照债券面值加当期应计利息的价格赎回全部或部分未转股的可转债；或当本次发行的可转债未转股余额不足人民币 3000 万元时，公司董事会有权决定按照债券面值加当期应计利息的价格赎回全部或部分未转股的可转债。条件回售条款触发条件为“30，70%”，即可转债最后两个计息年度，如果公司股票在任何连续三十个交易日的收盘价格低于当期转股价格的70%时，可转债持有人有权将其持有的可转债全部或部分按债券面值加上当期应计利息的价格回售给公司。
起始转股价60.83元，10月15日收盘平价99.0元，债底为91.3元，纯债YTM3.17%，申购安全垫较好。
10月15日，洽洽食品收盘价为60.24元，对应洽洽食品转债平价99.0元；债底方面，使用6年期AA中债企业债到期收益率作为折现率，债底为91.3元；纯债YTM为3.17%，申购安全垫较好。
10月19日（T-1）为原股东优先配售股权登记日；10月20日（T）为原股东优先认购日与网上申购日；10月22日（T+2）为缴款日，投资者需按中签结果足额缴款。
瓜子、坚果双轮驱动。
洽洽食品成立于2001年，地处安徽省合肥市，主要从事坚果炒货类、焙烤类等休闲食品的生产和销售。经过20余年的发展，公司已经成长为中国坚果炒货行业的领军品牌。2017年以前，葵瓜子类产品是公司的主要收入来源，历年来营收占比在75%左右。2017年3月，公司推出小黄袋（每日坚果），将坚果市场作为未来的主攻方向，2017-2019年公司坚果类产品年化复合增长率高达82.75%。
瓜子产品结构升级，营收、毛利持续提升。
根据USDA数据，2016年以来，我国葵花子消费总量保持平稳，2019年总消费量为98万吨，根据公司披露的投资者交流纪要我国葵花子产量稳定在100万吨左右，葵花子原料供需平稳。在行业整体需求区域平稳的背景下，洽洽食品葵花子业务增长来自两个方面：第一，包装瓜子对散装瓜子的替代，目前包装葵花子市占率约为40%，随着居民消费水平不断提升，对食品安全和品牌要求越来越高，包装葵花子市占率有望持续提升。
第二，产品结构升级带来的单价提升，消费习惯的改变是长期过程，近两年公司葵花子业务营收、毛利双增主要得益于公司升级产品结构，提升单价。
近年来公司推出蓝袋、焦糖、葵珍等多种高档葵花子产品，吨单价由2017年的8260元提升至2020年上半年的9329元。
坚果行业空间广阔，小黄袋持续高增长。
近年来我国坚果行业快速发展，根据中国食品工业协会数示，2018年我国坚果炒货行业规模以上企业销售规模达1625亿元，2011年到2018年的年均复合增长率达10.1%。但目前我国人均坚果消费量仍远低于美国、日本等发达国家，主要坚果品类除核桃外人均消费量亦低于全球平均水平，坚果炒货行业仍处在高速发展期。2017年，公司战略布局坚果市场，单品小黄袋已经初具规模，2020年上半年公司公司坚果类实现营业收入3.1亿元，同比增长9.7%，受疫情影响公司上边年产能利用情况不理想，随着疫情影响逐步消退，下半年股市坚果类产品有望继续实现高速增长。
2015年公司董事长陈保先先生回归兼任公司总经理，公司逐步剥离非核心业务进行改革，再经历了2016年的阵痛期后，2017年公司重回快速增长轨道。2020年上半年公司实现营业收入22.9亿元，同比增长15.5%；实现归母净利润3.0亿元，同比增长34.0%。
截至10月15日收盘，纵向看，洽洽食品市盈率为45.0倍，市净率为8.5倍，估值水平处于2015年以来高位；横向看，申万食品综合指数市盈率为37.3倍，市净率为5.4倍，洽洽食品估值高于行业平均水平。
建议积极申购。
截至10月15日收盘，洽洽转债转股价值为99元，参考可比转债情况，预计洽洽转债上市首日转股溢价率中枢为[17%，19%]，对应价格中枢[116元，118元]。洽洽食品原股东每股配售2.6519元可转债，假设60%原股东参与配售，网上有效申购户数为800万户，则网上申购总额度为5.4亿元，中签率为0.00675%，顶格申购中一签的概率为6.75%，建议一级市场积极参与申购，二级市场可持续关注。
风险提示
行业竞争加剧，坚果类产品市场拓展不及预期。
具体分析详见2020年10月18日发布的
《
坚果炒货行业领军者，建议积极申购——洽洽转债投资价值分析
》
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寻找不确定性中的确定性——食品饮料转债怎么买？
