如果未来引入资本利得税

价投谷子地 · 公众号 · · 2021-03-15 18:47

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周末球里突然讨论起资本利得税来，虽说这东西离我们还远，但是提前做做科普也未尝不可。

资本利得税是指对非专门从事不动产和有价证券买卖的纳税人，就其已实现的资本利得征收的一种税，属临时税。目前，我国还没有征收资本利得税，而国外有些证券市场是征收资本利得税的。各主要经济体资本利得税的征收情况如下：

美国：

个人和企业都要为资本利得缴税。但是，对于个人来说，长期投资的资本利得（超过1年的投资）税率较低，2003年，长期投资的资本利得被调降到15%（对于归入最低和次低所得税缴纳人群的两类人，资本利得税为5%）。短期投资的资本利得税率较高，与一般所得税税率相同。然而在2011年，所有被调降的资本利得税率将回复到2003年前的水平，即20%。

法国：

无论收入水平如何，资本利得税率统一为27%。某些情况下，资本利得税可以被减免，比如出售自己的主要居所所获收益。

意大利：

意大利资本所得税，自2014年7月1日起，根据第66/2014号法令（第3条及第4条），税率从20%变更为26%，政府债券仍保持12.5%不变。

加拿大：

资本利得的50%按照一般所得税税率进行征税（另外50%不征税）。资本利得税的征收对长期投资资本利得与短期投资资本利得不作区分。

德国：

对出售已持有1年以上的股票所获的收益和对出售已拥有10年以上的房地产所获的收益，都不征收资本利得税。但是，德国有一些预案计划在2008年到2009年引入新的资本利得税制度，税率在20%-30%。

我国目前不征收资本利得税，但是未来难保不会征收资本利得税。 资本利得税本身有其积极意义，主要是促进社会分配的公平，防止食利阶层分配过多的社会资源 。因为整个证券市场中目前是多数人亏钱，少数人挣钱，所以资本利得税只有少数可以长期稳定从证券市场获利的人才会被征收。另外， 资本利得税在实施后有利于迫使投资者从短期交易者向长期投资者转换，有利于稳定证券市场 。可以看到有些国家是区分短期交易获利和长期获利税率的。但是，我想说的是 即使采用相同的税率，在资本利得税征收的条件下投资者也会倾向于长期持股。因为，长期持股会让投资者的利益最大化。

下面我用2个理想策略来做一个简要说明。首先，定义一些背景信息：

1，证券市场的资本利得税统一按照20%征收

2，某个个人投资者可以在一只股票上保证稳定年化获利15%

3，该股票不分红

4，不考虑买卖的交易手续费

假设这个投资者有2种不同的策略：策略1：一直持有该股票，在10年后一次性卖出缴纳资本利得税。策略2：每一年执行一次卖出，缴纳一次资本利得税，然后再用全部资金以卖出相同的价格买入股票。到10年末将获利和资本利得税累加与策略1进行比较。

这两种策略实际上就是长期持有和频繁交易的抽象模型。那么，到底是长期持有更有利还是短期交易更有利？ 有的人认为策略1交的税更少，获利更多；而另一些人认为策略2交的税更少，获利更多。很遗憾，这两个结论都是错误的 ，至于正确的结论请各位看官自己往下看吧：

对于策略1，假设第0年的初始资金为10000，以后每年都不动，一直到第十年一次性卖出。最终，一次性缴纳了6091.12的资本利得税，缴税后获利24364.46。10年累计收益率243.64%，年化收益率13.14%。更多的数据参考表1：

表1 长持策略

对于策略2，假设第0年的初始资金也为10000，以后每年年底卖出一次缴税，再将全部资金买回股票，价格一样无手续费。最终，10年缴纳了5264.62的资本利得税，缴税后累计获利21058.48。10年累计收益率210.58%，年化收益率11.98%。更多的数据参考表2：

表2 短期交易策略

所以， 可以看到策略1虽然多交了资本利得税，但是获利反而更丰厚。而策略2确实降低了累计的资本利得税，但是获利反而不如策略1 。也就是说 长持对于股民和税务局是一个双赢的策略 ，是不是很奇妙呢？至于为什么这样大家可以自己思考一下，这是一个很好的思考题。

如果把这一周期拉长到20年，其效果可能更惊人。策略1的年化收益率会提升到13.81%，而策略2依然保持在12%附近。也就是说随着时间的拉长，策略1的年化收益率最终向15%的稳定年化收益率逼近。而策略2的年化收益向15%*（1-20%）的年化收益率逼近。

当然，需要提醒大家注意的是， 在监管当局宣布实施资本利得税到最终生效日之前，市场往往会大幅下跌 。很简单，因为每个投资者都希望在资本利得税正式生效前将以往的浮盈全部落袋为安，否则相当于多交了不少资本利得税。

如果未来引入资本利得税

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