正文
今日，主板发审委
2017
年第
100
次工作会议召开，中曼石油天然气、无锡阿科力、杭州纵横通信和贵州川恒化工等四家企业上会。其中，新三板挂牌公司无锡阿科力科技股份有限公司（股票代码：
430605.OC
）成功过会，
成为继三星新材、光莆电子、新天药业、艾艾精工、佩蒂股份和凯伦建材后，年内第
7
家通过发审会的新三板公司。
阿科力本次拟登陆上海证券交易所，发行股份不超过
2170
万股。
公司自
2015
年
12
月
29
日申报排队，截至今日过会，共耗时
553
天。
虽说排队时间长于佩蒂股份、凯伦建材等创业板企业，但一年半的时间，也算十分乐观！
成立于
1999
年
7
月
8
日的无锡阿科力公司，专业生产各类精细化工产品、特种环氧树脂、聚酯树脂、丙烯酸树脂以及光学级聚合物材料用树脂等。
2014
年
1
月
24
日，公司成为新三板全国扩容后首批挂牌公司，和红豆杉、顺达智能等其他
12
家公司一同，成为无锡市首批新三板挂牌公司。
五年业绩暴增
10
倍，遇三大利好，感叹“命真好”
在挂牌新三板之前的三年，阿科力的业绩只能用中规中矩来形容。
603
万、
499
万、
917
万，三年的净利润加起来还不足
2000
万，在那时看来，“转板”和
IPO
，似乎是那么遥不可及。但就在挂牌后的第一年，公司也经营业绩实现了质的飞跃，
2014
年实现营业收入
2.4
亿元，同比增长
46.48%
，净利润
2675.68
万元，同比增长
191.49%
。
在
2014
年年报中，公司披露：
“公司业绩快速增长，得益于技术部、销售部、外贸部积极相互配合开拓聚醚胺的应用领域，从最初的饰品胶、地坪漆延伸到风力发电叶片用树脂固化剂、页岩气开采等新型领域。销售部、外贸部积极开拓国内、国外优质客户，接触了包括斯伦贝谢、迈图、陶氏、上纬等国内外五百强企业，其中已经开始供货东方电气、迈图等企业。”
而就在当年年底，阿科力完成了挂牌后的首次融资：以
6
元
/
股，发行
500
万股，募集资金
3000
万元，用于购买新建
2
万吨聚醚胺生产线用地以及补充生产经营所需的流动资金。
本次融资，阿科力投后总估值为
3.9
亿元，对应
2014
年净利润仅
14.6
倍。
在还并不流行“集邮”的那个时候，这个估值绝对算得上“便宜”！
这次融资，成功捡到便宜的，是两家投资机构中山联动第一期股权投资中心（有限合伙）和上海艾朋投资合伙企业（有限合伙），以及自然人陈昱。
值得一提的是，“中山联动”这家机构，已经不是第一次成功“捡漏”，
5
月过会的佩蒂股份，其同样持有
5.3133%
股份。命中率之高，真的是称得上是新三板市场的第一代“集邮党”！
之后的
2015
年，阿科力完成了业绩和资本市场的双重布局。全年实现销售收入
3.14
亿元，比
2014
年同期增长
31.09%
；利润总额
6666.02
万元，比
2014
年同期增长
112.05%
。为享受更完善的定价机制和流动性优势，扩大公司品牌额度影响力，公司已做好转战主板市场的准备，
12
月，在保荐机构光大证券的保荐下，成功向中国证监会提交的《首次公开发行股票并上市》的行政许可申请材料。
同时赶上了
2014
年新三板扩容、
2015
年资本市场牛市和
2016
年
IPO
审核加速的三次历史性机遇，阿科力的命，是真的好！不过，在感叹命好的同时，业绩的坚挺和规范的公司治理也是重要支撑。
尽管由于产能有限，销售价格的下滑，导致公司
2016
年营业收入和净利润分别下降
28.27%
和
18.88%
，也扣非后净利润仍有
4240.98
万元，完全符合上市标准。
无锡诚鼎上市前退出，
4
年收益
3.4
倍
阿科力成功过会，但其早期投资机构无锡诚鼎创业投资中心（有限合伙）却在公司申报
IPO
半年前意外退出。
无锡诚鼎最早于
2010
年
12
月，以
1200
万元受让阿科力
4%
股权，随后又以
115.721
万元受让实际控制人朱学军的
80
万股。
2015
年
5
月，无锡诚鼎通过全国股转系统以协议转让方式将所持有的
320
万股股份全部转让，转让价格分别为
18
元
/
股、
18.5
元
/
股。比照起
4
年前
4.1
元
/
股的入股成功，足足赚了
3.4
倍！
在招股书中，给出的无锡诚鼎退出原因，是简单的
“受投资周期限制”
。
而受让无锡诚鼎股份的黄健伟、甘源、巴小昂以及上海中汇金玖创投，则以高价受让，准备做个安心的“集邮党”。
在证监会的反馈意见中，也提及，请保荐机构和律师补充核查并披露：
“无锡诚鼎
2015
年
5
月退出原因，其转让股份受让方与无锡诚鼎是否存在关联关系；发行人自然人股东不是员工的，披露近五年简历，并核查是否存在代持。”
阿科力
2016
年每股收益
0.71
元，以
23
倍市盈率测算，发行价格预计
16.33
元
/
股，也就是说，上述四位集邮党的成本，甚至高于发行价，很难想象一年后解禁之时，能否全身而退。
三类股东，还是老样子
备受关注的“三类股东”问题，此次仍然没有找到解决路径。
在阿科力的反馈意见中，证监会要
求保荐机构和律师补充核查并披露：
“发行人机构投资者是否存在三类股东情形，如存在，请披露具体情况；机构投资者是否存在代持、对赌情形；”。
但从公司披露的招股说明书中股权结构来看，
23
名股东，包括
4
个机构投资者，分别为中山联动第一期股权投资中心（有限合伙）、无锡金投产业升级股权投资基金企业（有限合伙）、上海艾朋投资合伙企业（有限合伙）和上海中汇金玖三期创业投资基金合伙企业（有限合伙），均不属于三类股东。
也正是因为没有三类股东，使得原本排队在有友食品、海容冷链之后的阿科力，能够早于其他公司上会。
说到三类股东的问题，近期两家排队公司明德生物和金丹科技申请新三板摘牌，或许可以提供一个新的解决思路：
要清理三类股东，就得能交易，但停牌不能交易，考虑到停牌的理由是报
IPO
，所以只有撤材料才能恢复转让，但企业又不想撤材料，所以只能摘牌。摘牌清理目前可以算“中止审核”，不算插队。只是，不知道这样的解决路径能否真的成功？
下一个幸运儿？
阿科力后，今年已有
7
家新三板公司过会。而目前，排队的新三板公司已达
128
家。由于目前排队靠前的有友食品、海容冷链等均受三类股东困扰，因此，三胖哥预计，
下一个过会的，将有可能是目前创业板排队
38
位的爱威科技和中小板排队
34
位的时代装饰。
而更为激动人心的，可能要等到目前创业板排队
47
位的泰达新材，曾做市交易，众多小散集邮党持股，一旦过会，将真正鼓舞人心。按照目前的审核速度，泰达新材有可能将在
8
月底安排上会。
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