【建投能化早评节选】油气价格双双走高，化工端成本抬升有支撑

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原油期货在12月31日当日收高，SC和WTI主力连续合约年线分别上涨3.17%和0.76%，Brent主连合约下跌2.92%。

一、原油市场重要新闻

1、美国石油协会公布最新库存报告，美国原油库存周度下滑140万桶，其中库欣库存增加30万桶，美国汽油库存增加220万桶，馏分油库存增加570万桶。石油总库存周度累库，对油价影响略偏空。

2、美国能源信息署(EIA)周二公布的数据显示，美国10月石油产量环比增长26万桶，达到创纪录的1,346万桶/日，同时需求飙升至疫情以来的最高水平。美国今年的石油产量增长迅速，因为该国的钻探作业变得更加高效。美国10月份强劲的石油需求是EIA石油供应月度报告中最大的惊喜。EIA数据显示，美国10月石油总需求较9月增加约70万桶/日，至2,101万桶日，为2019年8月以来的最高水平。包括柴油和取暖油在内的馏分燃料需求在10月份升至406万桶/日，为一年来最高。

3、初步数据显示，印度国有炼油商兼燃料零售商的汽油销量12月份同比增长9.8%，柴油销量增长4.9%。

4、新华社周二刊登国家主席在全国政协新年茶话会上的讲话称，经济“运行总体平稳、稳中有进”。他指出，重点领域风险化解有序有效，民生保障扎实有力，就业、物价保持稳定。中国国家主席表示，预计2024年全年国内生产总值增长5%左右。这表明世界第二大经济体有望实现官方经济增长目标。

5、由于基辅拒绝放行，俄罗斯天然气经乌克兰输往欧洲的通道被关闭，五十年历史就此画上句号。这意味着依赖俄罗斯天然气的中欧国家将被迫从其他地方采购更昂贵的天然气，在冬季天然气库存消耗速度达到数年来最快之际，这无疑给天然气供应带来了更大压力。虽然这条路线输送的天然气仅能满足欧洲5%的需求，但俄罗斯入侵乌克兰引发的能源危机余波仍在影响着欧洲各国。

6、美国天然气期货周二回落，周一预测天气显着回暖，缓解了对1月份大面积冰冻可能导致产量减少、供暖和发电厂燃料需求激增的担忧。期货2月纽约商品交易所期货结算价下跌30.3美分跌幅7.7%至3.633美元/百万英热单位。

二、后市展望

国际原油期货在2024年最后一天以上涨收盘，年度看SC与WTI均小幅收高。EIA月度供应数据发布，美国10月成品油总需求达到2019年8月以来最高，其中馏分油需求也升至一年高位；美国10月原油产量创下记录新高，为1345.7万桶/日。该报告对原油整体影响偏利多，因产量增幅有限，需求却创出逾五年高位。API数据显示美国成品油大幅累库，这可能是近期油价上行之后的潜在阻力，油价可能已经临近震荡上沿。

一、天然橡胶

周二，国产全乳胶16950元/吨，环比上日下跌50元/吨；泰国20号混合胶16750元/吨，环比上日持平。

原料端：昨日泰国原料市场休市；云南产区全面停割；海南胶水价格报收15.1元/公斤，环比上日持平。

截至2024年12月29日，中国天然橡胶社会库存123.6万吨，环比增加0.8万吨，增幅0.6%。中国深色胶社会总库存为69.4万吨，环比增加1.2%。其中青岛现货库存增1.6%；云南增3%；越南10#增4%；NR库存降6%。中国浅色胶社会总库存为54.2万吨，环比降0.12%。其中老全乳胶环比降1.1%，3L环比增5%，RU库存小计增1.1%。

观点：随着泰国南部（全球产量占比约17%）天气恢复正常，本地供应迎来修复，全球其余主产区天气条件良好，割胶工作预计顺利展开。随着北半球冬季来临，北纬10°以上的主产区最低气温逐步下降，或导致胶乳干含下滑。从全球供应来看，整体符合季节性，考虑到偏南产区的增长与偏北区域的干含下降，预计产量季节性释放幅度有限。需求端来看，在下游生产行为持平状态的情况下，尽管成品库存累库，而原料库存水平下降，预计下游行业的需求变化有限。故，供需平衡角度，基本面矛盾有限。随着商品市场预期企稳，预计RU&NR震荡运行，短期上下2%左右区间运行。

二、合成橡胶

周二，合成橡胶期货价格上涨，主力合约BR2502收盘价13105元/吨，环比上日上涨15元/吨。

原料端：截至12月31日，丁二烯自提价格10850元/吨，环比上日持平。

供给端：山东地区顺丁橡胶13350元/吨，环比上日上涨50元/吨；丁苯1502橡胶14750元/吨，环比上日持平。近期，山东威特高顺顺丁装置临时停车后重启，浙江石化高顺顺丁橡胶装置停车检修。截至12月25日，顺丁橡胶社会库存3.10万吨，周度环比+0.58%。

需求端：截至12月26日，中国半钢胎样本企业产能利用率为78.73%，环比+0.05%，同比+1.09%；中国全钢胎样本企业产能利用率为59.97%，环比+0.08%，同比+5.31%。观点：根据隆众资讯，截至12月26日，中国乙烯链条装置中，除乙烯和乙二醇装置开工分别下滑0.27%和0.54%外，其余装置开工均迎来提升，随着乙烯以及乙烯下游化学品在装置没有计划外停车的情况下，各环节装置开工迎来持续好转（本质上或是下游需求好转，因为在需求没有好转的情况下，上游行业没有动机主动增产），故裂解碳四与丁二烯的供应仍偏宽松，故丁二烯装置开工持续走强，BR橡胶短期供应预计仍承压。需求端参考天胶。供需平衡角度，预计BR橡胶短期弱势延续。

1. 现货：元旦前一日苯乙烯价格偏弱运行，成交偏弱基差下行，江苏苯乙烯市场现货价格8410-8450元/吨环比略上行15元/吨，山东及华南等地价格下行，跨区域窗口开启。

2. 原料：华东纯苯现货有所企稳上行40元/吨至7150-7200元/吨，山东地区价格下降。据隆众，本周纯苯库存环比再度累积幅度18.6%至19.22万吨，为五年中期中性偏高水平，近期下游除苯乙烯外开工多下降，在需求转弱情况下累库依旧，尚未见库存拐点。下游价格偏弱震荡，利润小幅提升，多数仍亏损。

3. 下游：苯乙烯价格偏弱运行，PS及ABS跟随走弱，且元旦前一天交投情绪偏清淡，刚需采购为主。ABS利润持稳，PS及EPS利润回落，目前估算ABS略有盈利，PS及EPS有利润。

4. 观点：苯乙烯节前价格偏弱运行，成交偏弱基差下行，纯苯价格有所企稳，节中山东地区价格略有上行，需关注节后二者库存变化。据卓创，本周外盘开工率环比下降3.3个百分点至77.5%，主要为美国Styrolution 77万吨装置因电力问题12月26日停工，重启时间待定。荷兰68万吨Covestro装置因需求偏弱及生产经济性12月上停工，重启时间待定。外盘开工处于五年同期偏低区间。苯乙烯近期基差随价格一同走弱，家电订单短期仍支撑PS及ABS，但终端家电排产数据来看1月随着春节及以旧换新政策空档期等影响，三大家电排产环比均不同程度下降，目前裕龙已产出合格品，京博投产推迟，仍不改苯乙烯1-2月在春节下游转弱预期下累库幅度将显著的预期。盘面已跌破测算估值下沿的8300元/吨，而当前纯苯下游转弱情况下，纯苯-石脑油价差估值预计仍存20-30美元/吨压缩空间，对应苯乙烯主力合约8000元/吨附近，在纯苯出现库存拐点前抄底需谨慎。远月苯乙烯-纯苯价差做缩，近月价差观望，BZN做缩。

风险提示：

宏观经济大幅波动，原油价格大幅波动

数据来源：Wind、红桃三、中信建投期货

现货：

元旦假期，现货市场无报价。

供应端：

根据隆众对96家企业跟踪，国内沥青周度总产量为41.9万吨，环比下降3.4万吨，降幅7.5%；同比减少9.7万吨，降幅18.8%。2024年1-12月份沥青累计产量为2847.9万吨，同比减少614万吨，降幅17.7%。

库存：

沥青库存继续下滑，国内沥青104家社会库库存共计83.6万吨，较上周四（12月26日）减少1.8%。国内54家沥青样本厂库库存共计59.6万吨，较上周四（12月26日）减少1.3%。

需求端：

国内沥青54家企业厂家样本出货量共34.7万吨，环比下降16.2%。分地区来看，华东、华南及山东出货量下降明显，华东是主力炼厂间歇降产及停产，供应减少明显，可发资源偏紧；华南是主营炼厂发船有所放缓，出货量受此影响减少；山东是省内及周边需求弱化，业者采购积极性一般，加之个别炼厂沥青停发，带动出货量下降。

后市展望：

从供应端来看，中国沥青炼厂产能利用率下降2.6%至25.9%，需求方面，北方雨雪天气，出货放缓，南方刚需进入尾声，但开工率较低下，库存持续去化，叠加进口燃料油税费政策变化或间接导致部分地方炼厂生产成本增加，沥青支撑较为明显，预计偏强运行。

PTA：供需面供增需减。PTA行业负荷82.5（+1.4）%，下游聚酯行业负荷90.1（-0.4）%，目前处于外贸订单集中下单时期，近期美国出口订单增加，下游备货主要集中在1月上旬或者中旬，部分备货至年后，预计春节前将会迎来一波备货潮, 随着春节临近，工人返乡放假，预计聚酯装置负荷会在1月底降至年内最低水平。1月PTA预期累库，PTA价格上涨动力将取决于成本端的反弹力度和春节前下游备货情况。

相关市场信息

PTA：华南一套450万吨PTA装置目前已降负，后期维持5成负荷，该装置前期8成运行，全国产能占比5.3%。