昨夜，美股惨遭血洗，堪称黑色星期三，道指大跌
800
点，跌幅超
3.15%
；标普
500
指数收跌
3.29%
，纳指暴跌
4.08%
。
下面是纳指的走势图
美股暴跌波及全球市场，香港恒生指数暴跌超千点！
上证指数盘中跌幅超
4%
对于这次罕见的暴跌，美国总统特朗普也坐不住了，在盘后他表示：
“我认为美联储在犯错误，他们（的货币政策收得）太紧。我觉得美联储已经疯了。”
“实际上，这是我们等待已久的（股市）调整，可我真的不赞成美联储现在的行动。”
显然他把这次全球
“股灾”归咎于美联储收紧货币政策，那么真实原因是什么？
一是美债收益率快速上升！
1、
十一期间，美债收益率扩大升势，
10
年国债收益率最高涨幅超过
3.248%
，而在今年
8
月底，收益率也还在
2.9%
附近徘徊。
10
年国债收益率是美国市场甚至是全球市场资金价格的瞄，收益率的上升预示着市场资金价格的提高，进而对股市产生重大影响。
10
年期美债收益率的上升主要原因在于美联储收紧货币政策，一是加息；二是缩表。加息会快速提高美联储－商业银行、商业银行－商业银行、商业银行－居民、企业之间的借钱成本，进而导致全社会的资金成本提高。
作为由美国政府发行且背书的债券，
10
年期国债收益率就是全社会资本成本的综合缩影。
举个例子：
原来美国
10
年期国债收益率是
3%
，如果美联储加息
0.25%
，预示着银行存款的利息会提高，如果
10
年期国债收益率还是
3%
不变，那么资金会从债券市场流入银行存款，所以作为美国国债发行人的美国政府为了避免国债吸引力丧失，必然会被迫提高收益率。
同时，美联储自去年
10
月开始的缩表也会极大放大收益率上升的速度。缩表的本质是卖出长期国债（国债
+MBS
），收回美元。结果会产生两方面的效果，一是市场的上美元越来越少，资金紧张，市场利率上升。二是长期国债被抛售，长期国债价格下跌。
下面是债券的定价公式：
债券价格的计算公式：
P=[c/(1+r)] + [c/(1+r)(1+r)]... + [c/(1+r)...(1+r)] + [F/(1+r)...(1+r)]
C
代表的是债券的利息（固定的），
F
代表的是债券的面值（固定的），
r
是指必要收益率（市场利率可以作为参考的必要收益率），
P
是债券的价格。
从上面公式我们可以看出，债券的价格和债券的市场利率是成反比例关系的，也即：债券的价格
P
越小，
r
（市场利率）越大。
2、
美股暴跌的原因还来源于市场对美债收益率倒挂的担忧！
所谓收益率倒挂意思是短期国债收益率（
1
年或
2
年）和长期国债收益率（
10
年）持平甚至是超过长期国债收益率。
我在
2017
年
10
月
31
日
《债市惊心动魄的一周，是谁惹的祸？》
一文当中说过（微信公众号：小白读财经，可查看）：
一般情况下，短期国债收益率一般会低于长期，反之则不正常。为什么？很简单，同样是借钱人
A
，同样是
100
美元，借给
B
期限是
1
年，收益率是
2.8%
，借给
C
期限是
10
年，收益也是
2.8%
，你觉得
A
原意借给
C
吗？
当然不会，因为
10
年期限太长，
A
要承担对
C
的风险比
B
大。那什么情况下才愿意借给
C
呢，当然是
C
给的
A
的收益率要高于
2.8%
。
数据显示，
2014
年以来，
2
年期和
10
年期美债收益率不断收紧，今年
8
月份降到最低的
18bp
，是
2008
年以来最低。有
市场人士预计，利率倒挂可能在
2018
年底－
2019
年初发生。
过往美债收益率倒挂往往是经济下滑和股价下跌的主要指示器。根据天风证券的研报，过去
30
年，美债
2
年期和
10
年期收益率倒挂发生过
4
次：
A
、
1988.12-1990.03
，历时
15
个月，结果经济出现衰退现象；
B
、
1998.05-1998.08
，历时
2
个多月，结果全球经济下滑；
C
、
2000.02-2000.12
，历时
11
个月，结果全球经济下滑；
D
、
2006.01-2007.06
，历时
17
个月，全球经济陷入深度衰退。
为什么会出现收益率倒挂呢？一是源于美联储收紧货币政策，二是市场对美国经济的预期。短期收益率是对货币政策的反映，当美联储加息时，短期国债收益率升幅会高于长期收益率，而长期收益率则是对经济预期的反映，为什么？因为美国国债是被为最安全的资产，当经济不好时，美债会成为避险资产，结果价格上涨，收益率下跌；反之，预期经济向好时，价格下跌，收益率上升。
所以，
如果美债收益率倒挂则反映出了两个问题：
A、
市场对美国经济向好预期发生变化，
众所周知，本轮美股上涨很大一部分原因来源于减税、大基建带来的经济向好，美国
8
月份失业率是
3.9%
，几乎是历史上最低；二季度经济增长
4.2%
高于预期的
4%
。
今年底美国会有一场中期选举，市场预计特朗普所在的共和党可能会输给对手民主党，即民主党可能会拿下参议院控制权（国会分为众议院和参议院），那时特朗普政策大力推行的减税、大基建效果可能大大折扣，进而使美股失去重要支撑。
B
、市场对于美国继续收紧货币政策的担忧，
对于未来是否加息，
10
月
3
日，鲍威尔强硬表态：（
美国）利率仍然宽松，我们在逐渐让它们达到会是中性的位置。我们可能错过中性，但当前可能距离中性还有一段长路。
这暗示：接下来美联储会继续加息而且空间很大。其次，美联储目前并没有“救市”的计划！
二、
美国上市公司股票回购的下降！
美国股票回购也是推动美股牛市的重要原因，所谓股票回购指的是上市公司用自有资金买回市场上的股票，最终市场上的流通股减少，根据
“每股净资产＝净资产÷流通股”的公式，回购前后净资产是没变的，但是流通股减少了，最低每股资产增加，理论上会使股票价值增加，股价上涨。
川财投研的数据显示，
2018 上半年美国上市公司将进行约
6800
亿美元的股票回购，超过
2017
年
5300
亿美元纪录。
上市公司股票回购的动力在于
美国减税，以及低利率的市场环境
。
1
、川财投研的数据也显示，美国企业在外海的利润高达
2.6
万亿美元（
2016
年）在今年
1
月开始的减税之前，企业将利润汇回国内需要征收
35%
的税，但税改后税率降到了
15.5%
（流动现金）、
8%
（非流动资产）。结果大大增加了美国跨国企业将利润汇回国内的动力。
回到美国的利润除了用于股东分红外，有相当一部分用于股票回购。高盛分析师称，根据规定，美国企业通常不在发布季度财报前的一个月回购股票，随着第三季度临近结束，标普
500
指数中
86%
的成分股公司将在
10
月
5
日前暂停股票回购。今年美股天量的回购可能会见顶，这对美股是一大利空。
3、
上市公司股票回购的动力还来自于低息的利润，美国的上市公司可以借钱回购股票，当利率很低的时候可以借便宜的钱来换取更大收益，但是随着
