（证券分析师：程成）
上周五AAOI发布二季报，因业绩不及市场预期，股价大跌34%。受AAOI影响，中际装备近期股价有所调整，引发市场对光通信模块发展前景的关注。国信证券通信团队精选出市场对中际装备最关心的十五个问题，结合我们的理解作一浅析，供各位投资者参考，有不足之处欢迎批评指正。
评论：
苏州旭创作为国内高速率光模块龙头企业，是Google、Amazon等互联网巨头数据中心供货商，近年来受益于北美数通市场高景气度，公司业绩增长迅速。未来几年，随着国内数通市场和5G网络建设的兴起，公司业绩有望获得稳定支撑。我们认为，旭创的产品和客户结构跟AAOI有较大差别，Amazon数据中心加速从40G向100G升级对公司业绩影响有限，公司目前100G产品出货量占比在50%左右，未来随着100G产品逐步扩产，产品占比和盈利能力有望进一步提升。我们非常看好公司的发展，建议重点关注：
核心问题
1、苏州旭创选择与中际装备合作的主要原因？
市场认为苏州旭创与中际装备业务相关性不强，非常关注双方合作的出发点。我们认为在管理层方面，苏州旭创刘总和中际装备王总都是技术出身，刘总是国家“千人计划”引进的海外高层次人才，王总是享受国务院特殊津贴专家，管理层之间彼此欣赏。在业务层面，中际装备一直寻求业务转型升级，收购苏州旭创符合布局高端制造业的长期战略。苏州旭创处于高速发展期，目前正在筹划扩大产能，合作后依托上市公司平台，能有效解决资金瓶颈。双方合作能够达到互利共赢的效果。
2、市场担忧上市公司和苏州旭创利益不一致？
我们认为刘总视野长远，注重与员工共享企业发展成果，很早就做了员工持股，本次换股之后，旭创创始团队和财务投资者大多都获得上市公司股票，能够确保利益一致。
3、旭创在全球光模块市场的市占率情况？
由于市场上不同机构对光模块市场规模预测差异较大，我们参考多家机构数据，预估当前全球光模块市场在60亿美金左右（包含数通和电信市场），其中数通市场占比接近一半，以此测算，目前旭创在数通市场市占率接近10%。
4、AAOI股价大跌的原因分析？
上周五AAOI发布二季报，因业绩不及市场预期，股价大跌34%，我们认为主要有两个原因：一方面，AAOI是Amazon数据中心40G和100G产品的供应商，Amazon正加速从40G向100G升级，40G产品需求大幅减少，100G产品又引进新的供应商，对AAOI业绩造成较大压力，三季度业绩增长乏力。另一方面，AAOI股价最近12个月上涨10倍，北美市场对AAOI业绩期望比较高。
5、Amazon加速从40G产品向100G产品升级对旭创的影响？
Amazon是旭创前五大客户，市场担心Amazon需求的变化对旭创产生较大影响。我们认为Amazon需求的变化对旭创影响有限，从公司披露的财报数据可以看出，2016年Amazon占旭创当期营收不到10%，此外，旭创提供给Amazon产品中100G占比较高，因此不会对旭创造成太大冲击。
6、未来BAT市场空间有多大？主要竞争对手有哪些？
市场认可短期北美数据中心需求强劲的逻辑，但对未来国内数据中心的需求不确定。我们认为Amazon、Facebook、Google等互联网巨头都在北美，当前北美市场需求仍将强劲。以BAT为首的国内互联网巨头发展迅速，未来国内随着高清视频、云计算等产业逐渐成熟，BAT加大对数据中心资本开支乃大势所趋，国内市场空间很大。公司跟BAT在积极接触当中，国内厂商方面除了旭创外，光迅科技和海信宽带也值得关注。
