随着越来越多的环保法规出台实施，尤其是旨在减少污染排放，环保肥料的需求正在迅速增加
新冠疫情之后的复苏也为氢能技术（作为全球脱碳工具）的发展带来了前所未有的动力。这两个因素都加速了开发“绿色”合成氨项目的竞争。仅凭绿色证书不足以让所有项目都能成功获得融资，项目开发初期制定可靠的商业计划是必需的。
本篇文章，基于CRU在氮肥项目市场可行性评估的丰富经验，提出了项目融资过程中需要为潜在投资者解答的一些关键商业问题。
全球人口的持续增长推动了对肥料的需求，以支持满足全球农作物产量的增长。但是，与此同时，更加环保的化肥产品需求对决策者、投资者和消费者的压力将越来越大。对于氮肥生产商而言，这尤其是一项挑战。合成氨作为碳密集型产品，是氮肥生产的重要的原料。使用化石燃料（主要是天然气）和蒸汽甲烷重整（SMR）制氢是传统的“褐氨”（或“灰氨”）生产最常用的方法，其二氧化碳排放量目前约占世界总排放量的1％。但是随着时间的推移，如果这些传统的合成氨生产商不能有效的应对碳价上涨和更普遍的市场准入限制，那么他们长期的生产运营将面临极大的挑战。
因此，利用可再生能源和电解制氢替代传统化石燃料作为零碳排放氢能生产“绿色”合成氨技术的发展越来越备受瞩目。2019-2020年间，沙特阿拉伯、欧洲、美国和澳大利亚等国都纷纷发布消息，“绿色“合成氨项目的数量和规模正在迅速扩大。同时，“蓝氨”（使用碳捕集与封存（CCS）和化石燃料生产低碳氨）的规模也在扩大，尽管程度较小。CRU也听到更多关于”蓝绿氨“的信息，即通过甲烷热解将天然气转化为碳黑和氢气，只要使用可再生能源此过程也可以做到零碳排放。（详见图1）。
新冠疫情之后，政府、公司和社会更广泛支持绿色复苏，因此为氢能经济快速发展提供了动力，使之成为实现全球脱碳的工具。越来越多人认识到合成氨生产在促进氢经济发展中起到的潜在作用，从而加快了“绿氨”、“蓝氨”以及“蓝绿氨”项目的发展。但是，几乎每周都会宣布的低碳排合成氨项目，这对项目开发商也意味着更加激烈的融资竞争，且绿色证书将并不足以使所有项目都得以成功开发。从潜在投资者的角度出发，尽早考虑项目的商业可行性将助力投资者先一步成功获得融资。
新冠疫情给低碳氮肥生产技术的商业化带来了一定的风险。资金流动性降低和信贷收紧限制了公司进行重大“绿色”投资的能力。此外，新冠疫情也打击了“绿色”融资（潜在的项目融资来源）。例如，根据气候债券倡议组织（Climate Bonds Initiative）的报告，2020年上半年的气候债券发行较2019年上半年的水平下降了25%以上。新冠疫情还降低了全球天然气的需求和价格，从而有可能削弱“绿氨”合成氨相对于传统“褐氨”的成本竞争力。
对于资金短缺的政府可能会优先考虑短期刺激措施，以支撑其经济恢复和增长，而非长远的“绿色”投资，如清洁氢能。但是，相反各国政府更希望通过投资低碳技术来刺激经济增长，从而应对新冠疫情和气候变化双重危机。2008-2009年全球金融危机后，这种方法成功地促进了可再生能源投资。
对于”绿氨”项目开发商来说，到目前为止积极的消息是越来越多的政府已经开始关注和重视促进包括氢能源开发在内的低碳投资。欧盟（EU）以及澳大利亚、智利、德国、挪威、葡萄牙和英国等国家均已公开承诺发展氢能经济，包括提供直接融资和其他激励措施（如税收优惠和补贴）。最令人鼓舞的是，中国宣布到2060年将实现碳中和零排放的承诺，这也为开发氢能和基于碳捕捉和封存的技术提供潜在发展机会。所有这些都将给“绿氨”项目带来机会。
在新冠疫情后的绿色复苏时代，投资界也将发挥着重要作用。越来越多的金融机构倾向为长期可持续性发展投资放行，而减少对化石燃料相关行业的批贷。这也直接推动2020年下半年“绿色”融资的强劲反弹。气候债券倡议组织的报告显示2020年第三季度绿色债券发行量创有史以来第二高。
即使依托政府支持和绿色融资机会，“绿氨”项目仍将面临与类似项目、其他技术（例如“蓝氨”和“蓝绿氨”）以及其他绿色氢能应用（例如钢铁冶炼、氢燃料电池等 ）在融资和项目开发支持上的竞争。为了抢占先机，CRU建议项目开发者尽早仔细考虑项目的商业主张和竞争力。
CRU战略咨询部已为全球不同地区许多合成氨和氮肥项目提供项目融资市场顾问，根据我们丰富的项目经验，下表中我们罗列出了项目开发商和投资者评估“绿氨”项目可行性所需重点考虑的几个方面。从地域隔绝的化肥市场中的小型本地化工厂和升级改造后的现有合成氨及化肥厂，再到能够利用氢能的大型新建项目，项目之间存在的巨大差异意味着这些项目可行性所要考虑因素的重要性也将不尽相同。
表１: “绿氨”项目商业可行性评估的重要考虑因素
即使对于具有氮肥投资经验的投资者而言，“绿氨”项目也可能意味着更高的风险偏好。从商业角度看，投资者重点考虑的两个主要因素可能是1）该项目将其计划销售量投放到现有市场和新兴市场的能力，以及2）其与“褐氨”生产商相比的经济可行性。
长期而言，“绿氨”生产商的市场是“褐氨”无法与之竞争的。除了向传统的肥料和采矿炸药市场供应“零碳排”合成氨之外，新兴的能源市场也蕴藏巨大的潜力，包括智能电网发电/储能，用于燃料电池的直接燃料（最有希望用于船舶应用）或用作氢载体，即通过“绿氨”分解制氢提供氢来源，其中氢便可以“氨”的形式更易于利用现有基础设施进行全球存储与运输。
图 ２ : “绿氨”的新兴市场：作为能源来源和氢载体
这些增强的绿色证书无疑对投资者颇具吸引力，但作为其融资决策的基础，投资者们仍需要可靠的市场发展方案，并清楚地了解该项目将如何抵抗与新兴市场相关的许多不确定因素的所带来的投资风险。CRU战略咨询部拥有丰富的项目融资支持经验和客户透明的方法论，从而协助项目开发者制定并战略性调整其销售和市场策略。我们的分析和建议将基于扎实的市场行业背景知识、以客户为中心的方法论，以及在其他新兴市场和技术领域（如电池金属和电动汽车）协助项目市场开发的经验。
虽然长期对绿色市场需求为投资者带来巨大的信心，但是“绿氨”相对于传统“褐氨”长期的成本竞争力和产品价格对于投资者来说也非常重要。“绿氨”相对于“褐氨”的高成本仍然是投资者的担心。CRU也在持续计算和研究这两种产品的成本差异，以及“绿氨“实现与“褐氨”有竞争力的生产成本的可能性和时间。但是投资者不应太早降低对“绿氨“项目的投资信心，而应从长远角度考虑项目配置方案和成本。
1）交付成本：应根据交付（而非生产成本）来评估项目，并考虑与竞争对手相比的倒算净价格 。在难以触及的市场（例如南美或非洲），作为上游整合或者为附近氮肥生厂商供应“绿氨“的项目，项目可以具有经济性。对于某些商业模式，还需要评估氨分解成本（如将氨转化为氢的成本）。
2）碳定价和政策：各地碳价的变化也将有助于包括氮肥在内的全球商品成本曲线的重构，其中“绿氨”生产商将成为赢家。作为绿色复苏的一部分，政府对碳中和和减排的承诺可能将会加速这一转变。
3）可再生能源与天然气价格及能源政策：对于“绿氨”项目，可再生能源与天然气价格（包括碳定价）之间价差的不断变化也将决定“绿氨”项目相对于“褐氨”的长期竞争力和盈利能力。基于CRU宏观经济团队的预测以及对全球能源政策的广泛了解，CRU战略咨询部将可以帮助客户了解最有可能的原料定价模式。
4）“绿色”产品溢价：开发设定对于零碳排合成氨产品的“绿色”产品溢价将有效增加项目的运营收入，但是面对当前缺乏认证和价格基准的情况，这可能还不足以吸引更多低风险偏好的投资者进行投资。CRU战略咨询部正在积极研究整个商品市场中驱动和影响潜在“绿色”产品的溢价，并可以帮助确定“绿氨”产品溢价的可能情况。
5）贸易政策：贸易政策的变化也会影响项目的竞争力。尤其是不同地区碳关税调整（CBTA）的引入，尤其是欧盟，这可能会增强“绿氨”项目的成本竞争力。
通常，项目开发商和投资者需要通过对以上这些重点因素在不同假设情境下进行建模对项目进行压力测试 。CRU战略咨询部可以在微观和宏观层面上为开发商和投资者提供更加独立、一致且严谨的分析和逻辑阐述。基于CRU强大的价格预测方法论和详细的成本数据库，CRU战略咨询部在为商品生产商和项目建立不同和连贯的市场情境分析（包括详细的脱碳情境）方面拥有丰富的咨询服务经验。这种方法对于“绿氨”项目在不同市场情境下的经济可行性测试具有深刻的意义。
新冠疫情可能会成为发展“绿氨”技术的转折点，从而为项目带来更多的融资机会、进入市场的机会以及提高项目经济性。但是，并非所有快速发展的“绿氨”项目都能取得成功。为了赢得融资先机，项目开发商应尽早为其项目建立严谨可靠的商业计划并在不同情境下进行项目压力测试。CRU战略咨询部在这方面拥有丰富的行业经验以及专业的知识背景、数据和方法论，可帮助项目开发商提供融资所需的商业计划以助推项目成功得到融资。
