双头垄断高回报，格力美的前景可好？

家电股一直是A股价值投资的重要标的，也是说明A股可以做价值投资的重要故事证据；在大盘徘徊于3000点左右之际，美的集团和格力电器这一对冤家，却是“比翼双飞”，在资金抱团之下继续奔向历史新高；行业逐步走向双头垄断的，往往两巨头都是得益者。

除了格力美的以外，为我们带来长期理想回报的价值投资典范，还有互联网巨头腾讯和阿里，白酒巨头贵州茅台和五粮液，苹果声学产品供应链上的歌尔声学和瑞声科技，玻璃行业的信义玻璃和福耀玻璃等；海外的案例，则是历史上曾经的牛股可口可乐和百事可乐，还有快速消费品的宝洁和联合利华等。

不过当前A股成交再次跌破3000亿元大关，资金紧张导致市场利率继续上升，A股进入熊市中后期的下跌浪概率也较大；行业方面来看，家电股同样要面临着原材料价格上升，以及房地产调控导致销售放缓的困局，此时是否要追高家电股？建议投资者还是要小心为上。

双头垄断回报高

美的集团6月5日接受机构调研时表示，公司已形成全方位、立体式市场覆盖，已是中国家电全网销售规模最大的公司，2016年全网线上零售超过230亿元，美的也继续创出历史新高。格力电器管理层也多次强调在空调的市场份额上保持第一，股价已创历史新高。

双头垄断的公司，为何多数能提供如此高的回报？答案很可能是，市场上品牌数量不多，双头垄断公司有更多的定价主导权；而出现一定竞争也使得两家公司都有更多动力在管理上提高效率，使得市场份额上升，经营成本下降，股东回报比完全垄断的行业来的更丰厚。

格力电器董事会秘书望靖东就称，汽车等行业的多数公司，多数利润率都低于空调行业，就算是电梯、压缩机等领域，利润率也跟空调行业有一定差距，不过从2015年开始，空调行业发展遇到瓶颈。

A股整体弱势之下，随着美的格力创出新高，当前更多的争议也随之而起，这到底更多是估值提升还是业绩增长驱动呢？主要股东有买有卖这到底说明公司价值几何？房地产调控之下，家电双雄会否继续辉煌？

何享健套现美的声称“用于慈善”，员工持股计划在增持；董明珠继续“买买买”，董事徐自发却一度套现；家电双雄的主要股东和高层，似乎也对公司前景产生了一定的分歧。老板电器、苏泊尔等公司也有不少股东套现。

如果说下半年家电行业迎来由盛转衰的拐点，其实并非不可能。一方面上游原材料企业在产能过剩后，经过供给侧改革，现在供应没有明显增加，所以相关原材料已经明显涨价，这对家电行业成本是较大压力；另一方面，房地产调控措施愈发严格，一个新房最少要配三台空调，家电行业属于滞后于房地产周期的行业，当前房地产成交已经逐步陷入低迷，未来对家电行业的需求必然会有所放缓。

曾经遭遇业绩下滑

业绩下滑，这在历史上其实早已经发生过，格力电器在2015年年报中就称：“家电行业整体增速下滑的大环境下，公司也进入调整转型关键年，全年实现营业总收入1,005.64亿元，较上年下降28.17％；实现归属上市公司股东净利润125.32亿元，较上年下降11.46％。”

美的集团2015年年报也称，“2015年，在家电行业整体增速下滑的背景之下，公司营业总收入同比微降2%，主要因产品结构升级、成本管控、原料成本稳定等因素影响。”

其实2015年的业绩下滑，也跟2014年房地产成交低迷有关，而随着2015年房地产“去库存”的政策，家电行业也摆脱了业绩下滑的局面，2016年各大家电企业都有不错的业绩，这一良好趋势在2017年一季报也继续有体现，不过之后就出现了上述大量的股东套现行为。

格力电器的2015年年报也称，“公司着力转型，主导产品升级，提升内部管理，严控实抓费用、成本，并受益于原材料价格相对稳定，公司的盈利能力进一步得到提升，公司的净利润率由2014年的10.18%提升到12.55%，较上年提升了2.37个百分点。”

2015年还有着原材料价格下滑的宏观背景，但经过2016年的复苏后，当前原材料价格已经不低，然而房地产调控则比历史上每一次似乎都来的更严格，到底家电双雄能否延续过去的辉煌？这其实也打上很大的问号，拓展多元化来说，格力更多依靠自身研发内生增长，美的则更多体现“拿来主义”的本色。

从目前情况来看，格力的手机本来就还没搞好，现在又要进军洗衣机领域。相比而言，其实美的集团自己也没有美的牌子的洗衣机，之前都是收购小天鹅、荣事达等其他品牌。相比格力的多元化，美的更多通过收购实现，之前在国内收购的几个家电企业都有较深的技术积累，保留了原有品牌，最后都是成功的；近年又并购了德国的机器人巨头库卡和日本的东芝家电业务。

格力多元化的事情多数自己干，虽然有更多内生增长基础，但要成功可能要经历更多的曲折，手机领域上没能一下子成功，说明多元化并非一帆风顺。美的这两年多了很多海外并购，这是否会挤占自身研发资源？买到的技术能否实现嫁接？能否产生足够的协同效应？联想和TCL在海外并购当中遭遇到的各种问题，说明美的要好好整合海外收购来的企业，其实同样不容易。