专栏名称: 中金固定收益研究
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【中金固收·信用】中国公司债及企业债信用分析周报

中金固定收益研究  · 公众号  · 理财  · 2025-03-27 18:21

正文

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中金研究

本期报告覆盖了近一周发行的公募公司债和企业债,其中距离上次跟踪超过九个月的发行人有详细点评。


本周公司债企业债公告发行额合计230.92亿元,比上周减少58.73亿元,其中公司债发行230.92亿元、企业债发行额0亿元。发行额位居前五位的行业包括城投82亿元,多元金融31亿元,租赁25亿元,基建设施24亿元,有色金属和高速公路20亿元。外部评级区分看,AAA发行额210.65亿元、AA+发行额10亿元、AA发行额10.27亿元。本周公司债企业债发行集中在高等级、城投品种。


本周不涉及中金评分调整。



新券信息



资料来源:Wind,中金公司研究部


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正文


信用评级



►      本周未有企业债发行。公司债共发行26只,其中10支为城投,发行金额82亿元,公司债发行金额230.92亿元。本周企业债公司债合计发行额为230.92亿元。


►      本周公司债发行人26家,城投发行人10家。


•         城投债中,桂北为广西壮族自治区北部湾经济区内重要的基础设施投融资和建设主体,广西壮族自治区2023年一般预算收入1783.80亿元,一般预算支出6101.4亿元,中金评分4;吴江为苏州市吴江区重要的国有投资主体之一,吴江区2023年一般预算收入239.90亿元,一般预算支出321.0亿元,中金评分4-。


•         产业债方面,申万宏源集团为“A+H”股上市央企,子公司申万宏源2023年业绩回暖,风控水平较好。营业收入及净利润波动下降,整体盈利能力仍然较强。杠杆水平高,账面金融资产可以补充流动性,外部支持力度较大,中金评分3。


•         华能天成租赁为华能集团下属企业,主营融资租赁业务,资金投向以清洁能源行业为主,市场化业务占比高。收入持续增长,息差水平良好,融资结构中银行借款和债券类占比较高。自成立以来无不良资产。风险资产放大倍数偏高,资产债务期限存在错配,备用流动性较充足,中金评分4。


•         格力金融珠海市国企,主营业务以产业投资为核心,以投资基金、资本运营、融资担保等业务为战略支撑。营业收入较为稳定,利润主要来自投资收益,2024年前三季度投资收益亏损。产业投资支出导致累计较大自由现金流缺口。股东支持力度较大,债务率较低,偿债压力较小,中金评分4。


•         兴业资管是兴业银行实际控制的福建省地方AMC,业务包括不良资产处置和投资。不良资产处置业务收购成本较低且处置效率较好,主营业务利润率较高,但公司财务杠杆很高,因此较高的财务费用对盈利形成一定拖累,净短债缺口较大,不过兴业银行对公司给予较强授信支持,对流动性形成支撑,中金评分4-。


•         湖北清能是湖北省国资委实控企业,业务布局以湖北为主,武汉占比最高,2024年销售金额下滑,不过经营现金流持续净流入。公司债务压力较轻,流动性压力较小,中金评分5+。


•         债项方面,GY天成04为可续期公司债,债券在破产清算时的清偿顺序劣后于发行人普通债务,债项评分较主体评分下调一档至4-;25清能01的担保人是湖北省融资担保集团有限责任公司,债项评分同担保人中金评分4+。


►      本周不涉及外部评级调整。



产业债个券点评









城投评分表



图表1:中金公司债城投评分表



资料来源:募集说明书,跟踪评级报告,Wind,财汇资讯,中金公司研究部

说明:非标余额取发行人年报中短期借款、其他应付款、其他流动负债、长期应付款、其他非流动负债、长期借款明细中借款方为非银机构的借款、融资租赁款及各类债权、直融计划合计值;募集披露的最近一期季度有息债务结构列示在其他说明中。


图表2:中金永续债评分表



资料来源:募集说明书,跟踪评级报告,Wind,财汇资讯,中金公司研究部



Source

文章来源

本文摘自:2025年3月27日已经发布的《中国公司债及企业债信用分析周报》

汪   晴 分析员 SAC 执业证书编号:S0080522010002

王瑞娟 分析员 SAC 执业证书编号:S0080515060003 SFC CE Ref:BSU042

许   艳 分析员 SAC 执业证书编号:S0080511030007 SFC CE Ref:BBP876

雷文斓 分析员 SAC 执业证书编号:S0080518070015

邱子轩 分析员 SAC 执业证书编号:S0080522090001

万筱越 分析员 SAC 执业证书编号:S0080522070004

王若阳 分析员 SAC 执业证书编号:S0080523050006

袁文博 分析员 SAC 执业证书编号:S0080523060023

徐宇轩 联系人 SAC 执业证书编号:S0080123100085



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