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纽约曼哈顿第五大街有个大型电子计数器，在实时更新美国的公共债务总额。
如果我们把特朗普离任的2021年1月20日作为分水岭，那时候美国国债总额是27.81万亿美元。
拜登上任以后，很快又拿出了1.9万亿美元，继续搞经济刺激。
这样的话，拜登上任第一年，美国的国债就很可能会突破30万亿美元。
前段时间一直有小伙伴在问，美国借这么多债，到底能还的上么？
要知道中国还持有上万亿美债呢。这债务规模越来越大，最后会不会崩盘或者赖债？
这里大家首先要搞清楚的是：
外债负担才是一种确实的风险，内债是没有风险的，
可以说内债根本不是债。
简单说，当一种债务用本币来计算的时候，这时候我们可以把它称之为内债。
内债本质上是一种铸币税，是愿意相信该种货币信用人交的税，内债也是不用还的。
我们从2019年至今写过的几篇文章，都强调过这个问题，感兴趣的可以点击下面蓝字链接看看。
为啥用外币计价的外债，会带来实实在在的风险，但是本币债却基本不会带来问题呢？
因为只要你借了外币债，还债时候就必须要用外币来还啊。
换句话说，你手里没有这种外币的话，到时候就没办法还债。
我们可以回顾一下，美元国际化以来，历次各地区发生金融危机的时候，是不是一样的剧本。
最初都是美联储全球放水以后，廉价的美元热钱，开始大规模流入某个区域或者国家。
这些流入的热钱，一部分以美元债务的形式流入到当地搞建设，推动当地经济发展。
除去搞建设的这部分钱，另一部分美元热钱流入以后，会参与到资产价格投机中去，不断推高当地的资产价格泡沫。
等资产价格泡沫高到一定程度，美联储开始收缩货币以后，国际炒家就要动手了。
他们会用各种手段，消耗这个国家或者地区的外汇储备，同时在舆论大肆渲染当地的风险，引发羊群恐慌效应。
恐慌效应加持之下，大家会疯狂兑换美元。这个国家或者地区的外汇储备，很快就会消耗殆尽。
伴随的结果就是：
当地货币兑美元汇率会出现大幅贬值乃至崩盘，资产价格泡沫也随之破裂。
可以说历次美国通过货币紧缩，制造金融危机的过程。最开始都是想办法制造恐慌，消耗对方的外汇储备。
等对方外汇储备不够了，再通过一些手段引发恐慌性挤兑，之后就是汇率崩溃和资产价格崩溃。
这时候美元资本就可以廉价介入，用美元来抄底该国用本币计价的优质资产。
这些国家之所以会发生危机出现破产，主要原因就是它们借的是美元外债。
正因为外债会带来严重的后果，所以美国的法律对外债问题，也是有一系列规定的。
美国的《国际紧急经济权力法》规定，在国家安全保障和经济利益受到重大威胁时
美国可以没收外国政府和民间持有的资产和债务，也就是把外债赖掉不还了。
你看，作为一个军事力量全球第一的国家，美国的法制就是这么健全，制度设计就是这么的完美。
不过实事求是的讲，未来这种情况发生的可能性很小，或者说基本没可能发生。
因为自打美元变成世界货币以后，外债这个概念对美国来说，已经不存在了。
20世纪最重要的事情不是一战二战，也不是苏联解体，而是美元和黄金脱钩，再和石油挂钩。
从这天起，一个真正的金融帝国诞生了，整个人类都被纳入到美国的金融体系，美元的全球霸权也是从这个时候建立的。
要知道
目
前美国所有的债务，都是用美元计价的。美债也都是本币债，你说它更像内债还是
外债？
在未来很长时间之内，美国一定不会出现大家担忧的所谓债务问题，因为美债根本就不用还。
所谓的债务问题爆发，只可能是啥时候美国债务规模大到利息都还不上了，才有可能出现。
02 为啥外债问题很严重
讲到这里，
可能很多小伙伴还是不太明白，为啥外债带来的问题很严重。
这里我们用97年亚洲金融危机这段历史讲解一下，大家就很容易懂了。
自打美元成为国际货币以后，美联储就成为实质意义上的世界央行。
美元指数走势的背后是国际资本的流动方向，走低相当于开闸放水，走高相当于关闸减少流动性。这每次高低起伏的过程，就意味着剪羊毛的过程。
剪羊毛是通过资本快速流动实现的。快速流动带来的最大危害是资产价格大幅波动。
土地、工业产能和基础设施代表的财富不会也不可能迁移，但是陷入债务危机的国家被要求门户大开之后，会被美元资本杀回马枪逢低收割。
1984年到1995年，美元指数开始步入下行周期。天量美元被美联储释放出来，涌入到当时经济最亮眼的东南亚。
我们知道经济快速发展的一个特点，就是要花钱搞建设。因为发展速度快，这个阶段到处都需要钱。
没钱还发展个鬼啊，巧妇也难为无米之炊。
这时候解决资金问题，就变得迫在眉睫。
通常钱从哪里来呢？要么是本国居民的储蓄，本国储蓄不够话就要选择从国外融资。
也就是说，发展建设的钱要么向本国的老百姓借，要么从国外投资者那边借。
多数国家
发展初期
，老百姓都非常穷，口袋里根本摸不出三瓜俩枣。
所以从更有钱的国家，比如美国这样的，借钱搞发展，就成了它们为数不多的选择。
要是再赶上美联储放水，导致美元步入下行周期，这时候美元通常也会进入降息贬值周期。
这个阶段那些需要钱搞发展的国家，从美国借外债发展，显然比问本国老百姓借钱搞发展更划算。
道理很简单，一方面美联储放水外部资金充裕，导致了这一阶段借美元债务利息更低。
另一方面美联储放水导致美元贬值，这些借债的国家本币升值，还能赚到汇率差价。
利息很低的事情大家应该能想明白，因为利率代表的是货币的价格。
这个价格大致和GDP增速，也就是实物财富的创造能力正相关。
发达国家通常已经步入成熟期，GDP增速必然比发展中国家慢，所以利率会相对更低。
这是我们在之前的《
全球资产价格泡沫，最终会被什么刺破
》，里面讲过的故事。
汇率差价是怎么赚到的呢？因为美联储开闸放水，美元进入贬值和降息周期。
这意味着债务国借的美元债务，因为本币升值会有一个汇率差，客观上减少了债务。
举个例子，如果美元兑泰铢是1:20，这时候你问美国借1块钱美金，用本币计算需要还20块泰铢。
后面因为美元贬值，美元兑泰铢汇率变成了1:15。这时候用本币计算债务，你只需要还给美国15泰铢就好了。
在这个美联储放水导致的美元下行期里，你不但可以低息借美元债务搞建设。
如果用本币计算，说不定扣掉利息，还能赚几块钱泰铢的汇率差价。
可以看出算盘打得倒是挺美，当年
泰国人也是这么算计的
。可惜最终的结果，却是竹篮打水一场空。
经历了美元的10年下行周期之后，东南亚这些国家都养肥了，也积累了庞大的实物财富。
从1995年开始，美元指数开始逆转。因为美元进入加息周期，准备开始收割了。
不过在准备收割前，还需要完成最关键的一步，就是说服泰国人允许资本自由流动。
我们知道国际金融理论里面，有个蒙代尔不可能三角。这个理论对美元这种全球货币以外的任何区域货币，都非常有效
不可能三角说的是：一个国家或者地区只能在资本自由流动，固定汇率和货币政策独立这个三角中选择两个。
举个例子：
一、保持资本自由流动和货币政策独立性，必须牺牲汇率稳定，实行浮动汇率制
二、保持汇率稳定和货币政策独立性，必须限制资本的自由流动，实行资本管制
三、保持资本自由流动和汇率稳定，必须放弃货币政策独立性，实行和美元的联系汇率，跟着美联储政策走。
当时的泰国引进外资的同时，开放了资本项目。这意味着泰国资本项目，可以自由流动。
由于当时泰国采取的是固定汇率制度，在开放资本自由流动的前提下，如果要维持和美元的固定利率，这时候泰国应该放弃货币政策独立性，和香港一样搞联系汇率。
又要采用盯住美元的固定汇率，还要允许资本自由流动，同时还要拥有货币政策独立性，完全违背了蒙代尔不可能三角。
正常情况下，一个地方资产泡沫太大，资本还能自由流动。
外资的选择必然是，卖掉炒高的资产锁定利润。然后把利润换成美金，换汇出逃啊。
因为外资知道，是泡沫最终一定是会破的。泡泡破了不但没有利润，还可能血本无归。
假如你是国际炒家，拿着100万美金到了泰国，按照上面1：20的汇率换成2000万泰铢，在泰国炒房炒地炒股票。
假如这笔钱变成了4000万泰铢，
这时候你觉得泡沫大了。自然就会想着按照1:20的汇率，换成200万美金跑路。
这个过程中，国际炒家要先把手里的资产高位卖给泰国百姓，才能把自己的利润兑现变成泰铢。
这些兑现成泰铢的利润还要从泰国央行，按照1:20的固定汇率换成美金，才能流出。
这中间，泰国百姓用自己辛苦赚的钱高位接盘了泡沫资产，泰国央行又流失了200万美金的外汇储备。
泰国人辛苦积累的财富，最终就这么被国际炒家撸走了。
理解了这个过程，就可以理解泰国央行的外汇储备，遇到危机和恐慌是怎么消耗殆尽的。
因为是固定汇率，所以遇到外资大额兑换，泰国央行的日常操作，就是用手里的美元，买入外资卖出的这部分泰铢。
通过这个操作，来维持泰国的国际信用，保持泰铢日常的充足兑换。
不过这么
一搞，大量的美元外汇储备随着国际炒家出逃，很快就被消耗掉了。
美元外汇储备没有了，自然就不能维持之前的固定汇率，
汇率也就随之崩盘了。
手里外汇储备没了，之前借的那么一大堆美元债务，自然也就还不上了。
因为你当初借的就是美元债，现在你还钱，也是必须要还美元的。
还不上债的情况下，债主可就要开条件了。这时候通常会要求你门户大开，转让优质资产。
这个阶段因为美元外汇储备消耗殆尽，导致汇率崩盘。之前美元兑泰铢1:20的汇率，可能已经变成1:2000。
可以说如果用美元计价，泰国的所有资产价值都贬值了100倍。
这时候用美元计价，泰国的所有的资产价格，都会变得极其低廉
比如原来美元兑泰铢是1:20的时候，一栋100万泰铢的房子价值是5万美金。
如果汇率贬值到1:2000的时候，同样一栋一百万泰铢的房子，用美元计价变成了500美金。
这等于是用由于泰铢兑美元汇率暴跌，导致泰国资产用美元计价暴跌。
要知道危机的时候除了避险资产，其他所有资产都是不值钱的。没有一个不大幅偏离实际价值，这时候国际资本会回来抄底。
这时候危机国
低价优质股票会被外资横扫，
银行会被外资廉价买走，
大量核心资产和优质企业会被外资廉价收购。
其实不管是我们在《
上帝给了拉美人最丰富的资源，唯独没给他们装个脑子
》提到的拉美危机。
还是在这篇《
97年的那场大鳄狙击战
》里面讲过的亚洲金融危机。
乃至我们在这篇《
五年前那场惊心动魄的金融暗战
》里面讲到的那些大鳄的故事。
本质道理和底层逻辑都是一样的，都是我们上面讲的这个过程和轮回。
很多人都在抱怨中国为啥不完全开放资本项目，这就是没法轻易开放的原因。
当初东南亚之所以被收割，最重要的原因就是美元外汇储备被消耗光了。
东南亚国家借的债都是美元债，没有了美元外汇储备，你也就没办法还的上美元外债。
因为美国人不可能允许你用自己国家发行的区域货币，来偿还之前借的美元债务。
从某种意义上说，金本位结束以后，除了美元这种全球货币，全球各国自己发行的货币，实际上都是区域货币。
这里我们顺带说一下全球货币和区域货币的概念，以便大家更好的理解文章。
所谓全球货币，就是全世界任何国家都认其购买力。只要拿着这个货币，在哪儿都能买到东西。
所谓区域货币，就是只能在自己国家范围内买东西。离开自己国家，别人是不认的。
为啥东南亚、拉美的这些问题，就不会发生在美国身上呢？
因为美元是全球货币。
我们前面说过，20世纪最重要的事情不是一战二战，也不是苏联解体，而是美元和黄金脱钩，再和石油挂钩。
从这天起，一个真正的金融帝国诞生了，整个人类都被纳入到美国的金融体系。
美元的全球霸权也是从这个时候建立的，正式成为历史上第一个全球货币。
。
从美元成为全球货币的那天起，美联储也就变成了实质意义上的全球央行。
成为全球货币最大的好处就是，打开了货币发行总量的限制。只要通过发行货币，就能向全球所有国家收铸币税。
我们知道每个国家的货币发行总量，是受到实物商品产能隐性约束的。
印钞速度如果太快，国内的实物商品产能又跟不上，就会带来恶性通货膨胀。
一般而言，每个国家的货币由于是区域货币，是和本国实物财富总量相关的。
但美元由于是国际货币，衡量的不止是美国本国的财富，而是全球的实物财富。
所以你会看到，2008年以后即使美联储不停的量化宽松印钞，不断超发货币。
可是在美国大规模印钞以后，国内并没有带来大规模的通胀，
就是由于美元是全球货币。
美元印出来以后，在世界任何地方都能买到东西，等于对应的是全球实物商品产能。
只要全球的实物商品产能，也就是全球GDP不断增长，就能支持美国印刷更多的钞票，却不发生大规模通胀。
而且按照目前的全球经济总量和货币流通速度看，支持美国超发这么多货币问题不是太大。
为啥当年津巴布韦想东施效颦，学美国做同样的操作，后面津巴布韦的通胀就飞天了。
原因就是津巴布韦这种国家的货币是区域货币，只能在自己国家范围内买东西。
本国实物商品生产能力本来就不行，再来个大规模印钞，可不是物价就飞天了。
不创造任何产品，只是不断印钞？那货币的购买力不是在不断贬值嘛。
这个说法是没错的，任何货币只要是不断超量发行，其内在价值和购买力，确实是在不断降低的。
下图显示的，就是美元的实际购买力，在不断印钞之后的贬值情况。
可以看出从1913美联储创立，到2013年这过去的一百年里，95%的美元实际购买力已经去掉了。
这也是为啥美国GDP在不断增长，美国中产阶级手里的财富用美元实际购买力衡量，却在不断缩水。
资本家薅羊毛不分国界，华尔街全力薅世界各国羊毛的同时，也在慢慢抽本国国民的血。
我们之前一直在说：
中产阶级不掌握生产资料，是没办法一劳永逸的
。
因为只要央行不停的印刷纸币，你的存款实际购买力就在不停的贬值，你也在变得越来越穷。
单单央行印钞导致的实际购买力贬值，就能让你好不容易存那点钱，在两代以内变成穷人。
格林斯潘在退休前，曾经去国会作证，有国会议员问过他一个问题。
说我们现在欠中国日本这些国家那么多债，这个债务以后还不上怎么办？
格林斯潘解释了半天，这些国会议员还是没完全听懂。
最后老爷子索性告诉他们说，美债是不用还的。
因为美国债务的定价货币是美元，我们知道用本币计价的债务，都是内债。
如果我们把地球看成是一个村，那么这些美国人欠下的美债，就相当于地球村的内债，内债是不用还的。
债务有没有风险，还是要看是内债还是外债，内债本身是没有啥风险的。
因为内债只要通过印钞就能还的上，所以也就不存在啥债务危机的风险。
这道理就像我欠你一万块钱，我又掌握货币印刷权，这个货币大家也都认。
那我还债就很简单了，直接印一万钞票给你就行。我的所有成本，就是钞票的印刷费用。
这里面最终决定债务是内债还是外债的，是债务的定价货币。
美元变成全球货币，带来的结果就是，
美元债从全球角度看是一种内债，
因为美债是用美元计价的。
内债理论上是不用还的，这时候的债务，更像是一种税。
这也是为啥之前有个说法叫，内债不算债。
当你的债务是本币债的时候，只需要通过印刷货币，就可以继续稀释债务和还债。
外币债是一种确实的风险，原因在于要偿还外币债，你就需要持有外币。
换句话说，你需要通过贸易获得该种外币外汇储备，这些外汇储备是我们用实实在在的物资换来的。
只有持有该种外汇储备，才能用来偿还该种外币计价的债务。
如果没有足够的外汇储备，就还不上这个债，自然就会产生债务危机。
当年拉美和东南亚债务危机是怎么产生的呢？在美元下行期借了一屁股美债。
后面手里的美元外汇储备，又被国际炒家消耗光了。没有美元外汇储备，就还不上之前借的美元债务，自然债务危机就来了。
假如胖虎生产了一辆车卖给美国，收到5万美元。
这时候美国人印的5万美元纸片，换成了胖虎生产的车这种实物商品。
这意味着付给胖虎的那5万美元，通过出售美债，兜了一圈又回到了美国人手里。
胖虎得到的，是记录他5万美元债权的一张欠条。美国人等于通过疯狂打欠条，换走了你生产的实物商品。
之后每年老美再开动印钞机印点利息，就能安心让你持有这张欠条。
可以看出，美国国债虽然名义上是美国背负的债务，但实际上是美国通过美元国际地位，从全球攫取实物财富以后给你打的白条。
老美付出的是白纸印刷成的美元，获得的是实实在在的实物商品。然后又通过美债给你个欠条，回收了美元。
因为美元拥有的全球货币地位，又把美债变成了整个地球村的内债。
只要美国还是全球实质意义上的霸主，就能透支美元信用，美债也就根本不担心还。
以前美国总统尼克松时期的财政部长，曾经很坦率的告诉大家。
这是我们的货币，但也是你们的问题，说的就是这个原理。
这里有人要问了，要是美国霸主地位不再，还能这么玩儿么？
如果美国真的倒下，美元体系崩塌
，霸主地位不再，那就更赔得起了。
因为本来就已经透支了，到时候直接崩盘就行。全球持有美债的这些债主，哭都没地方去。
这时候大家持有的几万亿或者十几万亿美债，
会直接变成废纸
，可能只能买现在几十亿的商品
。
当初印度不是借了苏联好多卢布，等于是欠了一屁股卢布外债嘛。
后面苏联解体了，卢布兑美元变得完全不值钱了，于是印度用美元偿还苏联债务。
只用了非常少的美元，就把之前欠苏联的大笔卢布债务还清了，占了个大便宜。
苏联是借给别人钱，家里还有一大堆优质资产。美国是欠别人钱，还没啥能还债的东西。
所以当年苏联崩的时候，家里还有好多优质资产可以瓜分。现在美国因为产业转移，就算抄他家都没东西。
最终的结果就是：只要美国霸权犹在，全球就会继续用美元，一起给美元增信。
要是真的美国完蛋了，那么大家手里的美债和美元都会变成废纸。
搞笑的是，每次提到美国国债，总会有人跳出来说中国是最大的冤大头，因为持有最多的美国国债。
这是非常搞笑的说法，一个国家的国债，通常情况下，持有量最大的是本国公民，美国也不例外。
虽然中国是持有美国国债最多的外国机构，但是和美国公民持有的相比，是小巫见大巫、
美国本国公民持有60%以上的美国国债，还有大量的养老金也买了美国的国债。
以前总听人说，美国政府还不上债，会赖掉所有的国债，这怎么可能啊。
赖掉其他国家的债务，还可以靠世界第一的美军。赖掉自己人的债务？是想学苏联解体么？
这里肯定有人要问了：这美国佬一直通过印钞还债，薅全世界羊毛，怎么就没人挑战美元霸权呢？
以前大家不想要美元，想要黄金的时候，美国宣布美元和黄金脱钩了。
这等于是实质意义上违约和赖账啊，然后大家更不想要美元了。
这时候老美依托自己的军事霸权，绑定了石油生产国，规定想买石油就必须用美元。
然后笑眯眯的对其他国家说：你看你不收美元，以后怎么买石油发展工业呢？
萨达姆和卡大佐不服了，直接跳出来说：我不收美元，我卖石油收欧元，之后他俩就挂了。
你看后面还有哪个石油国敢脱钩美元？
很多人不明白，美元之所以能维持货币霸权，是因为美国二战以后一直掌握着军事霸权，这玩意到目前为止很难撼动。
大家看过电视里地主家的账房先生问农民收租吧，经常是拿着算盘打几下，杨白劳就得拿喜儿去抵债。
所谓的货币霸权，就是账房先生打算盘收租的活儿。但问题的本质在于，账房先生能收到租子，不是因为账房先生手里的算盘。
而是在账房先生身后站着的地主、地主雇佣的家丁打手们，还有这些家丁手里的刀枪。
不去研究对方有多少人多少条枪，却跑去研究对方的资产负债表，纯属书呆子行为。
那这里肯定有人要问了，既然这样，那美债是不是能无限制的借下去呢？
当然也是不行的，因为美债能借多少，在某一时间段，也是受到隐性条件约束的。
就像印钞这玩意的隐性约束，是实际的商品产能一样。
美债的隐性约束，是债务的利息水平。
自打布雷顿森林体系1971年解体以后，不光是美国，根本没有哪个国家国债是打算还的，都是只还利息而已。
本金到期，继续发行新债往前滚就好了，只要政府信用和财政收入预期还在，能还上利息就行。
