金融工程高智威|量化观市：红利或仍是宏观阻力最小的配置方向

摘要

过去一周，国内主要市场指数中，上证50、沪深300指数、中证500指数、中证1000指数涨跌幅分别为-0.17%、-0.97%、-3.13%和-3.15%。

过去一周，中国公布了5月的工业企业利润累计同比值为3.4%，较上个月稍回落0.9%；以及在6月30日中国公布6月中采制造业PMI为49.5，数值上与5月持平。经济数据的公布并未调整资金的配置方向。伴随市场的震荡回落，过去一周宽基指数方面，以上证50和沪深300为首的大盘指数仍相对表现较强；而风格方面，资金仍然围绕红利与微盘进行防守型的配置。

海外方面，美国公布了5月的核心PCE同比数据，数值较上个月回落,报2.6%，完全与市场预期一致，所以在PCE数据公布完，十年美债利率在进行小幅下跌之后，开始明显拉升，截止上周五收盘，报4.36%,相较前日上涨7个基点。我们认为这主要是受到了2024美国总统竞选第1次辩论的影响。在第一次辩论结束后，全国民调(538)网站显示特朗普的支持率为41.5%，高于拜登支持率的40.44%。而在该次辩论的主持人提问中，特朗普强调了自己想对所有进入美国的商品征收10%关税的主张。若是该项主张落地，美国通胀可被预见的更难回落，所以美国债券市场在当日定价了特朗普竞选成功对通胀压制更为艰难的影响。可以预期短期在该预期的冲击下，美债利率短期会有所回升，从而压制全球成长股的弹性。所以未来一周，我们预期成长板块或会有所承压，而大盘以及红利板块或能维持相对占优。

而流动性方面，本周央行通过7天逆回购投放7500亿元，到期3980亿元，整体通过公开市场操作净投放3520亿元。短端1周SHIBOR和DR007，分别报2.099%和2.4492%，较上周分别上升16BP和40.72BP。1个月SHIBOR和3个月SHIBOR分别报1.9%和1.918%，较上周分别下降0BP和下降0.5BP。

结合经济面和流动性来看，对于未来一周，我们建议仓位往大盘红利进行倾斜。

另外我们的短期价量行业配置模型，对未来一周给出行业配置建议为：石油石化、电力及公用事业、银行、电子、通信及综合。回顾上周表现，上期推荐的六个行业的平均收益为-1.58%，略高于除综合金融外的29个行业的平均收益-1.72%，超额收益为0.14%。

从中期来看，根据我们构建的宏观择时策略给出的信号，择时模块给出的信号6月份的权益建议配置比例为25%，较5月份有所下降。拆分来看，模型对6月份经济增长层面发出看多观点，信号强度为50%，较上月有所下行；模型对货币流动性层面信号强度为0%。择时策略2024年年初至今收益率为-0.28%，同期Wind全A收益率为-3.04%。