【重点推荐】农业钟凯锋/鲁家瑞/伍永刚：隆平高科（000998）内生增长有保证 外延布局有期待

上调目标价28元，维持“增持”评级。不考虑外延影响，我们小幅下修公司2017-2019年EPS分别为0.67、0.84、1.11元；考虑到公司内生增长与外延资本运作，给予公司2018年市盈率33倍，上调目标价28元，维持“增持”评级。市场对于公司的主要分歧主要有两点：1）国内水稻种植面积景气下滑，公司未来业绩增长存在不确定性；2）公司估值相对较贵。第一个问题-受行业景气度影响：我们认为公司是自下而上挑选的优秀标的，业绩逆市上扬。虽然杂交水稻种植面积维持稳定，但第四代新品种加快替代老品种为公司带来结构性机会。我们预计隆/晶两优2016/2017销售季总销量将超过1200万公斤，2017/2018销售季有望达到2000万公斤，隆/晶两优亲本公司排他性使用，未来业绩高增长是确定性的。第二个问题-估值贵：我们认为，公司现有估值合理，未来估值还有提升的空间和可能。首先，种业的行业壁垒高，具备独立研发体系的公司本身就应该具备高估值；公司2017年预计实现8.5亿元净利润，给36倍估值合适。其次，“国内整合&海外并购+海外出口”将继续提升公司估值。1）整合并购方面：中信的入主为公司带来行业整合的实力，国内目前有独立研发实力并且有实力快速整合国内市场，并做海外并购的企业只有公司一家。2）海外出口方面：公司作为国内水稻种业龙头，有望优先受益“一带一路”政策，开启新的业绩增长空间，打造全球性种子平台。风险提示：隆两优与晶两优推广不及预期，杂交水稻种植面积不及预期。