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报告标题：《超微电脑FY25Q1业绩和Q2指引低于预期，持续关注公司财务合规风险
——AI算力产业链跟踪报告（二十五）
》
报告发布日期：2024年11月7日
分析师：付天姿（执业证书编号：S0930517040002）
分析师：
王贇（
执业证书编号：
S0930522120001）
联系人：
沈昱恒
事件：
美国时间 11月 5日盘后，超微电脑（SMCI.O）发布FY25Q1（截止2024年 9月30日止 3 个月）未经审计业绩。
业绩：
公司FY2
5
Q
1
业绩和FY
25
Q
2
指引均不及预期。
1）收入低于预期
：
FY25Q1公司初步估算收入59-60亿美元（低于彭博一致预期的64.28 亿美元），同比上升 178.34% -183.06%、环比上升 11.15%-13.03%；
2）毛利率同比下降，环比
上升：
FY25Q1公司毛利率为 13.3%，同比下降 3.7pct、环比增长2.0pct；Non-GAAP EPS为 0.75-0.76美元（高于彭博一致预期的0.743美元）。
3）
FY25Q2指引
不及预期
：
根据FY25Q1业绩会，公司预计FY25Q2实现收入55-61亿美元（低于彭博一致预期的66.27亿美元），同比上升50.07%-66.44%；预计毛利率环比下降1.0pct；预计Non-GAAP EPS 为 0.56-0.65美元（低于彭博一致预期的0.786美元）。
独立特别委员会
认为
管理层“没有欺诈或不当行为的证据”
，需持续关注公司财务合规风险
。
1）公司屡次出现会计问题：
自八月起公司先后被兴登堡发布沽空报告、推迟发布年度10-K报告、被美国司法部展开调查。10月30日会计师事务所安永辞去公司的审计工作，对公司在诚信和道德方面的承诺提出质疑。按照纳斯达克交易所的规定，公司必须要在11月16日之前重新提交年报或恢复合规计划，以获得纳斯达克交易所的合规要求。
2）
独立特别委员会认为管理层“没有欺诈或不当行为的证据”
，并采取措施以避免退市。
公司FY25Q1业绩会表明，公司董事会委托独立的特别委员会调查，发现管理层“没有欺诈或不当行为的证据”，并建议公司采取一系列补救措施，加强内部治理和监督职能，预计将在本周或下周提交已完成工作的完整报告。
DLC液冷技术
取得进展
，数据中心构建的模块化方案有望进一步推动液冷技术在数据中心市场的普及。
