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近期以来，股市持续回调，A股出现明显的估值分化趋势，白马股抱团取暖，失去业绩支撑的股票则一跌再跌。与此同时，在IPO加速与监管加码的双重压力下，小市值股的重组价值趋于消解，日渐失去了炒作的土壤。
深交所宣布决定*ST新都（000033.SZ）股票终止上市，“退市动真格”再次对小市值股隐含的壳价值予以打击。
小市值一直是A股备受追捧的宠儿。但如今，至5月12日收盘，两市共643只个股流通市值低于30亿元，其中268只个股流通市值不足20亿元。两市共830只个股总市值低于50亿元，其中132只个股总市值不足30亿元。尤其5月5日*ST海润连续三日一字跌停后报收1.81元/股，成为A股近三年来继*ST新亿、*ST锐电后的第三只1元股。
低价股是市场处于底部区域时弹性极佳的股票，且具有安全边际较高的特点。小市值因子一直以来被认为是“最强收益因子”，投资者奉行市值越小收益越高，市值越大收益越低的原则。但如今这个投资逻辑渐渐被打破。
惠祥投资殷佑嘉表示：“随着市场持续低迷以及IPO长期稳定提速，低价股将会愈来愈多，小市值股不再炙手可热，投资者更不可盲目炒作。”当前IPO正在“去库存”，基本维持每周10家的审批速度。今年第一季度，证监会共计核发了138家企业的IPO发行批文，超过2016年全年首发家数的一半。随着IPO提速，小市值不再是稀缺资源。
上海知名私募人士扬韬认为，市场其实在悄悄转向大蓝筹，结构性的变革早已经开始。垃圾股跌下去，总市值跌回10亿元以下。质优的股票，始终不缺乏买盘。
在重阳投资总裁王庆看来，在中国经济无论微观层面、宏观层面都有所改善的大背景下，2016年创业板表现不令人满意，很重要的原因是制度的变化根本颠覆了在2012年——2015年这个阶段中小市值股票的投资逻辑，在2016年可能真正进入了立体化价值投资。
与此同时，小市值股的重组空间也随着监管加码被进一步压缩。数据显示，截至5月11日，今年以来仅有46家公司的并购重组事项上会，同比下降53.5%。其中，25家无条件通过，17家有条件通过，4家被否，否决率为8.7%。相较去年同期99家公司上会与5.05%的否决率，今年以来并购重组数量和通过率双双创出新低。作为小市值公司的一大卖点，“壳资源”的炒作已经逐渐冷却，尤其许多ST公司面临着绩差而又重组无门的尴尬境地。
“以前绩差股的市值之所以坚挺，在于A股存在准入门槛，上市公司拥有隐形的壳价值，近年来甚至高达20亿元市值。但随着这一逻辑被打破，壳价值将迅速缩水，目前港股壳资源价值仅在数亿元。”殷佑嘉说。
4月28日，就在连亏两年的*ST东数二度披星戴帽的次日，*ST东数宣布其谋划两个多月的重大资产重组事项终止。股票自5月2日复牌开盘后连续走出五个“一字板”跌停。5月2日晚间，*ST重钢发布公告，公司董事会书面议案审议并通过了《重庆钢铁关于终止重大资产重组的议案》。停牌将近一年后，*ST重钢的重组最终宣告失败。濒临退市边缘，*ST重钢将“重生”的希望寄于推进重整。
随着*ST公司重组败绩连连，*ST公司的重组价值已经今时不同往日，在小市值股如雨后春笋般的出现态势下，绩差公司的贬值再所难免。从美股港股的发展经验来看，很多绩差股常年股价极低，交易清淡，化身为“仙股”长期游离于资本市场的边缘，这或许也将成为失去重组炒作空间的一众*ST绩差公司的归宿。
著名经济学家宋清辉针对A股出现的估值分化指出，A股股价的两极分化难以避免，从长期看，不排除出现像港股那样的仙股。随着市场监管的趋严，退市制度进一步推出，忽悠式重组大量减少，垃圾股的壳价值将会失去意义，一些业绩差的公司无法再卖壳，其股价必然会下跌，未来市场将出现越来越多的低价股。
直接给予市场炒家当头棒喝的是，5月16日，深交所对*ST新都依法做出股票终止上市的决定。此事背景是，IPO发行提速，市场对于A股“只进不退”诟病已久，监管层多次表态正本清源。
深交所相关负责人对此表示，严格落实退市主体责任，不断完善退市配套制度，对于达到退市条件的公司，坚决做到“出现一家、退市一家”。
不单单是重组“失意”，监管层对借壳资产的趋严审查令小市值绩差公司们的处境雪上加霜。
根据Wind数据统计，截至5月中旬，共有10家上市公司的2016年报被聘请的会计师事务所出具无法表示意见，在这其中曾经被爆炒过的借壳上市概念股是“非标”重灾区，其中包括*ST海润、*ST吉恩、*ST昆机、*ST弘高等众多披星戴帽的ST股。
在A股陷入长期回调、上市公司估值分化加剧、小市值股炒作空间大幅压缩的背景下，价值投资再次成为市场关注的焦点。在A股市值蒸发危机中，冀东装备、索菲亚、海康威视、贵州茅台、康普顿等个股却逆市增长，成为弱市中的“避风港”。
海通证券首席策略分析师荀玉根称，A股有望出现漂亮50，源于消费升级推动国产品牌化，震荡市中投资者更注重估值与业绩匹配，监管引导市场回归价值投资。我国酒类、家电、家具、院线、社交平台、电商、金融等领域自主品牌的龙头市值已与海外龙头相当，其他差距较大。
（来源：经济观察报）
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