【华泰期货宏观数据跟踪】7月信贷负增长关注降准落地——中国金融系列四

华泰期货研究院 · 公众号 · · 2024-08-14 08:55

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宏观事件

8月13日，央行发布2024年7月金融统计数据。数据显示：2024年1-7月社融规模增量为18.87万亿元，比去年同期少3.22万亿元；7月M2余额303.31万亿元，同比增长6.3%；M1余额63.23万亿元，同比下降6.6%。7月末人民币贷款余额同比增长8.7%，存款余额同比增长6.3%。

核心观点

■ 信贷负增长，总量待企稳

负债端： M1负增长暂未缓和。1）7月M1负增长加深（由-5.0%回落至-6.6%），从内部来看，有效需求不足（GDP平减指数已连续5个季度为负）、新旧动能转换（3000亿元保障性住房再贷款政策，加快租购并举的住房制度建设）和结构调整持续深化（加快全面绿色转型，经济结构转型进入深水期）。2）7月M2-M1剪刀差在M2稳定但M1继续走弱下回升至12.9%，其中M2同比相比6月份小幅回升0.1个百分点至+6.3%。

资产端： 信贷结构继续转变。1）7月末社融存量增速维持在+8.2%的历史新低附近，其中人民币贷款增量为-767亿元的负值，显示出有效需求不足状态下银行信贷扩张谨慎的局面，截止6月银行资产和负债增速分别降至6.6%和6.5%的低位。2）境外信贷保持扩张状态。最新境内信贷同比增速放缓至8.6%，但境外信贷回升至56%，驱动占比从2022年的0.32%上升至0.69%。

■ 焦点仍在财政，逆周期待启动

从经济周期的角度： 宏观预期的影响需要关注供需预期的边际变化。一方面，从总供给角度，5月《2024-2025年节能降碳行动方案》和8月《加快经济社会发展全面绿色转型的意见》的发布，供给侧结构的调整和优化的大幕拉开；另一方面，从总需求的角度，8月《二季度货币政策执行报告》提出在经济高质量发展中防范化解金融风险，稳增长政策的预期进一步增强，预计财政扩张和货币降准等宏观逆周期政策将落地。

从利率品供需角度： 7月政府债券净融资约7000亿元，同比多约2900亿元，支撑社会融资规模平稳增长。财政部近期表示将指导地方加快专项债券发行使用，预计将驱动专项债加快发行，叠加超长期特别国债发行和使用也在加速落地，将稳定社融增速。

■ 风险

经济数据短期波动风险，上游价格快速上涨风险。

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