【申万公用环保电新】浙江基准下浮降经营性用电成本，新机制影响有限；百人会表态政策态度转暖，市场预期电动车销量上调：周观点0112

公用事业核心观点

浙江省基准下浮降经营性用电成本 新电价机制影响有限

环保核心观点

精准治理 监测环保攻坚

电力设备新能源核心观点

公用环保板块数据

电力设备新能源板块数据

公用事业行业观点

浙江省基准下浮降经营性用电成本 新电价机制影响有限

2019年12月底浙江省发改委发布《关于电价调整有关事项的通知》，划分两档基准价， 分别面向非经营性用电及暂不具备市场交易条件的工商业用户用电， 以及剩余的可市场化交易的用电。

非经营性用电及不具备市场交易条件的用电对应的统调燃煤机组上网电量，40%执行基准价。 《通知》提出，居民、农业和暂不具备市场交易条件的工商业用户用电对应的统调燃煤机组上网电量，2020年暂按照各机组当月统调燃煤机组上网电量的40%确定，执行基准价，并继续执行超低排放电价政策。以浙江浙能北仑发电为例，浙能电力公告自去年7月起标杆上网电价为0.3746元/度（含税），加上环保电价0.027元/度及超低排放0.01元/度，合计为0.4116元/度。本次2020年调价后这40%的电量基准价为0.4223元/度（含税），调涨回了去年7月因增值税税率下调3个百分点而下调的1.07分。

除以上电量外，剩余省内统调燃煤机组上网电价每千瓦时下降0.0034元，该类基准为市场电报价基础。 《通知》中指出，现执行标杆上网电价的统调燃煤发电电量，具备市场交易条件的，在“基准价+上下浮动”范围内，由市场主体通过市场化方式并以中长期合同为主确定具体上网电价（包含超低排放电价），2020年暂不上浮。所有通过市场交易形成的上网电价，与下浮0.0034元的电价表中上网电价的价差，作为用户侧价格浮动的空间。以浙江浙能北仑发电为例，此次调价后，剩余60%电量的基准电价（含税、含环保电价及超低补贴）为0.4082元/度。

浙江省部分行业放开中长期市场电交易，或扩大市场电交易占比，以降低下游用电成本。 2019年度浙江省规划直接交易电量规模为2018年度实发电量的40%确定，合计1400亿度。其中普通直接交易1270亿度，售电市场交易电量（年度双边协商+月度竞价）约130亿度。 以浙江省1-11月用电增速3.34%假设2019年全年用电量为4684亿度，市场电交易占比约30%。 实际年度直接交易成交1233亿度，折价幅度为3.07分/度。2019年浙江省为进一步降低企业用电成本，规范中长期电力交易，省发改委印发《浙江省部分行业放开中长期电力交易基本规则（试行）》的通知，其中电力用户市场准入条件为10kV以上电压等级的电力用户。 新政策文件下，40%基准电价0.4223元/度，60%基准电价为0.4082元/度，综合基准电价为0.4138元/度，高于调整前的0.4116元/度。我们判断此次调整基准电价后，将通过扩大市场电交易占比，实现降低下游用电成本的目标。

除浙江省外，目前福建、广东、安徽、宁夏等地陆续出台基准电价新政的通知，大部分省份明确新的基准电价，其绝对值与此前的煤电标杆上网电价一致，限制上浮不超过10%（2020年暂不上浮）、下浮不超过15%的浮动区间，并明确了基准电价包含环保电价（脱硫脱硝除尘）及超净排放补贴。

投资建议：本次浙江省调价政策对基准电价影响较小，并从侧面反映出未来市场电规模扩大系下游降用电成本的主要方式之一。 我们认为，近年来工业产能向电价相对较低的中西部转移，也是降低全国制造业成本的重要措施。新电价机制下区域供需格局对煤电价格影响预计将会更加凸显，推荐供需向好的区域龙头。我们判断供需格局良好的中西部省份煤电机组后续盈利变化趋势将会显著好于供需格局较差的沿海省份机组。同时在区域市场内部，高效的大煤电机组、煤电一体化项目等将会具备较强的市场竞争力，获取更多的发电量空间。重点推荐区域供需格局良好，利用小时有望持续提升的区域龙头： 长源电力、内蒙华电、皖能电力、湖北能源。

环保行业观点

精准治理 监测环保攻坚

排查奠定基础治理基础，期待后续发力。 1月10日，生态环保部回顾2019年长江保护工作，其于2019年专项行动组织6668人次，用“拉网式”的排查方式，结合卫星遥感、无人机、无人船等高科技手段，徒步走遍了约2.8万公里（渤海3600公里，长江2.4万公里）岸线，为打好长江保护修复和渤海综合治理攻坚战奠定了坚实基础。生态环境部生态环境执法局局长曹立平表示：“现场排查工作只是排污口排查整治专项行动的开端。2020年，我们将在监测、溯源和整治上下功夫，按照‘一口一策’的原则，实行排污口的规范管理和整治销号制度，坚决打好长江保护修复和渤海综合治理攻坚战。”

资金支持，环保工作不断推进。 全国财政生态环保相关支出不断提升,增速高于同期财政支出。2016—2018年全国财政生态环保相关支出年均增长14.8%，增幅高于同期财政支出增幅6.4个百分点，占财政支出的比例由3.7%提高到4.2%。 支持资金涵盖4大方面,还根据政策方向增设专项资金。 2018年，安排城市管网及污水处理补助资金50亿元，支持中西部地区城镇污水处理提质增效，尽快实现污水管网全覆盖、全收集、全处理。

战略性项目推进，长江和黄河大保护正在进行。 当前战略性项目长江大保护和黄河大保护开启，国家关注重点流域治理，配套资金支持力度大，我们对战略性性项目进行重点分析。经过对中国政府招标网公开招标订单统计,我们发现:长江及黄河保护类一直在持续,但订单数量逐年上涨，长江生态环保类订单总额高于黄河大保护订单总额,且单个订单的平均金额也高于黄河大保护。

长江设计咨询类订单占比较高，期待后续治理订单推进。 从订单结构来看，对比长江大保护，黄河保护类订单仍以工程施工为主，后期需要订单结构调整,加强设计咨询和规划,来增强治理效果。此外单纯设备采购订单主要以监测设备或监测站建设为主，可见当前对环保数字化的重视。

除水环境监测外，大气监测也在大力推进。 在生态环境部“走进中国环境监测总站”活动中表示，“十四五”国家城市环境空气质量监测网点位优化调整工作已基本完成，点位数量将从当前的1436个增加至近1800个，解决了城市新增建成区缺少点位，现有建成区点位密度不均衡等问题，实现地级及以上城市和国家级新区全覆盖。

标的推荐： 传统PPP业务模式受阻，但环保仍为国家重点支持领域，监测掌握数据后将更好指导后续治理。我们更看好运营项目充沛的公司，具备国资背景及平台化发展能力，并且在督查趋严下能够实现价格提升，推荐标的：瀚蓝环境、上海环境、中再资环、重庆水务。同时建议关注监测龙头先河环保、聚光科技。

本周PPP项目汇总情况：

数据： 本周（1.6-1.12）全中国政府采购网公布的PPP项目成交金额为【29.65】亿元，较上周（12.30-1.5）成交金额为【14.95】亿元，上升【98.30】%。

电新行业观点

新能源汽车 ： 补贴下降有望暂缓，国内销量预期上调

百人会论坛官方发言称补贴不退，引发国内销售预期上调。 2020年1月11日，工信部部长苗圩在中国汽车百人会年度论坛上表示，2020年7月（补贴政策）不退坡。这一发言不同于市场此前关于2020年下半年乘用车补贴退光的猜想，引发市场热议。考虑到补贴政策还未通过官方途径发布，以及补贴政策制订需要财政部、工信部、交通运输部、发改委共同参与，这一表态可以看做官方对新能源汽车产业的积极支持和呵护态度，但我们暂不做过度解读。海外电动车龙头公司的销售放量预计会出现2020年二季度，市场短期仍在观察期。考虑到国内销售预期普遍在150-160万辆的区间，而补贴不降意味着销售有望上调到180-200万辆区间，在政策真空期这一事件有望带动板块估值提升。我们继续重点看好特斯拉产业链，重点推荐宁德时代、宏发股份，积极推荐璞泰来、恩捷股份、先导智能、杭可科技、当升科技、格林美、新宙邦、亿纬锂能、欣旺达、三花智控，以及上游资源标的赣锋锂业、华友钴业等。

上海超级工厂已进入试生产，关注国产化机会。 根据特斯拉2019年三季报，上海超级工厂已完成车身、喷涂、总装各环节的生产准备，2019年10月已进入试生产阶段，但在大规模量产爬坡与交付之前仍需完成中国政府的牌照手续。我们认为中国超级工厂的意义巨大，对内在于能够提供更低成本、更高效率的生产，大幅提升特斯拉在产能与成本端的竞争力；对外在于能够倒逼欧美传统车企加速中国建厂，推动全球电动化加速。短期看，特斯拉国产化供应链机会主要集中在电池材料供应商以及高压直流继电器、热管理系统等零部件环节；长期看，随着产量提升以及新车型的推出，电池等其他环节也有望国产化。

蔚来发起行业首起因动力电池安全造成的召回，新能源汽车行业安全加速规范。 近日蔚来汽车宣布自2019年6月27日起，召回部分搭载了2018年4月2日到2018年10月19日期间生产的动力电池包的蔚来ES8电动汽车，共计4803辆。蔚来宣称由于事故车辆使用的电池包搭载规格型号为NEV-P50的模组，模组内的电压采样线束存在由于个别走向不当而被模组上盖板挤压的可能性。在极端情况下，被挤压的电压采样线束表皮绝缘材料可能发生磨损，从而造成短路，存在安全隐患。蔚来电池模组供应商宁德时代随后发布声明，由于此次召回的电池包箱体与其供应的模组结构产生干涉，在某些极端条件下可能出现低压采样线束短路风险，存在安全隐患。本次召回是行业首例因动力电池安全引起的召回，标志着随着新能源汽车在消费端的不断渗透，动力电池安全需要加速规范。2019年5月工信部在北京召开会议，专题研究了新能源汽车安全问题，与会代表深入讨论了《加强新能源汽车产业安全监管重点工作和部门分工》，并对下一阶段工作提出了意见建议。我们认为本次事件是由于使用了创新型电池模组与电池箱结构所造成，后续批次不再使用该方案，此类安全事故不会蔓延，而随着制造商与监管层对动力电池安全的更加重视，行业将加速完成规范升级，未来市场份额可能加速向有质保、安全规范能力的龙头公司集中。

特斯拉发布Model Y车型，有望引爆中型SUV电动化大趋势。 北京时间3月15日上午，特斯拉举行了Tesla Model Y发布会。新发型的Model Y共有4个版本：标准续航版（39000美元）、后驱长续航版（47000美元）、四驱长续航版（51000美元）、四驱长续航性能版（60000美元），百公里加速最快3.5秒，最长续航里程（后驱长续航版）为300英里（EPA，折合483公里），长续航版2020年秋季上市，标准续航版要到2021年春季上市。根据特斯拉年报，公司认为中型SUV市场是最大的车型市场，预计未来销量有望达到Model 3销量的两倍以上。国内方面，传统主机厂与新势力造车也在加紧推出具有竞争力的电动中型SUV车型。我们认为特斯拉发布中型SUV，有望带动该级别电动车型的供给加速释放，从而拉动全民电动车消费需求。我们继续看好全球电动化加速，看好各环节具有全球竞争力的企业。

正极、隔膜率先让利，产业链降价稳步推进。 根据化学与物理电源协会数据，本周主流动力电池厂家开工率较充足，主流三元动力电池包1.1-1.2元/wh，保持稳定。随着年后需求回暖，正极材料价格止跌企稳，而前驱体价格随钴盐价格下滑而小幅下滑；负极方面尽管价格仍然维持，但上下游价格谈判已经开启，现国内负极材料低端产品主流报2.3-3.1万元/吨，中端产品主流报4.5-5.8万元/吨，高端产品主流报7-9万元/吨。隔膜方面，中端9um湿法基膜较前期下降0.1元/平，年后降价幅度已达到15%左右；电解液由于六氟磷酸锂涨价，价格仍然维持坚挺。按照补贴退坡前电池厂15%的降本规划来看，正极、隔膜已经率先完成了原材料端的年降，负极紧跟其后，而电解液由于成本占比不大，在盈利见底的情况下大概率保持稳定，电池产业链第一轮价格调整进入中后段，基本面上继续观察补贴落地后的新一轮价格调整。

主机厂电动化加速，动力电池开始全面盈利。 据Marklines数据，2018年全球新能源汽车销售407万辆（包含HEV、BEV、PHEV），同比增长28.5%。受传统车业务景气下滑与电动车投入影响，一线主机厂净利润多数体现个位数下滑，雷诺（-4.1%）、宝马Q1-3（-8.7%）、戴姆勒（-8.7）。新能源方面全面加速，2018年特斯拉完成Model 3产能爬坡，全年销售24.5万辆，YOY242%，传统主机厂电动销售实现较高增长雷诺（+37%）、宝马（+38.4%）、大众（+13%），投入方面电动化也全面加速。

动力电池方面，根据SNE Research数据，松下、LG化学、三星SDI三家电池龙头出货量分别达到20.7、7.4、3.0GWH，全球排名第二、第四、第8，与以往挣扎在盈亏平衡线不同，三家电池企业二次电池业务营业利润全面转正：松下Q4达10%、LG化学全年3.2%。出于对全球电动化大趋势的信心，三家电池厂分别公布加速扩张计划，松下跟随特斯拉继续上量并有望在中国投入新产能，LG化学上调2020年产能规划至90GWH，三星SDI将在中国投资超100亿人民币建设动力电池产能。

新能源风电 ： 西门子并购Senvion，全球风电加速整合

西门子歌美飒成功并购Senvion。 完成并购后，西门子歌美飒在全球13个国家/地区的风机订单将增加9GW，运营维护中的风机订单增加到约69GW，另外还包括一些运维服务团队及部分风场运营。西门子歌美飒首席执行官Markus Tacke表示，“这次并购代表着共赢，是西门子歌美飒的绝配，也是一次难得并特殊的机会。”

天顺风能拟在射阳港经济开发区总投资约16亿元建设风电智造项目。 1月9日，天顺风能公告，拟在射阳港经济开发区总投资约16亿元建设风电智造项目，项目全部建成达产后，预计每年可生产风电海工产品约25万吨；同日公司全资子公司苏州天顺风能在内蒙古自治区乌兰察布市商都县投资6亿元，设立商都天顺，主要从事陆上风力发电塔架及其配套零部件的研发、生产及销售业务。斥资22亿元同时新建海上、陆上风电项目，天顺风能称将有利于提高生产能力，完善在国内业务布局，并且天顺风能的野心远不止于此，天顺风能一直在加快推进在东南亚和欧洲的产能扩张计划，积极全球化工厂布局。2019年9月天顺风能全资子公司拟出资2200万欧元收购原属于Ambau的用于生产海上风电桩基的经营性资产，进一步完善欧洲产能布局。