【国君家电】小天鹅：Q3收入增长超预期，回款良好经营现金流转正

Q3收入增长超预期，回款良好经营现金流转正

—— 小天鹅2017三季报点评 ——

维持“增持”评级

维持2017-19年EPS 预测2.24/2.80/3.22元，板块估值切换行情下整体估值提升，上调目标价至62元，对应2018年22xPE估值，建议增持。

Q3收入增长略超预期，业绩增长符合预期

公司2017前三季度营收159.8亿（+33%），归母净利润11.4亿（+25%）,毛利率25.6%（-1.2pct），净利率7.2%（-0.3pct）。Q3单季营收54.1亿（+33%），归母净利润4.1亿（+24%）,毛利率25.6%（-0.3pct），净利率7.6%（-0.1pct）。

产品结构优化平滑成本上涨压力，回款良好经营净现金流转正

三季度销售保持良好趋势，收入增速略超市场预期，滚筒洗衣机、干衣机以及洗干一体机等占比不断提升，内销维持高增长势头，外销由于16Q3同期高基数原因，收入增速有所回落。成本与汇率压力下，得益于公司较好的成本管控能力以及产品结构持续优化，三季度毛利率同比微降0.3pct，环比提升0.05pct。三季度资金周转良好，随着应收票据、应收账款的逐渐收回，经营净现金流转正。

产品结构优化与T+3模式推动收入业绩持续稳增长

公司不断进行产品结构升级，滚筒洗衣机占比不断提升，干衣机+洗干一体机推进顺利 。 产品结构升级叠加新品推出加快公司收入持续增长有保证， T+3模式下公司内部运营效率与综合竞争能力保持良好水平，未来业绩增速无忧。

核心风险： 原材料价格大幅上涨；新品推广不及预期

范杨/颜晓晴18301745578

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