核心观点：本周海外市场延续强美元基调，这一方面来自特朗普任命鹰派内阁后对特朗普交易的强化，另一方面来自美联储偏鹰的发言，二者共同导致美元指数、美债利率与BTC走高，美股回调，黄金与大宗回落。短期看，当前特朗普交易较为极致，面临一定的止盈风险，但Q4经济仍大概率小幅过热（11月非农料因飓风与罢工影响消退而出现明显改善，CPI料在黏性与低基数影响下延续反弹），12月美联储或暂停降息进程。
海外经济：通胀基本符合预期，增长延续韧性。
本周公布的美国通胀数据基本符合预期，零售销售好于预期且前值大幅上修，经济意外指数延续回升。
通胀方面，CPI反弹但全面符合预期，PPI小幅超预期，再通胀担忧有所缓释
。10月美国CPI同比+2.6%，前值+2.44%；核心同比+3.33%，前值+3.31%。CPI环比+0.24%，前值+0.18%；核心环比+0.28%，前值+0.31%，各口径数据全都符合市场预期。其中，二手车价格反弹带动核心商品通胀连续第2个月环比正增长，居住通胀再次反弹，超级核心通胀结束了连续3个月的反弹趋势。10月美国PPI环比+0.2%，符合预期，前值由+0%上修至+0.1%，核心环比+0.3%，前值+0.2%；同比+2.4%，前值由+1.8%上修至+1.9%；核心同比+3.1%，前值由+2.8%上修至+2.9%，除PPI环比外其余项目均超预期0.1%。其中，机票、医疗保健和投资组合管理费用等分项涨幅明显。
增长方面，零售销售整体好于预期，前值大幅上修，首申失业金人数降至低位
。10月美国零售销售环比+0.4%，预期+0.3%，前值由+0.4%大幅上修至+0.8%；核心对照小组环比-0.1%，预期+0.3%，前值由+0.7%上修至+1.2%。其中机动车销售是主要贡献，环比拉动+0.3%。11月9日当周首申失业金人数录得+21.7万，预期+22万，是5月以来最低。截至最新，花旗和彭博美国经济意外指数分别录得43.4和0.177，均较前值继续上行。亚特兰大联储GDPNow模型对24Q4美国GDP环比年率预测值录得+2.5%，持平上周前值。
金融环境：特朗普交易持续、美联储官员放鹰，美债利率高位震荡，市场波动性加剧。
随着特朗普陆续提名政治立场强硬的鹰派人物为内阁人选，本周特朗普交易行情持续发酵，美元指数、美债利率、BTC持续走高，美股调整，黄金、铜等大宗商品大跌，大类资产走势与2016年大选后、特朗普上任前的交易场景十分相似。本周美联储主席Powell和官员发言释放鹰派信号，对短期通胀前景和持续降息的必要性保持谨慎，降息预期降温。二者分别带动长期和短期美债利率走高，最新10年、2年美债利率分别维持在4.44%、4.30%的高位。截至最新，
联邦基金期货隐含美联储12月降息概率为58%，至2025年底累计降息3次/75bps
。
金融条件方面
，受特朗普交易带来美元指数与美债利率走高、美股回调影响，最新彭博金融条件指数录得1.01，较上周边际收紧。流动性方面，美国货币市场流动性延续偏紧：
数量指标方面
，截至最新11月15日，纽约联储接收逆回购规模1724亿美元，维持在本轮缩表周期以来的低位。
价格指标方面
，11月15日，SOFR与o/n RRP利差录得0.03%，紧张状况较上周边际缓解。
海外政治：特朗普密集提名人事安排，保守主义政策初见端倪。
特朗普在本周密集发布下届政府的人事安排，
主要集中于战略安全和国内政治领域，但经贸领域的人事任命尚未出炉
[1]
。目前，特朗普已经提名参议员迈克尔·卢比奥（Marco Rubio）担任国务卿，并提名了国土安全部长、国家安全顾问、国家情报总监、国防部长、边境事务局长等战略安全领域主要内阁官员。此外，他还宣布由埃隆·马斯克（Elon Musk）和维韦克·拉马斯瓦米（Vivek Ramaswamy）领导新组建的政府效率部。大部分被提名人士同特朗普本人之间存在相似的价值观、意识形态和政策倾向，
存在明显的右倾和保守主义特质
。较于特朗普首个任期初期构建的行政团队，其第二任期团队有着明显更高的忠诚度，
这意味着
不太可能重现首任期内频繁的人事更迭现象
。而特朗普在如此短时间内提名多位强力部门负责人，彰显了他对第二任期筹备工作的周密与深入，或意味着其第二个执政周期之初将迎来一系列政策举措的密集发布。此外，特朗普在经贸领域尚未提名任何一名官僚（但据WSJ，特朗普希望莱特希泽继续担任贸易代表，但后者希望能担任更重要的职务），其内外经济政策的实施路径和策略仍然存在一定变数。值得注意的是，虽然目前参众两院已被共和党控制，但部分被提名人士中仍存在一定社会争议（如马特·盖茨），未来仍可能出现调整。从以往的经验来看，
最终的行政班子名单或将于2025年2至3月出炉
。在过去一周中，
特朗普已经在部分外交场合宣扬其政治主张
，并逐步推进其“美国优先”的保守主义政策。特朗普在本周已同泽连斯基通话，再次宣称自己会结束战争；另据POLITICO网站报道，特朗普或将再次让美国退出巴黎气候条约。上述行为部分展示了特朗普就任总统后的个人偏好和外交倾向。但仍需注意的是，特朗普在外交上的保守主义政策仍可能部分沿袭拜登时期的联盟策略，
或将
呈现出一种更为精细且层次分明的差异化联盟模式
，而非照搬第一任期内的极端孤立主义。
风险提示：
高利率持续导致金融风险再度发酵；美联储过快降息引发二次通胀风险；美国经济走弱幅度超预期。
[1]
https://www.politico.com/interactives/2024/trump-cabinet-picks-2025-tracker/
