别小看“变更会（kuai）所”的新潮流！带起这波节奏的挂牌企业或已握住成功进入IPO会场的隐形门票！【安信新三板·诸海滨团队】

风险提示：公司财务风险、系统性风险；IPO失败风险。

新三板公司变更会计师事务所，其中变更原因主要是原先聘用合同到期、公司业务发展需要和原会计师事务所无暇审计等原因。其中将排名低的会计师事务所更换为排名高的会计师事务所暗藏伏笔。深究其原因，不乏有公司出于IPO的意向或计划而更换会计师事务所

自2016年6月开始，截止2017年5月10日，共计282家挂牌公司变更会计师事务所，而在变更会所282家大名单中，剔除未公布年报的公司，共计251家公司。根据各大会计师事务所在IPO业务的排名，251家公司中有83家公司将会计师事务所更换成为IPO业务排名更高的。在83家公司中，其中更有27家实现2016年净利润大于1000万并实现持续增长的公司，可谓是获得了通往IPO的一张隐形门票。

将排名低的会计师事务所更换为排名高的第一个逻辑是出于财务信息质量考虑。排名高的会计师事务所为三板挂牌公司注入的是更严谨、细致和科学的血液。整体上看，公司更高的财务信息质量，就意味着投资风险在渐趋降低，公司的投资价值自然而然地会上升。

其中，财务信息质量的提升主要体现在信息广度、信息深度以及信息粒度上：

信息广度上，公告数量、更新频率提升。一方面，数量上有所提升，向投资者披露的信息量增加，如年报篇幅有所提升，公告披露信息量增加；另一方面是信息范围更广，原本自愿披露的部分自由度较大，可选择是否披露，现如今自愿披露的内容在增加，自由度慢慢缩窄，逐渐向A股公司看齐。

信息深度上，拆分细项，深挖内容。新三板公司披露的信息大多是整体概况，信息较为粗略。而高排名会计师事务所的介入，进一步细化信息项，如年报中“收入构成”事项，具体拆分成分地区、分产品的细项，延展信息深度，将挂牌公司真实的财务信息细致的展现给投资者。

信息粒度上，细致具体化，进一步划分信息。其中比如提供了各分部和子公司的具体经营信息，对于各会计科目进行细致的划分和判定，如应收账款的不同划分办法等。

正是这些财务信息广度、深度和粒度的提升，促进挂牌公司财务信息整体质量的提升。对于投资者而言，信息可获取性、可得性和可分析性得到质的飞跃，公司投资价值不言而喻。

将排名低的会计师事务所更换为排名高的第二个逻辑是出于pre-IPO需要。该类公司面临着更严苛和规范的财务要求和审核标准，更换排名更高的会计师事务所将为pre-IPO保驾护航。

正如接受上市辅导、排队等待IPO的挂牌公司一般，整个财务信息主要表现的新特征如下：

将前期财务差错予以更正，弥补过往财务不能完全反映公司真实情况。大部分pre-IPO公司将对前期财务差错予以差错更正，主要是对于前一两年的年报，特别是营业收入、净利润等重要指标。相关业务差错也需更正说明，这也是IPO路上的合规化必经之路。

利润“实在化”，为IPO进程铺垫。放眼pre-IPO的挂牌公司，在后期对于利润和营业收入的财务处理环节，存在着保守化的倾向，根据权责发生制严格进行，为IPO进程打下基础。

纵观这27家更换更高排名会所且符合IPO基本财务条件的公司，可谓是众多中的佼佼者，他们公司业绩突出，并保持着较好的成长性和可持续性，未来发展道路多样。但是无论未来路在何方，都将是重要的投资标的。

根据证监会公布的IPO首发申报的新三板挂牌公司，目前的89家中有13家挂牌公司更换过会计师事务所，其中大部分挂牌公司更换为排名更高的会计师事务所。除此之外，其他尚未更换会计师事务所的76家挂牌公司，选取的会计师事务所排名在前十的有64家，占比高达84.21%。

可见，新三板挂牌公司更换会计师事务所背后的逻辑透过历史数据也可得到印证。拟IPO公司依托着较强业务能力的会计师事务所开展财务审计业务，为整个进程提供专业的财务指导和审计意见。

根据以上两个部分，我们主要的投资逻辑是：

围绕更换会计师事务所的标的公司展开，找寻其中潜藏的投资机会和标的公司。其中：

• 由小会计师事务所更换到大会计师事务所的挂牌公司，具备良好的财务信息质量，未来投资价值有所上升。

• 关注27家获取通往IPO道路的挂牌公司，公司成长性和可持续性较强，未来可期。