即日起，公开市场7天期逆回购操作调整为固定利率、数量招标，操作利率由1.80%调整为1.70%；
自本月起，有出售中长期债券需求的中期借贷便利（MLF）参与机构，可申请阶段性减免MLF质押品；
1年期LPR为3.35%，5年期以上LPR为3.85%，均较前值下调10BP。
本次操作选定在LPR报价日，由7天逆回购利率下调开启序幕，LPR、SLF跟随调整，与潘行长在陆家嘴论坛上对政策利率的定调形成呼应。7天逆回购利率的主要政策利率地位得到强化，MLF的作用被进一步淡化：
从招标方式上看，
名义上由利率招标更改为数量招标（虽然实质上并无差异），由央行确定目标利率，有利于给市场传递更加清晰的利率调控目标信号；
从传导关系上看，
摒弃LPR对MLF的锚定关系，初步建立由OMO利率带动LPR调整的传导机制，提高LPR的报价质量。
基于对汇率压力的担忧，市场主流预期降息时点落在9月，待美联储开启首次降息后，我国央行跟随调降。而本次降息时点在三中全会闭幕后的首个交易日，是对公报中“坚定不移实现全年经济社会发展目标”的迅速响应，体现出二季度GDP不及预期后稳增长目标权重边际抬升，货币政策靠前发力。当然我们也看到，前期制约降息的汇率条件和净息差条件近期均有所缓和：
汇率方面，
美国6月CPI大幅降温，美元指数回落至104附近，美联储年内降息预期抬升至2次以上；
银行净息差方面，
4月开始清理手工补息，银行体系净融出余额出现大幅下滑，7月以来恢复至日均3.6万亿左右的稳定水平，存款搬家影响基本结束，降成本的政策效果有所显现。稳增长压力提升+汇率压力缓解+银行净息差改善触发了降息的落地。
在调低7天逆回购利率的同时，央行通过减免MLF质押品的方式，鼓励一级交易商出售中长期债券，意在“维持正常向上倾斜的收益率曲线”。一方面，希望通过“OMO利率-LPR-贷款利率”的传导机制，带动实体经济融资成本的下行；另一方面，又不希望“OMO利率-资金成本-短端利率-长端利率”的传导机制起效，形成长债收益率下行与预期转弱的负向循环，控长放短的态度较为坚决。值得关注的是，结合近期监管对农商行的调研传闻，此处的中长期债券大概率为5年期及以上债券，且不区分活跃券和非活跃券，较此前市场忌惮的10年和30年最新券的“做空范围”大幅扩容。
尽管目前MLF余额为7.073万亿，锁定了较大规模的存量债券，但鼓励机构市场化卖出可能不及央行自行下场的效果明显：
目前一级交易商的流动性指标压力不大，释放MLF质押品以改善流动性指标的动力不强；
在信贷投放乏力、债券与贷款比价效应的权衡下，商业银行基于市场化逻辑，主动大规模出售中长期债券的概率偏低。
8月份以后，MLF的到期规模将逐月递增，三季度剩余时间到期量9920亿，四季度到期量3.689万亿，合计4.681万亿。随着MLF这一政策利率的重要性逐渐被弱化，叠加目前其利率已较1年期国股存单收益率高约55BP，商业银行续作动力不强，除非未来MLF利率得到大幅调降（至少20-30BP），否则其余额大概率逐渐缩减。
如若MLF退出，商业银行应采取何种途径去改善流动性指标呢？
央行降准。
考虑到25BP的降准幅度仅能释放长期资金约5000亿，为了给后续货币政策空间留有余地，存款准备金率难以大幅下调，因此降准只能起到部分置换的作用；
商业银行发行1年期存单。
该置换方式最为灵活，概率最大，随着四季度MLF到期压力的加剧，商业银行的提价动力可能随之增强，如若碰上地方债加速发行，对流动性可能会形成一定冲击；
