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重点推荐
【宏观】我们在周期的什么位置？
我们处在长周期（金融周期）的赶顶期，中周期（产业周期）的底部回升滞后期，短周期（商业周期）的顶部回落滞后期。经济短周期的顶被削平和拉长了，原因是房地产投资仍处在阶段性高位，供给压缩带来了额外的价格驱动。但是由供给压缩所驱动的价格上涨最终都要接受需求稳定的检视。
较低等级的商业周期和产业周期不可避免地受到更高等级的金融周期的压顶。每个周期都受到逆周期政策“削峰填谷”式的干预，波动和周期显著钝化，结果是债务周期漫长出清，压制产业周期复苏时间和空间，商业周期短期处于将落未落的状态。
站在投资的角度，经济的弱数量波动和强价格波动造成中国的beta策略变化很快，各种风格在短时间内快速轮动。中国的交易策略既要关注短周期快速循环对分子的影响，又要盯着货币信用收缩对分母的冲击短期。
短期（1-3月）股票商品优于债券现金（短周期将落未落），中短期（3-6月）要注意对冲利率的上行风险（长周期赶顶），中长期（6-12月）债券优于股票现金优于商品（短周期弱滞胀，中周期弱复苏，长周期弱收缩）。
【煤炭】神火股份：业绩好，弹性大，明显被低估
半年报显示上半年实现扣非后净利同增1107.15%。点评：1、铝价回升，电解铝尽显业绩弹性。2、新疆电解铝阳极炭块全部自给带来绝对成本优势。下半年阳极炭块价格或进一步上升，届时神火原材料自给成本优势更为突出。3、受益于供给侧改革带来的煤价回升，上半年煤炭板块售价保持在高位，煤炭板块盈利能力可观。4、电解铝年底供需缺口或达18.6%，预计下半年铝价中枢将大幅上移。5、追缴自备电厂政府性基金或使神火新疆板块成本优势更加明显。6、业绩好，弹性大，估值明显低估。公司上半年业绩为6.2亿，即使不考虑下半年铝价上涨，17年业绩大概在12.5个亿，PE目前也仅为17.6倍，估值相对便宜。此外，公司目前有近113万吨电解铝产量，如果铝年化均价上涨500元，公司将增加盈利近6亿元。综上，神火股份价值明显被低估。
【有色】威华股份：锂盐稀土新星尘埃落定
公司发布定增过会公告。大股东盛屯集团及实际控制人姚雄杰承诺在合适时机将若奥伊诺矿业注入上市公司。奥依诺矿业拥有四川金川县两个锂矿的探矿权，详查报告累计氧化锂资源量37.0 万吨，折合碳酸锂 91.27万吨，如果按照20 年规划开采，足够满足致远锂业的需要。如果项目顺利投产，公司盈利有望超出市场预期。公司增资控股万弘高新 60%股权，增资资金将用于年综合回收万吨废旧磁铁改造项目。公司有望通过本次非公开发行进入盈利良好的锂盐加工及稀土回收行业，随着非公开发行项目建成投产，业绩有望持续增长，维持“增持”评级。
【电子】华工科技：光技术时代的领跑者，为制造的更高荣耀
公司立足激光核心技术，成本优化刺激智能手机和汽车行业需求升级；传感器产品线不断拓宽，以新能源车为入口切入物联网感知；创新管理和创新研发将给公司带来全新发展。我们预计公司17-19年归母净利润3.64/5.42/7.32亿元，受益激光装备和传感器等的快速提升，未来公司有望持续40%以上的高速增长，考虑公司拥有激光器核心技术，未来高速成长性及与其他激光装备公司的市值比，上调目标价至20元，给予“买入”评级。
买方反馈
市场总体资金量还是有限，所以很难多点开花，全面上涨，从这几日的跷跷板效应很明显能看出。近期资金从前期表现较好的家电、白酒流出，流入周期和创业板里面。客户觉得周期股的持续性会更好一些，经济本身就有向上的力量，叠加了史上最严的环保限产政策，使得周期股的基本面、政策面和业绩三重共振，行情持续性会更好。而创业板一定程度上是由战狼2的高票房推动的，但是还是以超跌反弹为主，很难持续上行。这波周期行情结束后，市场可能又会切回这些业绩稳定，估值合理的家电和白酒中。短期看好：电解铝、钢铁、化工；中期看好，家电、白酒。
研究分享
【建筑】PPP监管环境趋严，建筑蓝筹估值提升逻辑依然不变
8月1日，财政部副部长史耀斌在进一步推进PPP规范发展工作座谈会上进行了重要讲话。对于政府投融资监管的加强，将进一步促进PPP业务的合规化发展，短期内行业内投资会收到较大打击，但对行业的长期发展是有利的。目前景气度下滑可能不是建筑板块主要投资逻辑，我们正处于建筑国企、央企的大行情之中。维持对于建筑央企中国交建、中国建筑、中国电建、中国化学、葛洲坝、中国中冶以及中国电建等相关标的的买入评级，同时也推荐关注地方国企隧道股份、上海建工、四川路桥、山东路桥等标的的估值提升机会。
【医药】8月月报：精选回调后的优质白马，加配原料药、OTC和流通龙头（“江嘉奥花”组合），关注药政相对受益标的
精选回调后的优质白马股，从业绩弹性的角度，推荐原料药、OTC和流通板块龙头，精选估值合理兼具弹性的组合：“江嘉奥花”。关注前期超跌的优质白马（迈克生物、通化东宝、华东医药等），开始配置估值合理的成长股，三季度加配18年业绩确定性高的龙头，逐步关注处方药（国家报销目录，销售+品种+一致性评价）。
【钢铁】凌钢股份：河北限产、雄安新区最大受益者
受益“地条钢”彻底出清，主营产品盈利大升。区域棒线材龙头企业，受益产品结构差异化。河北供暖季限产即将来临，公司为最大受益标的。目前来看，公司在河北地区已有45%左右的稳定订单量，在限产执行之后，有望进一步扩大市场。价格方面，在国家供给侧改革持续推进的情况下，新增产能被严格禁止，供给端的持续收窄有望继续助推公司产品价格的提高，在下半年实现量价齐升的状态。公司设立雄安办事处，受益雄安新区建设。
【通信】中国移动天线室分天线招标落地，流量瓶颈继续突显，推荐通宇通讯
再次强调在4G后周期、5G还没开始大规模建设阶段，低频重耕以及深度覆盖将成为主要运营商无线网络投资的重点，也将填补相关产业链的空白。而这一阶段提前布局多系统、多通道、小型化的5G天线的企业将充分受益下一阶段的5G市场。重点推荐通宇通讯（17年PE 30倍，18年 26倍），建议关注港股京信通信、摩比发展。
据中国移动招标网公告，本次进行2017-2018年美化天线、室外分布系统天线和小型化天线集中采购，采用集中招标方式，预估总量为46万面。其中室外分布系统天线约26.5万面。点评：1、低频重耕是4G后周期的亮点。市场认为2017-2018年处于通信行业低谷，基站建设数量基本没增长，天线行业会比较差，相关公司业绩会下滑，但是我们认为现阶段运营商正在进行低频重耕、多系统天线等更新改造工程，天馈系统是大部分需要更新换代，因此天馈系统是无线行业的结构性亮点子板块，我们认为运营商的低频重耕带来的新增订单，同时由于运营商采用设备与天线分开招标的方式，将有效填补无线行业在4G后周期这段时间的空白；2、深度覆盖需求突显，表明流量已成为运营商的瓶颈，预计下一阶段会有更多的热点覆盖补强，同时也会加快推进5G网络商用。
