不良率情况：大行继续环比下降，股份行环比持平
不良率环比分析。1、分板块看，国有行下行趋势明确、环比下降5bp；城商行保持在1.2%以下低位、三季度环比微升3bp；股份行则受浦发加速确认不良影响，略上行4个bp，中位数看，大多环比持平。2、个股上看，环比下降较多的国有行为农行（-22bp）、工行（-1bp）、建行（-1bp）；股份行为招行（-5bp）、平安（-1bp）；城商行则是宁波（-1bp）。绝对值水平在低位的个股为老三家城商行以及大行中的建行、中行。从环比下降的速度看，大行与2季度持平，中小行慢于2季度。
不良净生成分析：股份行环比下降，大行和城商行低位维持
不良净生成的环比分析。1、分板块看，三季度环比二季度下行幅度城商行>股份行>国有行。股份行下降，大行和城商行低位维持。2、个股上看，环比下降较多的前5家除北京银行（-2.21%）外，均为股份行：华夏（-0.7%）、光大（-0.42%）、民生（-0.4%）、中信（-0.19%），3、绝对值水平看，绝对值水平最低的前5家银行，城商行中北京、宁波优异；股份行仅招行，国有行为交行、工行、建行。4、不良净生成率环比变化速度：股份行3季度好于2季度。
资产质量先行指标：3季度披露较少。根据有披露关注类占比总贷款数据的6家银行数据，我们大体可判断行业资产质量平稳向好。浦发、平安、南京分别环比下降43、25、12bp。
拨备分析：对不良的覆盖增强
存量拨备分析-拨覆率：对不良的覆盖能力增强。1、分板块看，拨覆率三季度环比上升幅度城商行（+13.25%）>国有行（+4.04%）>股份行（-2.19%），股份行受浦发拨备反哺利润影响，环比略有下行；另城商行持续保持在300%以上的高位。2、个股上看，拨覆率环比上升较多的为老三家城商行、农行（+12.49%）、招行（+10.46%）。拨覆率绝对值水平优异的为老三家城商行及股份行中的招行、兴业。
存量拨备分析-拨贷比：呈走高趋势。1、分板块看，拨贷比环比变动情况：城商行（+0.22%）>股份行（+0.01%）>国有行（0%），股份行拨贷比环比优于国有行主要为贷款增速有放缓。2、个股上看，拨贷比环比上升较多的为老三家城商行，中行（+0.07%）、中信（+0.14%）；拨贷比则是农行、招行、兴业、南京、宁波。
银行个股的资产质量分析
我们从存量不良、不良净生成、拨备三个维度比较各家银行资产质量情况。从绝对值水平看，资产质量优异的有国有行的工行、建行；股份行中的招行、兴业以及老三家城商行。环比改善情况来看，农行改善明显；股份行中资产质量较弱的华夏、民生也改善较多；老三家城商行拨覆率提升幅度大。
投资建议
行业建议：稳定收益与估值提升。银行趋势向上，估值便宜，估值不会下降，全年赚取ROE(14%)的钱是确定的。估值提升的两个条件：一是市场预期收益率下降，银行长期ROE能维持到14%，收益率下降，PB估值就会提升；二是经济预期改善。
个股选择：大行占优。从三季报看，大银行未来趋势更明确：负债端有优势；目前经济结构利于大型企业，使得其资产端没有劣势。推荐工行、建行和农行为代表的大型银行，同时看好招行和宁波，优质银行的稀缺性会使它们估值继续提升。
风险提示：经济下滑超预期。
