中材科技（002080）：靴子落地，轻装上阵

鲍大侠之建材 · 公众号 · · 2018-12-04 12:27

正文

本报告导读：

公司与金风科技就巴拿马项目仲裁赔偿达成一致，损失分担、免除责任、合作与发展，协议成果超预期，或有风险的靴子落地，公司将轻装上阵。

投资要点：

维持“增持”评级： 公司发布与金风科技有关巴拿马项目争议的进展公告，仲裁赔偿损失将共同承担，且中材免除相关责任，双方将继续深入战略合作，协议成果超市场预期。维持公司2018-20年EPS0.71、0.92、1.05元的预测，分别同增19%、29%、15%，维持目标价10.92元。
免除责任、损失共担、深入合作，协议体现了公司市场话语权： 金风科技同意与公司共同承担仲裁金额，公司承担2.76亿元，金风承担1.84亿元（中材占比约60%），同时金风免除公司与供货及第三方行动或主张的任何相关责任。我们认为和议成果超市场预期，既反映出双方良好的合作关系，也体现了公司在风电叶片领域领先于市场的话语权。
经营的影响及不确定性消除，2018盈利区间不改： 公司已计提预计负债5731.35万元，并已在2017年业绩中体现，预计对公司2018年度利润总额一次性影响2.19亿元，我们测算公司归母净利同比增速依旧落在0-20%之间。我们认为随着协议的达成，前期因谈判对公司经营造成的影响及不确定性消除，与金风的合作有望进一步深化。
和解恰逢其时，2019年公司有望拥抱风电大年： 能源局规定2018年前已核准未建的项目需在2019年底前开工建设（测算约115GW），才能获得0.47-1.60元/kwh上网电价，否则将下调至0.4-0.57元/kwh，我们认为或将推动2019年迎来抢装潮，而公司2018下半年风电业务已明显回暖。同时公司风电叶片不断朝大功率叶片调整，产品结构的优化将锦上添花。