茅台竟被标出“卖出”评级！

茅台生平第一次遭“卖出”评级，如果听从晨星建议，去年回报率将仅为5.7%？

众星捧月下的贵州茅台，生平第一次遭到券商分析师标“卖出”评级。 在国内各家投行中，“卖出评级”已属罕见，3月份中国人保、中信建投在遭遇“卖出”评级后双双跌停，而今，作为国内最贵的股票，有望成为中国首支“千元股”的贵州茅台，却获得了卖出评级。

茅台酒的价格越来越贵，茅台的股票价格也不遑多让。 如果说两三年前，出售5股~6股贵州茅台股票，所得资金能购入一瓶飞天茅台酒； 那么，如今仅需2股便可以购入一瓶飞天茅台。

截至4月19日收盘，贵州茅台报收958元/股，超过4月17日茅台盘中创下的955.51元的历史新高，突破千元大关指日可待。 对于茅台不断高升的股价，市场一直分歧甚大。

贵州茅台今年迄今累计上涨61%，在上证50指数成份股中涨幅排名第三，仅次于工业富联和化工龙头万华化学，并且有望成为A股历史上首支股价突破1000元的公司。 在贵州茅台股价不断突破“天价”之际，一大波证券研究员追随而至，券商的定目标价比谁胆子大。

在跟踪贵州茅台的39家机构分析师之中，有38人都给出了“买入”评级，唯独晨星（Morningstar Inc．）分析师Allen Cheng给予“卖出”评级，虽然此前茅台的高股价遭到质疑和警示，但其历史上却从未有过券商给与“卖出”评级。 日前，华泰证券还以贵州茅台估值的上涨为对标，来极力拉抬格力的目标价。

有趣的是，晨星对茅台的唱空，非但没有得到认同，反而遭到了“嘲讽 ”。

中信证券在研报中表示，给予贵州茅台1000元的目标价，对应2020年PE为25倍，维持“买入”评级。 高盛更是三周内四度上调贵州茅台目标价，由起先的842元的目标价上调至1033元。

而晨星分析师却反其道而行，将贵州茅台今年底的目标价定为830元，也就是说，其暗示茅台相较4月17日的收盘价还有15%的下跌空间，并警告称在明年年底之前，茅台可能不会再有更多的利好因素。

Allen Cheng给出卖出评级也主要是基于茅台的最新股价已经超过目标价。此外，Allen Cheng认为今年第二季度茅台出货量增长放缓，希望茅台对通过直接向消费者销售更多产品来提高盈利能力的计划。 透过多份证券分析师的报告对比可见，茅台的高增长支撑着其当下的高估值，而带动高增长依赖着茅台的出货量。

不过，太平洋证券虽然也提到2019年茅台销量会放缓，但却乐观给出买入评级。 分析师在其研报中指出， 2018年茅台酒的销量超预期，但吨价不及预期。 在业绩基数被垫高的情况下，想要继续实现收入14%以上增长，最终都会反应到吨价的提升上来。 而在外资尤为偏爱且夺得茅台定价权的背景下，不会轻易减持，出厂价若提升净利润率仍会相应提高。因此，未来几年茅台维持 25 倍左右的估值中枢，都是合理的。

但有市场人士认为，今年茅台酒的价格和股价走势和政府投资、基建、地产周期高度相关，和消费关联度却不高。 一季度政府部门大幅加杠杆，全国一般公共预算收入同比增长6.2%，而支出同比大增15%，基建投资加速、房地产投资持续高位，茅台高景气度理所当然。

事实上，看空茅台的不只有晨星，彼时2018年曾有网友在微博上发表看空茅台的言论， 对此上海砥俊资产管理中心总经理梁瑞安表示，2018年底如果不到600元/股，就捐出50万给慈善机构，而但斌接棒称，“我愿赌1000万，一亿也行！ 为慈善事业做贡献！ ”而不到半年的时间，茅台股价又较打赌之时上涨百元。

证券分析师对于茅台的目标定价似乎透露着赌博的成分，比谁胆子大，股价一路上涨，没准儿就赌对了。

事实上，对于接踵而至的茅台吹捧研报，曾经一度惊动了上交所。 其实在2017年，就有证券分析师将茅台的目标价定在900元，在当时来说惊为“天价”。 其后， 上交所发布《关于安信证券发布贵州茅台研究报告相关事项的通报函》，对安信证券食品饮料首席分析师苏铖的研报给予通报批评，指出其相关研究报告存在客观依据不足、风险提示不充分等问题。