【平安固收】REITs审批进度披露常态化，资产供给将进一步丰富

摘要

1、市场回顾

REITs跑输股指、信用债。 本周REITs指数周涨跌幅为-2.41%。本周各指数涨跌幅表现:可转债>国债>高收益信用债>沪深300指数>REITs。本周表现最好的3只REITs：嘉实物美消费REIT、华夏金茂商业REIT、国泰君安临港创新产业园REIT，涨跌幅分别为1.47%、0.49%、0.37%。

风格占优、估值抬升，可转债跑赢权益。 权益微跌0.03%，主线是kimi主题催化，TMT明显跑赢其他板块。可转债与权益背离，上涨0.69%。一方面，转股溢价率低位回升；另一方面，本周小盘、成长风格正股占优，对转债更加有利。转债板块表现，TMT（1.95%）＞消费（1.35%）＞传统周期（1.02%）＞新兴周期（0.73%）＞大宗商品（0.72%）＞稳定（0.55%）。细分行业看，农林牧渔是表现最好的转债行业，正股角度，多家猪企宣布进入重整，产能或加速出清，养殖类股票市场关注度提升；估值角度，上周五农林牧渔转债溢价率（剔平价）仅在7.9%分位数，正股反弹之后触发溢价率大幅回升。

2、策略展望

REITs审批进度披露常态化，资产供给将进一步丰富。 证监会首次以单列表格方式公开REITs产品的审批进度，并计划每周更新，体现出监管对于REITs市场扩容、优质资产供给的高度重视。当前REITs市值仅974亿元，日均成交量仅4.5亿元（2024年以来），市场容量小、资金容纳度低，机构投资REITs面临可投资产相对不足的问题。监管重视REITs发行有助于解决这一痛点，将推动REITs成为大类资产配置的重要组成部分。当前REITs静态估值仍较低，具有长期配置价值。但月度以下短周期维度，REITs或回归平淡。择券上，一是产权类REITs连续大涨之后，风险偏好相对低的资金有可能再度向经营权板块流动；二是仍以基本面为基石，在经营状况较好的个券中选择估值相对低的个券。

转债仓位或可略偏积极，维持高YTM策略、低溢价率择券不变。 近两周转债情绪略有改善，成交量、溢价率均有所提升，这可能与股债波动收窄、赚钱效应转弱有关。展望后续，债市赔率较低叠加供给放量，低估值的可转债相对于债券的性价比可能有所抬升，可转债的仓位可以更偏积极。当前权益的优势行业轮动较快，建议暂时淡化宏观景气度板块选择，从转债自身特性入手择券。一是继续以高YTM策略、下修博弈为基础策略；同时适当关注溢价率低的行业及个券，如石油石化、建筑装饰、轻工制造等。

3、风险提示： 货币政策转向、风险偏好超预期走弱、数据代表性受加权方式干扰。

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