【国信宏观固收】债市日评：信用债发行量小增，债券市场有回暖的迹象

利率品市场观察

周四央行重启公开市场逆回购，同时发放 PSL 839 亿，但当天到期的 MLF 未续作。近期资金面较宽松，债券市场以震荡为主。周四当天发布的进出口数据，进口增速回落，出口回升幅度略超预期，对债市影响较小。

3 月开始，信用债发行量小幅回升。去年四季度债市大幅下挫，收益率水平明显抬升，信用债需求和供给均大幅减少。今年 1 、 2 月，企业债净融资持续为负。而 3 月开始，各品种的发行量均有所回升。 3 月公司债、中票、企业债的发行量分别为 1230 亿、 1157 亿和 135 亿，较 2 月小幅增加。 4 月截至 13 日公告的发行量也不错。

从信用债的发行量来看，债券市场有回暖的迹象。 从历史经验来看，信用债的发行量与债券市场的整体行情相关。目前债券的融资成本相比贷款并无明显优势，发行人融资意愿波动不大。近期信用债发行量的增加，估计主要是需求转暖，前期累计的项目释放所致。春节过后，债市整体处于震荡横盘状态，加上信用债的票息收入，信用债持有期收益为正，这可能是需求好转的主要原因。

信用品市场观察

转债市场观察

1 、国贸转债：厦门国贸发布年度业绩报告称， 2016 年归属于母公司所有者的净利润为 10.43 亿元，较上年同期增 62.34% ；营业收入为 980.77 亿元，较上年同期增 52.74% 。

国债期货以及相关衍生品市场观察

10 年期国债期货主力合约 T1706 开于 96.910 ，收于 96.905 ，结算价 96.805 ，最高 97.075 ，最低 96.580 ，涨幅 0.11% ，振幅 0.51% ，成交 54506 手，其中外盘 25787 手，内盘 28719 手，持仓量 54045 手。较前一交易日，合约收盘价上升 0.135 ，结算价上升 0.010 ，成交量上升 8972 手，持仓量上升 181 手； 5 年期国债期货主力合约 TF1706 上涨 0.04% 。

另外，港交所推出的五年期中国财政部国债期货近月合约 HTF1706 开于 99.120 ，收于 98.990 ，结算价 98.930 ，最高 99.120 ，最低 98.990 ，跌幅 0.13% ，振幅 0.13% ，成交 255 张，其中外盘 99 张，内盘 156 张，持仓量 27 张。较前一交易日，合约收盘价下降 0.132 ，结算价下降 0.192 ，成交量上升 34 张，持仓量上升 8 张；远月合约 HTF1709 上涨 0.15% 。

今日央行公开市场进行 700 亿 7 天、 200 亿 14 天、 200 亿 28 天的逆回购操作，考虑到今日 400 亿元逆回购到期，单日净投放 700 亿元。下周初缴税影响将明显加大，而且由于本月为季度缴税，整体规模较大，市场对此预期也偏谨慎， 7 天和 14 天资金供给相对收敛。一级市场方面，国开行在深交所首次招标的 1 和 3 年期固息债，中标收益率分别为