英伟达还能成为救世主吗？

俊世太保 · 公众号 · · 2024-08-29 10:17

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惊险刺激的一夜，最终以NVDA暴跌8%收尾，盘后财报尘埃落定，NVDA二季度业绩超出市场预期，但三季度却给出了环比增速下滑的指引，而大家做好即将到来的年内第三次10%回调准备了吗？

纳指提前闪崩，主要是因为SMCI，这家公司前一天被做空后，刚收复了大部分失地，昨天就宣布不会按时提交截至2024年6月30日的财年年度报告（Form 10-K）。这消息一出，基本证实了业绩造假，SMCI股价一度是跌了27%，而这个时间点不得不引发市场的恐慌情绪。

SMCI之前一直和NVDA走势高度相关，一度有两倍做多NVDA的美称，这主要是因为，SMCI一直算是NVDA业绩的重要风向标，所以这次确认业绩造假，再加上盘后就是NVDA的财报，抛售潮就这么来了。我是觉得这个时间点和动机太过微妙了，别人刚宣布你业绩造假，你马上就自曝承认了，感觉就像机构已经给散户提前织了一双大网。

我们在之前有两个交易计划，一个是财报当天做多AMD，因为当时判断，无论NVDA财报走势如何，AMD大概率都可以涨；一个是持续做空COIN，并认为这是做空NVDA财报的最佳标的。做空COIN一直是在持续，比特币这玩意最近也在无脑暴跌，收益其实不错。

做多AMD的计划则被临时取消了，计划赶不上变化。我们之前在NVDA财报当天看涨AMD的逻辑很简单，NVDA业绩不会暴雷，股价波动主要受BlackWell是否延期影响，但SMCI业绩造假的消息在如此巧妙的时间点公布，不得不引起我们对NVDA业绩的担忧。

最后的结果呢？果不其然，真的爆雷了。首先，我们要了解「爆雷」这个词的含义，一般主要说的是，股价大幅上涨之后，业绩增长跟不上股价的涨幅。这次的NVDA面临的就是这个情况，财报暴跌的主要原因是三季度的指引。英伟达预计三季度料将同比增长75.8%至82.9%，但机构预期增长是98%，这是大幅低于预期了，而且是最近六个季度内首度放缓至两位数。

第二财季，公司营收达到创纪录的300.4亿美元，超过市场预期的287亿美元，同比增长122%；在GAAP规则下，净利润同比增长168%，至166亿美元，合每股收益为0.67美元，超过市场预期。其中，数据中心业务本季营收263亿美元，较去年同期增长154%，高于市场预期的252.4亿美元。

从财报数据看，英伟达二季度继续碾压华尔街预期，营收创造单季最高纪录，高于公司的整个指引区间，连续第五个季度三位数增长。其中，受益于AI热潮需求的数据中心业务较前一季度增长明显放缓，仍保住了三位数增速，还批准了500亿美元的回购计划。按照很多散户的理解，这份财报没理由不暴涨。

这其实还是关于增长和估值的问题，对成长股来说，股价见顶的时候，并不是基本面见顶，而是增速见顶的时候。NVDA的营收增速是262%时，市场自然愿意给出75倍的PE，营收增速掉到122%，市场还愿意给出75倍PE吗？三季度营收增速进一步掉到80%的时候，机构还愿意给出75倍PE吗？

大家可以简单一笔账，假如80%的增速，我们只能给出40倍PE，这相当合理吧，明年我们预期EPS增长50%，这基本面也算炸裂吧，那最后的估值呢，其实只有最后的80%，相当于股价有20%的下跌空间。这其实就是经典的杀估值，在这个过程中，EPS是一直保持高增长的。

事实上，我们的分析，和市场上大多数的多头完全没有任何冲突，甚至我对NVDA的业绩预期，比超过90%的多头还要乐观，但从增长和估值的角度出发，却和很多人得出了不一样的结论。这就是我经常说的，历史总是惊人的相似，人类总是会不断重复类似的错误。

这种因为增速放缓，形成的杀估值效应，我们在很多公司身上早都已经看过，但散户却经常选择性的忽略。最为典型的例子，其实一直就在我们身边，那就是TSLA，我已经说过无数次了。

3年前的TSLA，增速是300%，一个季度营收是80亿美元，市值是1.4万亿美元；3年后的TSLA，增速是20%，一个季度营收250亿美元，但市值却只有7000亿美元。过去3年，TSLA的营收和利润有没有增长？想明白这个问题，很多困惑就可以迎刃而解。

对于曾传出将延迟发货消息而备受关注的先进芯片Blackwell架构芯片，英伟达乐观预计本财年最后一个季度将带来数十亿美元收入。但在业绩电话会上，英伟达高管并未回答这数十亿美元收入是否是新增收入的问题。最搞笑的是，老黄还在电话会议里面非常兴奋的宣布，「投资于英伟达基础设施的投资者正在获得立即回报」。

大家把NVDA所有大客户的财报去翻一遍，MSFT、AMZN、META、GOOG、TSLA之类的，到底哪家公司通过AI赚钱了，现在巨头们一年普遍200多亿美元的投入，但创造的收益没超过30亿美元，所谓的立即回报到底在哪里？AI泡沫会不会破，始终取决于巨头们能不能赚到钱，这是商业的最核心根本逻辑。

NVDA这次财报，最让市场恐慌的地方在于，并不是BlackWell芯片延期了，如果单纯因为这个消息，这倒不算业绩暴雷，真正的影响在于三季度的指引不及预期，尤其是环比增速预期这方面出现了过去几个季度的首次下滑。这很容易就被机构解读成周期性见顶。

昨天巴菲特股价再次收涨，最近在连续不断的创新高，巴菲特又抛售了不少BAC，BRK的市值则是首次突破1万亿美元大关，成为首家加入“万亿美元俱乐部”的非科技行业的美国公司。

今年，由于伯克希尔的保险业绩强劲，叠加美联储料将在9月会议上降息，市场对经济的乐观情绪不断增强，对伯克希尔的股价构成提振。该公司今年以来累计上涨约30%，显著跑赢美股大盘，标普500指数同期上涨约18%。

今年也是伯克希尔十年以来最好的年度开局之一。仅今年一年，伯克希尔的市值就增加了2000多亿美元，创下了该公司自己的历史纪录，虽然这一涨幅与英伟达疯狂的近2万亿美元的市值增长仍形成鲜明反差。不过与美股备受追捧的科技七姐妹整体来看，伯克希尔的年内涨势相差不远。

NVDA这次雷一爆，我对下周AVGO的财报就悲观了。AVGO的增速其实一直都是问题，之前几个季度也就25%左右的增长，但当时机构疯狂炒作，AVGO是定制化芯片市场的龙头，未来会抢NVDA的市场份额，但现在NVDA都暴雷了，AVGO到时候还是20%左右的增速，势必会带领芯片板块迎来新一轮回调。

那么接下来的抄底信号是什么？其实我昨天的文章里面已经给出了明确的答案，那就是盯着AAPL。AAPL这公司历来的规律就是，新品发布会之前无脑护盘，发布会开完，大家一哄而散，迎来一波大跳水。所以，你要抄底，那必须等AAPL的补贴跳水行情走完。否则你刚入场抄底，AAPL就把大盘带崩了。

还有个关键，AAPL在7月15日~7月25日连续暴跌，大概率是巴菲特在时间段继续卖，现在AAPL差不多快涨回来了，我估计新品发布会之后，巴菲特还要再卖一波，毕竟又涨到了高位，那个时候不卖，难道真留着过家家。机构现在各种吹AI会让iPhone 16销量增长1000多万，可现在全球消费环境这么差，iPhone 16真的可以大卖特卖，我想这可能又是一个鬼故事。

昨天美国劳工部对经济数据造假的问题进行了回应，美国劳工部发言人表示，技术故障导致美国政府8月21日上周三未能按时披露关键的非农就业修正数据。其承认，在数据正式公开发布前，劳工部对来电询问者提供了数据。为了解决这个问题，未来劳工统计局将通过包括社交媒体在内的多个平台发布数据，确保数据准时公布，所有人在同一时间得到信息。

最近科技股肯定是暂时不能碰了，接下来还有AVGO财报和AAPL发布会，这可能都是大雷，也是引发科技股后续回调的导火索。要做多的朋友，可以去买点大金融、必需消费品、公用事业和工业军工，这四个板块里里面的龙头，相对应该还是更稳健一些。一般降息通常被视为这些行业的利好消息，因其具备防御性特质。

回到技术形态，现在指数其实有点不乐观了。标普在高位横盘了好几天，5560是关键支撑，一旦破位，那就变成双顶了。今晚最担心的是跳空下跌之后，最后没办法把缺口补上，技术形态上就会变成「岛形反转」，岛形反转的威力我们在7月中旬见识过，现在走出这个形态的概率非常大。

纳指昨天其实已经跌破关键支撑了，今晚NVDA如果没办法涨回来，那基本可以确定会继续往下暴跌，现在纳指下面还有两个缺口，按照美股逢缺必补的原理，指望短期内涨回去，我觉得可能是痴人说梦，所以抄底的事，千万不要着急。

道指相对还不错，前几天还突破历史新高了，这应该主要是机构最近买了不少我上面说的四大避险板块，短期稍微震荡下，应该接下来一个月这四大避险板块还有机会。这些机会不算什么大机会，避险股指望暴涨暴跌，其实也不现实，但确实也算是一些机会。

抄底的时间点，我们以前也给出来过，那就是9月17日左右，至于为什么是这个日子，我们在之前的文章里面已经提到过很多次，有兴趣的朋友可以回头去看看。今天我重新总结了12点理由对为什么这个日子抄底，有兴趣的朋友可以我的知识星球看，也可以付费解锁看。

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【9月17日左右为什么才是抄底时间点】