联系人：刘乐文/张颢译/于佳琪
在上篇报告中，我们详细阐述了免税行业目前的环境特征和结构变化，意图从宏观角度对整个行业所面对的机遇与挑战进行剖析。本篇报告将从上至下推演到全球行业内的各大龙头公司，将中国企业与国外企业进行详细的对比分析。
全球免税业日趋成熟，消费升级带动潜在市场需求。
2016
年全球免税品市场达到600亿美元以上，年化增速约8%。免税行业日趋成熟，也发展出机场、市内、离岛等诸多业态。消费升级以及中产阶级的不断壮大使得市场需求走出2013年的低谷，也带动全球奢侈品市场的稳健回暖。考虑到中国免税品市场规模仅260亿，占全球份额仅8%，免税作为出入境购物的重要渠道，特别是亚太新兴市场具有极佳的挖掘潜力。
国际巨头路径可寻，国内竞争形势日益明晰。
由于购物环境的特殊性，基本不受电商冲击，充分享受国际航运增长红利，免税行业已经进入寡头垄断市场，而兼并收购和公开竞标是快速扩张的最主要途径，主要的机场店运营商毛利率可维持在60%，韩国模式的市内店也在45%以上，息税前利润率远超一般零售业态。由于国内免税业采用牌照制，明确区分出境、进境、市内、离岛的不同经营资质，新设免税店亦需四部委统一核准。在原有提成比例基础上，享受远高于国外运营商的垄断溢价。国内主要市场有经营京沪机场的日上免税行和门店数量最多最广的中免集团为龙头。随着2017年上半年主要标段的竞争陆续落地，国内竞争格局日益明晰，中免集团凭借全面的牌照资质、领先的销售规模和网点布局优势，将成为国内唯一龙头并实现国际化拓展，参与全球免税业竞争。
