【中金汽车】长安汽车：减值计提比较充分 有利于2021年轻装上阵

1月销量比较扎实，自主品牌尤为亮眼。 1月集团销量25.2万辆，同比+87.2%，达到2019年以来新高，一方面春节前购车需求旺盛拉动，另一方面核心车型也延续了强劲表现。合资及自主品牌销量均表现较好，而自主品牌更加亮眼。长安福特、长安马自达月销分别达到30117辆、11860辆，基本持平于12月的水平，同比分别达到96.1%、33.8%；重庆、河北及合肥长安销量分别达到115818辆、6414辆、36430辆，总计达到15.9万辆，同比达到+95.1%，总销量达到2017年以来新高。分车型来看，CS75 PLUS月销量达到4.2万辆，逸动系列达到2.4万辆，CS55/35分别达到1.3万辆、1.2万辆，高端产品UNI-T月销量达到11868辆。由于去年同期基数较低，我们认为同比增速参考意义较小。同时，考虑到去年12月长安自主批发销量环比走低，我们综合考察去年12月和今年1月的销量，平均月销保持在13万辆，仍然为2017年以来的月度较高水平。

当前股价已基本反映4Q20业绩的预期，1季报值得关注。 我们始终认为销量增长是盈利释放的基础，站在当前时点，从基本面看，2021年1月长安自主销量表现仍然很强劲，根据IHS数据，2021年CS系列有多款车型换代、中改上市，UNI系列首款轿车也计划于年内发布，我们认为销量高增长确定性强。尤其进入3-4季度，我们预计新能源部分将开始发力：公司持续打造新能源专属平台，我们认为将逐步补齐自主缺少新能源专属平台车型的短板。而公司与华为合作共同打造高端新能源品牌，我们预计第一款车型最快将在年内推出，有望对股价形成催化。我们认为从近期股价走势来看，前期公司股价下行已经基本反映了4季度业绩低于预期的情况，目前公司A/B股下行风险比较有限。考虑到市场对公司盈利释放或有担忧，我们认为1季度业绩至关重要，长安自主在销量强劲的基础上如果能够兑现盈利，会是股价继续向上的重要催化。