中金 • 全球研究 | 国别研究系列之非洲篇：那一片“热土”

我们认为受益于AfCFTA(非洲自由贸易协定)，非洲有望实现区域一体化市场，内贸有望迎来大发展，同时区域内对于消费品、工业品以及基建的需求有望提升。对于企业出海而言，非洲作为关注度和竞争激烈程度相对低的区域，我们认为制造业、矿业和基建在AfCFTA的推动下仍有良好发展前景。

1）GDP增速持平于全球：2018-23年非洲GDP复合增速（2.4%）持平于全球，2）产业结构无明显变化：2023年非洲第一/二/三产业占GDP的比重为15%/39%/46%，过去十年无明显变化；3）融入全球价值链较低：2022年非洲货物贸易占全球2.8%（v.s. 2012年3.5%），2012-22年CAGR为1.0%，主要模式以初级资源品换制成品。

AfCFTA 2021年实施以来，非洲内贸2021-23年CAGR达到11.8%，非洲内贸占比仅15%（2023年）低于欧洲和亚洲（均超过40%），AfCFTA着力于消除贸易壁垒，支持货物和服务在非洲大陆自由流动，我们认为其有望加快实现非洲区域一体化，形成较大的需求市场，而非洲内贸的货物往往具有技术密集型特征（61%的内部出口为中间品和制成品，UNCTAD 2021年），因此AfCFTA或促进工业发展及区域产能链整合，实现产业跃升，但AfCFTA依然面临基础设施薄弱，非关税贸易壁垒等瓶颈。

非洲拥有丰富的石油和矿产资源（拥有世界上约8%的石油储备、90%以上的铂族金属、55%的钻石和50%的钴矿储备，USGS 2023年数据），且其产量全球占比往往高于其储量占比（说明更加依赖于采矿业）。但部分国家强资源依赖性的发展模式可能会陷入“单一经济结构，抑制产业升级，强化资源依赖”的恶性循环， 需要将资源红利反哺产业和基建，形成产业生态和经济韧性，例如博茨瓦纳将钻石收入用于基建、教育、医疗，1995-2005年GDP复合增速高达8.7%。

由于非洲基础设施薄弱，非洲运输成本占到货物最终售价大约40%（Africa Transport Policy Program，2015年）；非洲也面临电力短缺的问题，将近一半的人口得不到电力供应（IEA，2021年），同时清洁能源占比低，非洲大陆拥有全球60%的太阳能资源但光伏装机仅占全球的1%（IEA，2022年）。全球基础设施中心数据预计到2040年非洲基建投资缺口累计约1.7万亿美元，占累计GDP的比重为1.2%，比例全球最高。

1）FDI：2023中国对非直接投资达到约40亿美元，占中国整体对外直接投资的2.2%，占非洲FDI的7.6%，2006-23年中国对非洲直接投资CAGR达到约13%。截至2023年中国对非洲投资占非洲FDI存量4.1%，排名第5，存量主要分布在建筑业、采矿业和制造业（分别占比35%/22%/14%），且集中在南非、刚果（金）、埃塞俄比亚、安哥拉、尼日利亚（合计占比41%）；2）基建合作：非洲是中国对外承包工程的第二大市场，截至2024年9月，中国企业已在非洲累计参与新建和改造铁路超过1万公里、公路近10万公里、港口近百个；3）贸易：2024年中非贸易规模达约2956亿美元，中国连续15年是非洲第一大贸易伙伴。

► 面积： 据World Statistics Pocketbook 2024[1]，2024年非洲陆地面积约2,964.5万平方千米，占全球陆地面积的22.8%，是世界第二大洲（次于亚洲），是中国/美国陆地面积的3.1/3.0倍。

► 人口： 据UNDESA，截至2023年7月1日，非洲人口总数约14.8亿（撒哈拉以南非洲占69.2%），近5年CAGR为2.6%，占全球的比重18.3%，是中国/美国的1.0/4.3倍；非洲年龄中位数为19岁（v.s. 全球/中国/美国分别为30.4/39.1/38.0岁）。

► GDP： 据IMF，2023年非洲GDP达到2.96万亿美元（不变价，下同），近5年CAGR为2.4%，占全球GDP比重为3.2%，是中国/美国GDP的17.2%/13.4%。

非洲共有54个主权国家，人口和GDP地域分布不均匀。 据UNDESA、IMF和世界银行 2023年数据：

► 按照人口数量高低划分，排名前五的国家分别为尼日利亚（2.28亿/占非洲比重15.4%，下同）、埃塞俄比亚（1.29亿/占比8.7%）、埃及（1.15亿/占比7.7%）、刚果（金）（1.06亿/占比7.2%）、坦桑尼亚（6,662万/占比4.5%），前五大人口国家合计人口6.43亿，占比43.4%。

► 按照GDP高低划分，排名前五的国家分别为尼日利亚（5,506亿美元/占非洲比重18.6%，下同）、埃及（4,709亿美元/占比15.9%）、南非（3,633亿美元/占比12.3%）、阿尔及利亚（2,151亿美元/占比7.3%）、摩洛哥（1,303亿美元/占比4.4%），前五大国家合计GDP 1.73万亿美元，占比58.5%。

► 按照GDP增速划分，2023年GDP占非洲比例相对较高且过去5年复合增速最快的是埃及（占比15.9%，CAGR 4.5%）、埃塞俄比亚（占比3.8%，CAGR 6.4%）、坦桑尼亚（占比2.4%，CAGR 4.3%）、刚果（金）（占比1.9%，CAGR 5.9%）、乌干达（占比1.6%，CAGR 4.6%）。

人均GDP（现价，下同）远低于全球平均。 据IMF 2023年数据，非洲人均GDP为2,050美元，是全球/中国/美国的15.3%/16.3%/2.5%，其中人均GDP不足1,000美元的有17个国家，不足2,000美元的有32个国家。人均GDP最高的国家为塞舌尔，达21,575美元，也是非洲唯一一个人均GDP高于中国的国家，该国是以旅游业为主的印度洋小岛国，人口仅10万；人均GDP最低的国家为布隆迪。结构上来看，沿海国家人均GDP明显高于内陆国家。

下文我们将从贸易、产业、矿产资源和基础设施等方面介绍和分析非洲大陆。

非洲过去十年经济结构并未发生明显变化。 据UNSD数据，非洲第一/二/三产业的经济增加值2010-2023年的复合增速分别为3.4%/2.4%/2.4%；2023年非洲第一/二/三产业贡献GDP的比重为14.9%/39.3%/45.9%，与2010年相近。

工业化潜力仍大

非洲工业化进程较为缓慢。 虽然非洲发展银行的报告显示过去10年非洲37个国家均在工业化上有提升[2]，但是制造业在非洲GDP占比徘徊于10-11%，低于全球约15-16%的水平（2004年以来平均），且非洲制造业在全球占比大约为2%[3]（2023年）。

但我们认为非洲工业化潜力仍大：

► 非洲具有人口红利：非洲拥有全球最年轻的人口结构，非洲发展银行预计到2050年非洲会成为全球最大的劳动力市场，且随着其他区域的劳动力成本上行，非洲的劳动力人口竞争优势会更加明显；

► 非洲大陆自由贸易区（AfCFTA）推动非洲未来或形成一个覆盖超过10亿人口的单一市场，这一规模为工业品和消费品的需求提供了基础；同时AfCFTA也能够通过整合区域产业链，提升制造业的竞争力；

► 外部条件的支持：例如中国提出《支持非洲工业化倡议》[4]，联合国第三个“非洲工业发展十年”计划等。

2023年非洲仅吸引了全球外国直接投资流入4.0%的流量和2.1%的存量。 根据UNCTAD，从流入流量看，近年非洲外国直接投资流入流量维持在400亿美元规模以上，2023年仅占全球外国直接投资流入流量的4.0%，近年略微提升。从流入存量看，非洲外国直接投资流入存量从2006年的3,352.8亿美元增长到2023年的10,362.5亿美元，年均复合增速为6.9%，高于非洲同期3.6%的GDP增速，但低于世界同期FDI存量增速7.6%。2023年非洲外国直接投资流入存量占全球的2.1%，占比有所下降。

中国对非投资：占非洲FDI的7.6%，主要分布在建筑、采矿和制造等行业

近年来，中国对非直接投资基本保持在20-50亿美元。 中国对非直接投资流量从2006年的5.2亿美元增长到2023年的39.6亿美元，年均复合增速为12.7%，2023年中国对非洲的投资占中国对外直接投资流量的2.2%，占非洲外国直接投资流入流量的7.6%，占比较为稳定。中国对非直接投资存量从2006年的26亿美元增长到2023年的421亿美元，占中国对外投资存量的1.4%，占非洲外国直接投资流入存量的4.1%（2022年存量占比前四大国家分别为荷兰（占比10.5%），法国（占比5.6%），美国（占比4.4%）和英国（占比4.4%））。

中国的对非直接投资存量主要分布在南非、刚果（金）等国和建筑业、采矿业、制造业等行业。 2023年，中国对非直接投资流量超过1亿美元的国家有16个，较2020年增长6个，其中最高的为尼日尔（4.9亿美元）、南非（3.5亿美元）、安哥拉（3.5亿美元）。2023年对非直接投资存量主要分布在南非（58.4亿美元）、刚果（金）（39.1亿美元）、尼日利亚（26.6亿美元）、埃塞俄比亚（25.7亿美元）、安哥拉（25.5亿美元），这五大国家占总对非直接投资存量的41.7%。分行业看，截至2023年末，中国对非直接投资存量排名前五的行业分别为建筑业（148.5亿美元）、采矿业（91.6亿美元）、制造业（60.1亿美元）、租赁和商务服务业（20.0亿美元），这五大行业占总对非直接投资存量的87.7%。

非洲融入全球价值链程度较低。 根据IMF，非洲整体的货物贸易规模从2012年的1.3万亿美元增长到2022年的1.4万亿美元，年均复合增速为1.0%，低于同期GDP2.9%的增速，占全球贸易比重从3.5%下降至2.8%。 整体上，非洲因为技术内部化水平低、研发投入少、贸易成本高、资本来源有限以及生产能力薄弱，融入全球价值链程度低。

非洲贸易主要以外部贸易为主，并呈现出“头部集中，其余分散”的格局，但随内部贸易活力释放，龙头国家的份额有所下降。

对内贸易：非洲大陆最大的机遇之一，2023年仅占其贸易总额的15%

非洲内部贸易规模10年复合增速仅1.5%，南部非洲贡献主要贸易额。 根据IMF，非洲内部贸易规模从2013年的1,650亿美元增长到2023年的1,922亿美元，占非洲总贸易份额的比重从12.9%提升到14.9%。

非洲内部贸易较外部贸易有更高的工业化和附加值成分。 燃料、机械设备及钢铁等货物贸易在非洲内部贸易中有较明显增长，说明非洲内部交换的中间品往往具有技术密集型特征。据UNCTAD 2021年数据，制成品和中间品贸易占非洲内部出口的61%，随着非洲贸易一体化深入，此类贸易通常会预期形成更具活力和完善的区域价值链。

但非洲内部贸易存在一定障碍：

► 对网络核心国家的依赖度高： 据Economic Development in Africa Report 2024，目前非洲内部贸易网络中几乎有一半的国家依赖于核心国家的中间品进口，或有进口来源集中度过高的风险。

► 非洲内部贸易的运输成本高：根据世界贸易组织（2021）数据，非洲内部运输成本是美国的三倍。UNCTAD（2021）显示，连通性差的公路运输成本占非洲内部贸易商品价格的约 29%，而占非洲外部贸易商品价格的7%。

► 非关税贸易成本（Non-tariff trade costs）高：大多数非关税成本涉及原产地规则、冗长且昂贵的海关程序、过高的公路费、技术性壁垒与检疫措施。 据ESCAP[7]和世界银行的贸易成本数据库显示，非洲内部贸易的商品平均产生292%的从价等值[8]非关税贸易成本（ad valorem equivalent in non-tariff trade costs），其中包括除关税成本外所有涉及商品交易的额外成本，例如2016-2021年东非共同体（EAC）内部平均非关税贸易成本为135%，而同期东非共同体和东南非共同体市场内商品的平均非关税成本为254%。

非洲内部贸易的便利化进程在持续推进。 非洲大陆自由贸易区（AfCFTA）和区域经济共同体的贸易便利化条款包括：1）利用一站式边境口岸等举措简化并促进邻国间的货物和人员流动；2）合作报告和监测非关税壁垒；3）建设共同在线平台，向贸易商公开非关税壁垒供其识别、消除和监测，并制定法律法规维护监测系统等。

对外贸易：贸易伙伴向中国倾斜，贸易模式延续初级品换取制成品

非洲主要外部贸易国家份额较集中。 据Africa Trade Report 2024显示，2023年非洲外部贸易规模达到1.1万亿美元，占总贸易规模的85.1%。非洲主要进行外部贸易的国家包括南非、埃及、尼日利亚、摩洛哥和阿尔及利亚，2023年这五个经济体外部贸易占非洲外部贸易规模的20.5%、11.7%、11.9%、10.8%和10.5%。

贸易向亚洲区域倾斜。 据Africa Trade Report 2024，非洲对欧盟的货物出口占比在20世纪90年代平均为47.8%，下降到2014-2023年平均的26.8%，而亚洲的出口占比由4.5%增长到超过26%。中国是非洲的首要贸易伙伴，2023年非洲对中国的出口占非洲总出口的15.8%。进口延续相同趋势，2015年亚洲和欧盟作为非洲进口来源地的差距消失而后差距扩大，亚洲份额从2017年的24.3%上升到2023年的32.9%，而欧盟的份额同期由27.4%下降到21.6%。

贸易模式延续初级产品换取制成品。 分品类看，机械和电气设备、电子产品、矿物燃料和石油、车辆以及塑料材料长期是非洲国家的主要进口货物，2023年非洲从亚洲进口这些产品的比重合计达到64.9%，高于2022年的52.9%，而开采业的矿物燃料、矿砂石料、有色和贵金属是主要出口货物，非洲对外贸易整体延续了以初级产品换取制成品的模式。

中非贸易显示上升潜力。 据中国海关总署数据，中国和非洲的贸易规模从2015年的1,788亿美元上涨到2024年的2,956亿美元，年均复合增速为5.7%（略快于中国整体进出口复合增速5.1%，以美元计价）；中非贸易额占非洲贸易额的比重从2015年的17.6%上涨到2023年的21.9%，占中国整体进出口比例提升0.3ppt（从4.5%提升至4.8%）。

中非经贸主要以初级产品换取制成品的模式存在。 2015年以来，非洲出口方面，安哥拉以供应原油居于对中国出口国首位，第二第三分别是以出口铁矿石和铜为主的南非和刚果（金），非洲对中国的出口以初级能源产品为主；非洲进口方面，南非、埃及、尼日利亚居于对中国进口前列，以进口机械器具、电力设备、纺织品等制成品为主。2024年，中国与非洲前十大贸易伙伴国贸易总额为1,966.3亿美元，占中非贸易总额的66.5%。

总结非洲对外对内贸易概况，我们发现非洲贸易额前五大国均为沿海国，合计占比近一半，除了经济制度以外，地理位置也是影响国家贸易的重要因素。如何加大外部贸易在全球价值链中的融入？如何挖掘内陆国家的贸易潜力？我们认为未来非洲贸易有望朝如下机制发展：

►外部贸易：由初级产品换取制成品到出口中间品实现纵向升级，开拓新兴市场并积极融入全球价值链实现横向拓展。 非洲外部贸易或将延续初级产品换取制成品的模式，而实现贸易多元化、升级化和可持续化依赖于稳定传统贸易伙伴、打通新兴市场贸易通道、提升出口产品附加值和对接全球绿色能源需求，借对外贸易盘活内部经济，提高生产力，推动电气化进程。

►内部贸易：加强基建投资、降低贸易壁垒，内部贸易网络成熟化，增强非洲经济整体韧性。 非洲各国政府和区域经济体投资交通、通信技术和能源基础设施等加强内部贸易网络的互联互通，降低非关税壁垒，内陆国之间中间品和制成品的贸易将更加密集，从而实现贸易网络关键结点从核心沿海经济体向内陆国家的转移复制，最终利用更强、更多样化的内部贸易抵御外部贸易风险，从而增强非洲经济整体韧性。

非洲有丰厚的石油资源，矿石资源品类多样且有稀缺性。 据USGS（美国地质勘探局）2023年数据，非洲是除北美洲、中东和欧亚地区以外的第四大产油区，拥有世界上约8%的石油储备；拥有高达90%以上的铂族金属、82%的磷矿、55%的钻石和50%的钴矿储备，非洲产量占比往往高于其储量占比（如下图）。

► 石油： 非洲共有20余个产油国，其中阿尔及利亚、尼日利亚、安哥拉、利比亚和埃及为核心产油国，这五个国家的产量占到非洲总石油产量约85%。

► 铁和铁矿石： 南非、加蓬、津巴布韦是非洲主要的铬铁矿、锰铁矿和镍铁矿储备国。

► 有色金属： 非洲的铝、铜、钴等有色金属储备在全球领先。几内亚储备了全球约1/3的铝土矿，刚果（金）则储备了全球约50%的铜钴矿。

► 贵金属： 钻石、黄金等贵金属是非洲11个国家的矿物。博茨瓦纳、安哥拉、刚果（金）和南非是非洲主要的钻石储备国；加纳、南非、苏丹和马里则主要生产黄金。

► 非金属矿物： 磷矿、石墨等非金属矿物是13个非洲国家的主要商品。摩洛哥储备了全球近70%的磷矿，马达加斯加、莫桑比克和坦桑尼亚则储备了全球约21%的石墨。

矿产资源隐含了巨大财富

非洲前五大矿产资源生产国占了非洲大陆超过三分之二的矿物产量价值。 据World Mining Data（不包含钻石），2022年南非矿产资源产量价值1,955亿美元，是非洲最高的国家，其中铁与铁合金（含铬）、石油分别贡献了59%和26%的产量价值，前者产量价值已占全球铁与铁合金生产价值的21.3%；阿尔及利亚（694亿美元）、尼日利亚（624亿美元）、安哥拉（433亿美元）、利比亚（419亿美元）、埃及（386亿美元）位列其次，石油贡献了这五个国家绝大部分矿产资源产量价值，共占全球石油产量价值的4.2%；刚果（金）以331亿美元的产量价值居第七位，70%的产量价值由铜、钴矿贡献，占全球有色金属的4.9%，另有23%的产量价值由铁与铁合金贡献；加蓬（222亿美元）、加纳（161亿美元）、津巴布韦（135亿美元）位列八至十位。

自然资源禀赋强也有可能无法让国家实现经济繁荣，反而出现经济发展水平低下、收入分配不平等、人力资本投资不足、战乱频繁等问题，其产生的核心原因在于国家由于过度依赖资源，而逐渐丧失正常治理体系的意愿和能力，因而很多政府的核心职能最终无法形成有效和多元化的经济生产体制[11]。

上 述现象的本质是发展模式陷阱和治理危机的结合体。 发展模式陷阱是指陷入“单一经济结构，抑制产业升级，强化资源依赖”的恶性循环，最终导致经济脆弱化、社会不平等、可持续发展能力丧失；政府疲弱的治理则塑造了制度缺陷、权力失衡和公共治理的失效，发展成果无法普惠和持续。两者互为因果，形成了“资源诅咒”的核心驱动。我们以两个国家举例而言。

刚果（金）强依赖于其矿业。 刚果（金）拥有丰富的资源（钴储量世界第一，铜储量世界第四），采矿业占GDP的比重从2013年的24.9%增长到2022年的35.2%，而制造业的比重同期由11.1%下降到9.7%，出现了一定程度的依赖单一产业而挤压工业的现象。2023年刚果（金）在非政府组织透明国际的透明感知指数中在184个国家中排名第162位[12]，矿产收入并未良好地反哺社会和自然生态，刚果（金）依然是世界上最贫穷的国家之一，其2023年人均GDP不到全球平均水平的5% 。

博茨瓦纳充分利用好资源，打破了“资源诅咒”。 博茨瓦纳自1966年独立以来，凭借钻石资源实现了从全球最贫困的国家之一到非洲稳定高收入经济体的跃迁。2023年博茨瓦纳人均GDP达到7,642美元，位列非洲国家第4名，是中国人均GDP的61%。博茨瓦纳破除“资源诅咒”的关键在于将资源红利转化为经济韧性、制度优势和社会包容性。

► 产业升级与经济多元化： 博茨瓦纳建立“哈博罗内钻石中心”，吸引全球珠宝商设立区域总部，升级钻石产业。此外，非矿产业如旅游业、金融服务业（2023年占GDP的6.8%）和数字产业也持续发展。

► 稳健的治理与制度框架： 博茨瓦纳设立了透明的财政框架，将钻石收入纳入国家预算并公开审计；博茨瓦纳政府与戴尔比斯集团成立Debswana，各占50%股权，设立“钻石发展基金”，成为全球公私合作的典范。

► 包容性的社会政策： 为了实现高收入国家目标，博茨瓦纳政府致力于从矿业经济向知识经济转型，加大教育和医疗投入，2024年平均预期寿命为69.3岁（非洲平均64岁）。

根据中金有色组发布的《 感受非洲铜的心跳——刚果（金）-赞比亚铜矿产业链调研 》， 非洲虽然具有较优异的资源禀赋优势，但其营商环境具有一定的负外部性，使得在非洲矿业开发的困难重重，进入壁垒高，运营难度大。 以刚果（金）为例，根据世界银行的数据，在全球190个经济体中，刚果（金）的营商环境评分仅排在第183位。该国营商环境的负外部性主要体现为政治生态的不稳定性，政府提供公共产品的能力受限。这使得刚果（金）在电力、运输、通信、公共卫生等基础设施和产业配套领域存在短板，又难以推动具有长期经济和社会效益的固定资产投资。同时，政府、民间主体办事效率较低，沟通成本较高，难以匹配快速增长的矿业开发需求。值得重视的是，在当前逆全球化背景下，企业在当地正常的经营和投资也容易受到国际地缘政治冲突、国内局势动荡、矿业政策的不稳定性和民间治安问题的扰动。

我们认为，中资矿企在非洲矿业开发的核心竞争力恰恰在于能够较大程度上克服非洲营商环境的壁垒，与非洲资源国家实现互利共赢，从而获得高速成长。 这主要体现在三个方面，一是“基建+矿业一体化”的产业资本输出能力，二是基于产业能力和资本市场的金融资本输出能力，三是ESG融合能力。

产业层面，依托于中国完善的制造业基础，中国矿企具备雄厚的“基建+矿业一体化”的产业资本输出能力。 中国矿企可以通过产业一体化的协同整装出海，克服欠发达地区营商环境的负外部性，不仅可以开发优质资源，还能赋能绿地和困境矿山。

首先，中国基建的产业优势可以为中国矿企赋能，中国矿企在海外矿业开发中，可以集结和调动大量综合实力雄厚、国际化工程经验丰富的承包商协同出海，形成强大的综合解决问题的能力。一是在交通、建筑、电力领域，中国从规划设计、建设施工到运营管理已形成了全产业链优势，拥有众多具备国际竞争力的优质企业，尤其在亚洲、非洲等共建“一带一路”地区具备较高的市场份额。根据《财富》杂志公布的2022年世界500强企业名单，工程与建筑行业共上榜16家企业，其中中国企业12家，且包揽前6名。据《工程新闻记录》杂志统计，中国企业在非洲、亚洲、中东的工程承包收入人均排名第一，在非洲地区占比超过60%。[13]2021年，中国对外承包工程项目中，交通运输建设、一般建筑、电力工程建设新签合同额分别占总体的25%、20%和19%，合计占比64%。

二是在矿业工程和设计领域，中国也涌现出诸如中国有色、中国中铁、金诚信、中国恩菲、中国瑞林、北京矿冶研究总院等诸多实力雄厚、项目经验丰富的承包商和设计院，为诸多矿业项目赋能，并在这些国际矿业开发的实践中不断迭代升级。比如由中国恩菲牵头，中国矿山装备领域知名企业共同发起的中国恩菲矿业“走出去”联盟，就汇聚了非煤矿业领域从采矿、选矿、尾矿到冶炼全工艺流程的关键装备、工程技术，为全球矿业客户提供“中国技术、中国方案、中国装备”的一站式服务，以及从技术研发、咨询设计、到设备集成、工程总包的综合解决方案。

第二，中国矿企在国内低品位难选冶资源开发和“走出去”艰苦奋斗的过程中，不断培育和迭代自主技术和管理创新能力，逐渐建立起一整套内部高度一体化产业链模式，用内部一体化的高效率克服外部环境的低效率。

投融资 层面，中国雄厚的外汇储备和资本市场的逐渐壮大，中国矿企投融资能力的逐步提升，为中国矿业向非洲进行的金融资本输出奠定坚实基础。 一是21世纪以来，中国的外汇储备规模连续19年稳居全球外汇储备第一。我们认为，在逆全球化、去美元化背景下，引导中国大量的美元储备向关键矿产资源领域的配置不失为分散外汇储备风险的重要途径。二是A股和港股资本市场的逐渐发展壮大，也为中资矿企走出去提供了较好的融资支撑。2024年初以来，紫金矿业、招金矿业、中国有色矿业就抓住金属价格上行的时间窗口，先后在港股市场完成再融资25亿美元、17.42亿港币和9.78亿港币。三是以紫金矿业、洛阳钼业为代表的中国有色矿企，受益于非洲矿业优质项目的逆周期收购和开发，自我造血能力日渐强劲，投融资能力逐步提升，为进一步的产能扩张奠定了良好的正循环基础。

ESG融合层面，中国矿企在非洲ESG的实践渐入佳境，有望进一步降低当地地缘政治风险和营商环境的负外部性。 我们发现，中国矿企在非洲当地的ESG实践正在朝着更加国际化、标准化、透明化的方向发展，也更加注重和当地社区构建互利共赢的产业生态，这对具有较强的资源国在地属性的矿业开发至关重要。我们相信，随着中国矿业在非洲等共建“一带一路”国家的产业和金融资本输出的硬实力逐步上升，ESG融合能力的提升对克服营商环境的负外部性以及在当前逆全球化背景下降低地缘政治风险的意义将愈加重要。

非洲基础设施实力较弱，降低了非洲的竞争力。 全球基础设施中心的数据显示[14]，预计到2040年，非洲基建投资缺口累计约为1.7万亿美元，占累计GDP的比重为1.2%，高于世界其他地区，缺口最大的为埃及、尼日利亚、埃塞俄比亚等国。据UNCTAD公布的Economic Development in Africa Report 2024， 交通、能源和信息通信技术方面的基础设施差距导致非洲贸易成本比全球平均水平高出50%，从而显著降低了非洲的竞争力。