【华创交运】铁路价改稳步推进，双11快递单量同比增速29%——一周回顾与展望（1106-1112）

华创交运与供应链研究 · 公众号 · · 2017-11-12 19:26

正文

1.铁路价改稳步推进，重点关注广深铁路、大秦铁路。

1）事件：发改委部署全面深化价格机制改革，铁路客、货运价改均将推进。

a）11月7日上午，国家发改委召开专题新闻发布会，介绍《政府制定价格成本监审办法》修订情况。特别提及普通铁路运输价格成本监审：

在铁路领域，目前正在对铁路总公司及其所属18个子公司开展普通旅客列车运输定价成本监审，现在已经完成了实地审核工作，目前正在做汇总，起草最终监审报告的阶段。

b）11月10号，发改委发文，部署全面深化价格机制改革。

对于垄断行业价格改革：按照“管住中间、放开两头”的思路，推进电力、天然气、 铁路货运等领域价格市场化改革 。 建立健全以“准许成本+合理收益”为核心 、约束与激励相结合的网络型自然垄断环节定价制度，准确核定成本，科学确定利润，严格进行监管。

2）我们在广深铁路深度以及铁路改革深度研究中指出， 普通铁路客运提价或遵循的路径是：成本监审 —>以成本为基础定价—>听证会 —>调价。

这其中，成本监审是第一环也是最基础最重要的一环。

客观上，普通铁路运输价格自1995年至今，22年未曾提价，而同期CPI上涨超过50%，原材料、燃料、人工等均有大幅上涨。

因此成本监审即将完成，也意味着普铁价格调整离进入流程又近一步。

3）我们对主要收益标的广深铁路、边际改善标的大秦铁路做测算如下：

广深铁路：普铁提价，弹性最大，提价30%对应业绩增厚85%。

若完整年度，票价提价10%、20%、30%，分别增厚税后利润2.85、5.69、8.54亿元，相当于2017年一致预期净利润（10亿）的28%、57%及85%，

提价后净利润将为12.8、15.7、18.5亿元，对应PE为26、21及18倍。

大秦铁路：普铁提价边际改善受益标的，股息率将更高。

我们此前强调大秦铁路同样经营客运业务，2016年52亿元客运收入，若提价30%，对应15亿收入增厚，11亿利润增厚，相当于2017年业绩指引（147亿）的7.5%。

若考虑提价30%，则完整年度提价后达到158亿利润，对应PE8.3倍，

分红比例50%不变，则对应6%的股息率。

我们重申观点： 市场或低估铁总在组织架构及机制体制上改革的决心与力度；

当前具备配置价值、远期变化被低估看大秦铁路；客运提价、“混改”推进看广深，弹性标的看铁龙。 尤其，普铁提价离流程更近一步，建议关注广深铁路。

2.双11落幕，天猫全网成交额同比增长39%，快递订单同比29%。

1）2017年“双11”，天猫全网成交额1682亿元，同比增长39.4%，较2016年提升7个百分点。

根据国家邮政局监测数据显示，主要电商企业全天共产生快递物流订单8.5亿件，同比增长29.4%。

每年双11均为快递行业“大考”，而在 “双11”的第九个年头，快递行业已经形成了较为成熟的应对措施与保障措施。

2）我们维持对快递行业的观点：

a）看明后年，快递行业增速仍然会保持25%-30%的较快增速，属于成长性行业，上半年突然降速造成了情绪上有一个断档的悲观期。

b）快递价格单边下跌已经临近尾声，双11提价是一个信号。虽不意味着马上整体价格上行，但接下来止跌，横盘，上涨的价格趋势是可以期待。

c）我们认为通达系快递公司龙头标的估值可以切换至对应2017年PEG=1。从公司发展角度，重点关注中通、韵达。

3.看好航空业未来两年景气度持续向上。

三季报披露后，三大航单季利润总和创历史新高，行业与公司变化逐步被市场认知；近期“民航版供给侧改革”预期不断强化。

我们维持观点： 看好未来两年行业景气度持续向上，“供给侧改革”带来锦上添花，是否巨大变革明年三月决断，大航推荐国航、南航，中长期小航推荐春秋航空。

4.一周市场回顾：

行业表现： 本周交运指数上涨0.68%，跑输沪深300指数2.31个百分点（沪深300上涨2.99%）。

子行业中，机场（4.28%）、高速公路（1.22%）和航运（1.15%）涨幅居前，港口（-0.78%）、航空运输（-0.26%）下跌。

从个股看，中储股份（11.48%）、白云机场（9.25%）和天海投资（6.94%）涨幅居前；韵达股份（-5.71%）、上港集团（-4.09%）和申通快递（-3.97%）跌幅居前。