概览：9月美国新增非农就业大幅回升至25.4万，超过彭博一致预期的15万，7-8月累计上修7.2万；失业率回落至4.1%，好于预期的4.2%；小时工资增速维持在0.4%，高于预期的0.3%；
劳动参与率维持在62.7%；周均工作时长小幅降至34.2小时，不及预期的34.3（图表1-图表3）。
9月新增非农就业超预期回升佐证了美国经济的韧性，与近期首申人数的持续回落一致，增强了市场对美国经济软着陆的预期，也降低了联储超预期宽松的必要性，联储11月降息50bp的可能性基本被排除。
截至北京时间22：00，相较数据发布前，市场定价的11-12月累计降息幅度下降8bp至58bp；2年期和10年期国债收益率分别上行12bp和7bp至3.86%和3.95%；美元指数上涨0.6%至102.5；美股三大股指普遍上涨0.5-0.6%。
1）9月新增非农就业反弹，服务业为主要贡献，政府部门就业下降，商品部门受耐用品制造业提振有所反弹（图表1-图表3）。
9月私人部门新增非农较8月回升9.5万人至25.4万，服务部门新增就业回升9.3万，是主要贡献：除运输仓储、金融活动业之外，其余服务部门就业均边际回升，其中零售、信息、商业服务、休闲酒店、教育和保健服务业回升2.4万人、1.1万人、2.1万人、2.5万人、2.1万人。商品部门9月新增非农就业边际增长1.6万人至2.1万人：其中耐用品制造业为主要贡献，边际回升2.7万人，非耐用品制造业、建筑业分别回落0.7万人、0.6万人，采矿业变化不大。政府部门下降1.4万人至3.1万人，高于二季度的1.0万/月，低于一季度6.4万/月。
2）9月小时工资环比增速回落0.09pct至0.4%，其中服务部门工资增速有所回落，商品部门工资延续小幅反弹。
整体来看，小时工资三个月环比折年增速反弹至4.3%，超过二季度均值，略低于一季度均值，显示工资增速仍有一定韧性。分项看，服务部门小时工资下降0.14pct至0.31%，主要受公用事业（下降1.19pct至-0.27%）、信息业（下降1.54pct至-0.40%）环比转负影响，零售业、金融活动、运输仓储业薪资环比增速亦有放缓。商品部门小时工资环比回升0.11pct至0.47%，仅耐用品制造业薪资环比小幅回落，其余行业普遍上行。
3）9月非农就业数据显示近期对美国就业市场走弱的担忧过度，符合我们对就业市场距离衰退仍有距离的判断。
7-8月就业数据明显不及预期，一度加剧市场对美国经济衰退风险的担忧（参见《
再论美国不衰退的逻辑
》，2024/8/19），就业数据不及预期也是联储在9月会议转鸽，以50bp开启降息周期的重要原因（参见《
9月FOMC：联储以50bp开启降息周期
》，2024/9/19）。但7-8月就业市场数据或夸大了经济动能的走弱：7月以来美国大部分经济数据维持韧性，例如7月消费超预期回升（参见《
美国：信用卡违约率攀升意味着什么?
》，2024/9/6），8月零售也整体强于预期，而亚特兰大联储的GDP Now显示三季度美国GDP季比折年增速为3.1%（图表7），因此我们认为美国就业市场距离衰退仍有距离，9月非农数据也佐证了这一判断（参见《
深度分析美就业市场现状与前景
》，2024/8/20）。往前看，领先指标指示新增非农就业短期或仍可能维持在20万附近，此后仍可能面临压力（图表9）。
9月超预期回升的非农就业数据降低了联储超预期宽松的必要性，我们预计联储在11-12月分别再降息25bp。
就业市场是当前联储货币政策最为重要的考虑因素，9月超预期的数据缓解了联储对就业市场放缓的担忧，降低了联储超预期宽松的必要性。往前看，高利率对就业市场特别是中小企业就业的压制仍然存在，就业市场所面临的下行风险仍然持续存在，在通胀维持偏弱走势的情况下，联储有必要继续降息，推动货币政策正常化。考虑到鲍威尔在9月FOMC上表示，后续降息将回到25bp步长的表态，我们预计，未来经济数据不出现超预期恶化的情况下，联储11和12月会议降息25bp可能是基准情形。
