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国务院会议决定仅三天之后，央行下发“特急文件”部署定向降准，比想象的更快。
9月30日下午5时，就在广大上班族准备去赶国庆前最后一个晚高峰的时候，央行宣布，对普惠金融领域贷款余额或增量达到一定标准的商业银行进行0.5%-1%不等的定向降准，2018年起实施。
以往的降准，多在一个星期内开始生效，而这一次央行不仅“定向”，而且有三个月的“时滞”。
那么，首次“延迟性降准”意味着什么？此次降准释放了多少流动性？对市场又有什么样的影响？
央妈怎样定向降准？
时间：2018年初（有三个月时差）
范围：现为普惠金融领域贷款，此前仅限于小微企业贷款和涉农贷款（扩大）
力度：分为降准0.5%和降准1.5%两档（第一档几乎全覆盖）
第一档是上年普惠金融领域的贷款增量占全部新增人民币贷款比例达到1.5%，或上年末普惠金融领域的贷款余额占全部人民币贷款余额比例达到1.5%；
第二档是上年普惠金融领域的贷款增量占全部新增人民币贷款比例达到10%，或上年末普惠金融领域的贷款余额占全部人民币贷款余额比例达到10%。
据央行测算，对普惠金融实施定向降准政策可覆盖全部大中型商业银行、约90%的城商行和约95%的非县域农商行。
9月27日的国务院常务会议提出，要采取减税、定向降准等手段加大对小微企业发展的财政金融支持力度。内容包括对涉及小微企业贷款的银行定向降准给予再贷款支持；扩大免征增值税政策范围，提高享受免税贷款额度上限；设立国家融资担保基金等。
央行在对此次降准的说明中也表示，此次对普惠金融实施定向降准政策，是根据国务院部署对原有定向降准政策的拓展和优化，以更好地引导金融机构发展普惠金融业务。
不少市场分析人士认为，央行此次操作的“高明”之处在于，降准重新回到流动性操作的工具中来，也稳定了市场预期，还避免了“宽松”之嫌，一石三鸟。
定向降准究竟释放多少钱？
分析师对此次降准释放了多少流动性出现了很大的分歧。
27日，国务院常务会议指出要“对涉及小微企业贷款的银行定向降准”。在此基础上，海通姜超和国泰君安都测算，如果定向降准真的“面向所有中小型银行”，且“幅度在0.5%左右”，将释放1500亿流动性。
但央行并不是直接对中小银行降准0.5个百分点，用央行自己的话说，1.5%的标准“适应绝大多数商业银行普惠金融领域贷款的实际投放情况”。再直白一点说，就是降准的对象从大家原来预期的中小型银行，扩大至“绝大多数商业银行”。
在此基础上，各机构的预测比较吻合：
郭田勇：5000亿
中央财经大学中国银行业研究中心主任郭田勇表示，按照居民存款一百多万亿计算，降准0.5个百分点将释放约5000亿的流动性。
李奇霖：7000亿
联讯证券李奇霖、钟林楠解读称，此次定向降准保守估计释放大约7000亿流动性。本次定向降准幅度大，大行全覆盖中小行在90%以上。降准的目的一是对冲环保与去产能对中小负面冲击；二是放长钱，OMO只能向一级交易商投放，缓解中小金融机构对同业负债依赖。
连平：5000-7000亿
交通银行首席经济学家连平分析，大多数商业银行应该可以达到1档（普惠金融贷款余额或增量占比达到1.5%）标准，但是2档标准（普惠金融贷款余额或增量占比达到10%）较难实现。目前以小微为主的银行有浙商银行、泰隆银行等。连平预测，本次降准将释放出约5000亿至7000亿的流动性。
李迅雷：7000-8000亿
中泰证券首席经济学家李迅雷表示，粗略估算本次定向降准效果低于1%的全面降准，释放流动性在7000至8000亿左右，主要原因依然在于外汇占款不再流入后基础货币投放偏低，超储率长期保持在1.2%左右。定向降准可适当缓解央行公开市场操作的压力。
廖志明：10000亿
天风证券银行廖志明认为：大致测算，可实质性降低银行业金融机构加权平均准备金缴纳比例70BP，释放约1万亿流动性，平均可提升上市银行利润增速约1.4个百分点。
可见，并非是分析师们的预测差距太大，而是央行此次公布的“定向降准”方案大大超出市场预期。而分析师们的测算平均值在7000-8000亿之间，这可能才是此次降准真实释放的流动性水平。
对市场有什么影响？
流动性：
目前市场上的流动性本来就不高，还存在结构性问题。不过，定向降准虽然释放了流动性，却未必能解决大型银行和中小银行流动性分布不均的问题。
德商银行指出，降准释放的资金不是为了解决（也无法解决）市场的流动性结构矛盾。
目前市场存在的真正问题是“价格双轨制”，即对于银行业金融机构和非银行类金融机构的利率水平存在着明显的差异，真正需要资金的非银金融机构跟普惠金融似乎沾不上边。
兴业研究也提到，三个月后的远水解不了近渴，近期的结构性流动性紧张在年内依旧无法缓解。
不过，0.5%的降准能覆盖“绝大多数商业银行”，考核范围也拓宽了，中信明明指出，这具有更强的“全面降准”意味。
股债商汇：
定向降准到底能释放多少流动性，可能并不是最需要纠结的地方。值得注意的是，最有可能马上在二级市场受到影响的莫过于银行股。
根据天风证券银行廖志明的测算，定向降准额释放约1万亿流动性，平均可提升上市银行利润增速约1.4个百分点。
分析师对股市方面的影响目前覆盖有限。社科院金融研究所研究员尹中立指出，从短期看，定向降准对股市和商品期货市场都形成利好刺激。
债市是更直接的、会受到定向降准影响的市场。联讯证券李奇霖认为，债市趋势向好，但短期不宜追高。此次定向降准对市场来说是一个积极信号，对当前过于平坦的收益率曲线有一定的益处。
但光大固收认为，定向降准对债券市场不构成利好。这一政策仅仅是为支持普惠金融，所以定向降准是中性政策。
楼市：
易居研究院智库中心研究总监严跃进指出，定向降准与房地产业务没有直接的关联，但商业银行的贷款政策对房地产业务有很大的关联，所以实际上也需要研究一些潜在的影响：
第一、要警惕此类贷款资金变相流入房地产领域，后续对于专款专用的政策思路必须强化。第二、要防范各类工商个体户借经营性贷款来获取资金，进而流入到消费型的住房购房领域中。第三、要严肃以创业为目的的各类消费经营贷款，尤其是对各类贷款需要规范，比如说贷款后的资金流向和各类凭证需要审查。
首次“延迟性降准”意味着什么？
央行特别指出，对普惠金融实施定向降准政策并不改变稳健货币政策的总体取向。下一步，人民银行将继续实施稳健中性的货币政策。
值得一提的是此次降准的工具创新——以往的降准，多在一个星期内开始生效，而这一次央行不仅“定向”，而且有三个月的“时滞”。
德国商业银行分析师周浩指出，这意味着短期之内如果不出现严重的金融风险事件，央行不会再调整准备金政策。央行给予了市场一个“延迟降准”，某种程度上算是给大家一个明确的信号——货币政策不能解决市场的结构性矛盾，央行仍然认为目前的货币政策的核心是“去杠杆”，尤其在经济基本面并无恶化的状况下，央行找不到全面“降准”的理由，并未实质性认可市场高呼的“降准之声”。
不过也不乏有对宽松抱了希望的分析师。国信证券董德志称，如果这次定向降准是针对于经济下行压力背景而产生的，那么就意味着货币政策方向发生了调整。
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新媒体总监 位宇祥
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