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【两个群分别运营 不要走错了】
各位书友大家好，欢迎大家再次做客老齐的读书圈，今天我们的视角重回投资，带来一本华尔街的经典之作，股市长线法宝，作者是杰里米西格尔，他是宾夕法尼亚大学沃顿商学院的金融学教授，华尔街知名的投资专家，长期担任智慧树投资公司的高级策略顾问。巴菲特很看好西格尔，认为他是个不错的教授，但芒格却态度相反，批评西格尔把苹果和大象放在一起比较，还试图对未来作出精确预测。不过从历史表现来看，西格尔对于1999年的网络股泡沫做出了精确地分析，而这本股市长线法宝，也已经出到了第五版，在华尔街更是长久不衰。被誉为是有史以来最好的10本投资书之一。本书西格尔将全面分析股票，债券黄金等投资产品的风险和收益，他的基本观点是倾向股票的，他认为长期来看，股票收益率将实现均值回归。但我们要想战胜大盘是非常困难的，主动策略的交易成本极高。另外他坚持价值投资，他有一个反常识的认识，说价值型股票长期优于成长型股票。并且能常年跑赢市场2个点。那么我们接下来就进入这本书。
1929年，一个记者采访了通用汽车的财务总监拉斯科布，而拉斯科布的观点是人人都能发财，他说美国经济马上进入扩张期，未来的20年，大家将获得年化24%的投资回报。毫不费力的就能积攒巨额财富。老齐大概算了下，差不多是73倍的回报，也就是你投入1万，就能在20年后收获73万。但是就在拉斯科布这番言论发表后的3个月，纽约股市开始崩盘，到了1932年，道琼斯指数从381点，一路跌倒了41点，无数人投资者的毕生积蓄化为乌有。美国经济也进入了历史上最为严重的大萧条。之后可想而知，拉斯科布遭到了无数人的鄙视，成为了高位接盘的背锅侠。但是作者认为，大家都忽略了一个事实，那就是即便在29年的顶点，买入股票，只要他坚持每个月都投入一笔钱，也就是我们所说的定期定投，那么只需要4年时间，你的投资就会产生不亚于债券的回报。而如果你坚持20年，那么你的资金回报将达到7.86%，高出债券收益2倍以上。30年的时候，你的年化收益率高达12.72%，总收益达到债券的8倍。也就是说在一个最错误的时间点投资股票，只要你坚持不断的买入，在一个足够长的时间，你都会获得巨大的收益。而那些嘲笑拉斯科布，并且从不买股票的人，看似守住了自己的财富，但其实他们却付出了巨大的机会成本。
作者还列出了一张图，从1802年开始，一直到2000年以后，1美元投资会产生怎样的回报，在这200年时间里，如果投资股票，注意这里不是不断的买入，就是简单的买入并持有， 1美元变成了70万美元，年化回报达到6.6%，这是扣减了通胀因素的结果所以显得回报低一些，而债券年化回报达到3.6%，看起来跟股票差不太多，但是用200年的时间去比较，结果就差距巨大，刚才说了股票是70万倍收益，而债券只有1778倍收益。只是股票的千分之2.5，而如果投短债，年化收益是2.7%，最终200年的回报时281倍，如果买入黄金避险，那么200年来，只增长了4倍。年平均增长只有0.7%，而如果你什么都不干，只持有现金，那么美元的购买力贬值了95%，但其实美元的贬值并不剧烈，每年只是贬值1.4%而已，绝大部分人几乎感觉不到，换句话说，如果站在一个200年的周期上去考虑问题，看似风险最大的股票投资，反而是风险最低，收益最高的事。看似最安全的持有现金，反而让你损失惨重。另外，我们从这张图上，还能看到，在股票的波动中有一条直线，这条直线叫做最佳拟合线，也就是股票收益的斜率，我们惊讶的看到，200年的时间里，股票几乎都是贴着这个线不断上涨的。虽然股票指数上下波动，但是始终以这条线为中轴，而这条线就是年化回报6.6%，如果不算通胀大概是8-10%的样子。
另一位伟大的投资大师欧文费雪认为，普通股在通胀时期的表现，要优于债券，但在通缩时期不如债券，不过这个理论后来被推翻了，有个投资经理叫做史密斯写了一本书，作为长期投资的普通股，他里面就证实一个股票的组合，无论通胀还是通缩，都要好于债券。而从机构的行为来看，他们更多持有债券，而讨厌股票，这也反过来说明，债券估值偏高，而股票常年估值过低。最后欧文费雪也接受了这个观点，他说他只看到了货币收入，而如果要看真实收入，也就是购买力收入的话，确实是在任何时期，普通股投资组合都要好于债券。不过费雪也是倒霉，他最著名的污点就是在29年大危机之前，还在鼓吹股票投资，结果一下就被钉到了历史的耻辱柱上。普通投资者可不管什么长期赚不赚钱，他们发现自己的市值损失了近9成，肯定会出来骂娘。在大萧条之后，很少有人在愿意谈论股票，也很少有人相信长期投资股票的观点了。但是其实研究一直继续，有人在完全不考虑周期的情况下，通过定期购买92种股票的组合的策略，可以获得12.2%的平均年化收益率，这一收益远高于债券等固收产品。但是许多人对此研究嗤之以鼻，指责他们的研究故意避开29-33年的大崩盘。但其实结果是，即便从26年开始算，到60年这35年中，股票收益率也能达到9%，也是明显高于其他金融资产。很可惜的是，当人们刚开始对股票产生信心，美国经济马上进入了一个非常糟糕的15年，从1966年到1982年，由于石油价格井喷，通胀来袭，让股票的真实收益率竟然是负的，这15年几乎把美国人投资股票的信心，打击得体无完肤，消耗殆尽，历史就是这么有趣，又是在一片绝望之中，1982年股市从790点的位置，开始急剧飙升。这竟然是一波超级大牛市，一直涨到了2000年，道琼斯站上了13000点，光指数就涨了16倍。在这期间，你只要持有指数不动，就能轻松的获得年化17%的回报。但又有多少人敢于持有不动呢，起码在1987年10月的一次股灾中，绝大部分人都不再相信牛市仍将继续。但股票市场就是这样，他就是要与天下人为敌，你越是不相信，他就偏偏涨给你看。而且过了1995年，指数突破6000点之后，美联储主席格林斯潘都喊出了非理性繁荣，也就是泡沫的警报重新拉响，但是你越喊，他涨的也就越凶猛。最后几年飙升的速度，要比前10年快的多。最后的事情，如果大家有兴趣，可以去看看我们之前讲过的席勒教授写的非理性繁荣这本书。这里就不重复了。到了1999年，有人出本了一本书，叫做道琼斯剑指36000点，他们宣称未来股市还将再涨3倍，而且最逗逼的是，这本书宣称自己的理论依据，就来自西格尔教授写的，咱们正在讲的这本书股市长线法宝的早期版本，他们说当时的股票和债券的风险是相同的，那么股票价格就必须上涨3倍，从而使得收益率下降到和债券相等的水平。否则大家就会更倾向于买股票，并且不会停止。但是作者说，他们完全搞错了，当时他用的参照物是通胀保值国债，而这种国债当时的收益率已经非常高了。另外，西格尔当时自己的观点，也是看跌股市的。他也认为这种疯狂不可持续。也正是因为这个，巴菲特才对西格尔赞赏有加。也正是因为2000年的互联网泡沫破灭，才让美国人深深的又受了一次伤，之后他们也试图找到更好的投资产品，但是债券收益非常低，并不能替代股票投资，对冲基金一开始受到追捧，但是随着对冲基金规模膨胀，收益率也是不如以前，所以大家这才想到了房地产，于是一场大规模的炒房运动，在次级债的掩护下开始了。随后全美的平均房价大涨了3倍，这有很大的原因是因为投资者对于美国股市不信任所造成的。结果大家都很清楚，2007年开始一系列危机上演。多家金融机构倒闭，新世纪金融，贝尔斯登，雷曼，两房，这些金融航母，全都出了大问题，美国房地产市场随之崩溃，股市也再度暴跌，但是有意思的是，大家对于房子不信任了之后，似乎回过头看看，股市还是不错的。又把美国股市重新捡起来了，结果美股又在绝望中，走出10年牛市，道指从最低的6440点，涨到了最高的27398点，这10年又涨了4.25倍，单看这10年的年化回报，达到了18%，甚至比80年代以后的那波超级大牛市还要高。那么我们能从中总结出什么规律呢？对于我们的投资又能有什么帮助，明天我们接着讲。本书内容，只免费播出一集
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