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125亿！游戏圈又要IPO敲钟了

投资家 · 公众号 · · 2025-03-22 16:59

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游戏圈也开始造富！

作者 | 笔锋

来源 | 投资家（ID：touzijias）

游戏圈也开始造富！

港交所迎来一位特殊的闯关者。

近日，当星邦互娱全力冲刺港交所 IPO 的消息一经传出，瞬间点燃了行业内外关注热情。

这家公司可不简单， 手握《九州仙剑传》《天剑奇缘》等爆款游戏， 曾在游戏市场赚得盆满钵满， 年入超 50 亿，累计注册玩家超 16.5 亿，中国小游戏市场占有率第一， 在微信小程序生态里创造了累计 125 亿流水的神话 。

这些标签背后，是成都父女郭中健与郭小兰掌舵下的创业传奇。然而，这场看似常规的上市动作背后，却还暗藏着 5 年前与成都高新创投签订的对赌协议。 若星邦互娱未能成功上市，国资有权要求赎回股权，这笔账将最终要全体股东买单。

这场资本博弈，直接推动公司在 2025 年紧急启动港股上市进程，由中金公司担任独家保荐人。

一

星邦互娱能有曾经的辉煌，本质上是一场父女联手的“家族式豪赌”。

郭中健 2014 年揣着 3 万元在成都高新区注册公司时，恐怕想不到十年后能靠两款游戏年入 56 亿，更想不到女儿郭小兰会成为这场资本游戏的 “操盘手”。

2017 年， 郭小兰以 CEO 身份空降星邦互娱 。这位四川师范大学中文系毕业生，可不是新手小白，她在互联网行业摸爬滚打多年，一进公司，她就展现出过人的魄力， 放弃代理发行的舒适区， All in 自主研发，押注微信小程序生态， 将古风仙侠 RPG 与下沉市场流量红利捆绑。

这一转型，堪称神来之笔。《九州仙剑传》《天剑奇缘》等爆款游戏相继诞生，短短两年凭借 “即点即玩”的轻量化体验和“病毒式”买量策略， 单日用户增长飙至千万级，硬生生在腾讯、网易的夹缝中撕出血路。

在父女俩的带领下，星邦互娱还不断拓展业务版图，设立“成都 + 广州”双总部，在上海、香港等地设分支机构， 逐渐构建起一个庞大的游戏帝国， 家族企业的高效决策优势显著。

随着公司发展，股权结构也在不断变化。 郭氏父女通过 7 个持股平台，牢牢地将 90.7% 的投票权收入囊中。 外部股东仅成都高新创投持股 9.3% ，这种高度集中的股权结构，让星邦互娱在早期快速迭代产品、抢占市场。

然而，家族化治理的弊端也逐渐显现。 2022-2023 年， 2022-2023 年净利润下滑之际，父女俩仍疯狂分红 3.02 亿，其中 2.7 亿元流入郭氏家族口袋， 同期公司现金储备从 2.02 亿蒸发至 5941 万，流动负债飙至 5.71 亿， 不惜赌上现金流也要“落袋为安”。

更引人争议的是， 一边高喊“ AI 转型”，一边将 1.72 亿股权套现装入腰包，反手却把成都高新创投的对赌压力甩给公司 。若 IPO 失败，国资有权要求赎回股权，这笔账最终要全体股东买单。

二

星邦互娱的崛起，堪称“爆款经济学”的典型样本。

《九州仙剑传》和《天剑奇缘》这两款游戏，简直就是星邦互娱的 “摇钱树”。

2019 年，当多数厂商还在争夺 APP 游戏市场的时候，星邦互娱 抢先布局微信小程序，靠着“轻量化、即点即玩”的模式 ，抓住了用户碎片化时间的娱乐需求，单日用户增长峰值能达到千万级。

《九州仙剑传》自上线以来，累计流水突破百亿元，全球注册用户数近 9 亿；《天剑奇缘》也不甘示弱，累计流水超 65 亿元。 靠着这两款游戏，星邦互娱直接坐上了中国小游戏市场占有率第一的宝座， RPG 游戏流水排名也能排到第三。

爆款的威力，不仅体现在用户量级的爆发，更在于其惊人的吸金能力。 《九州仙剑传》上线 62 个月，流水突破 60 亿；《天剑奇缘》运营 50 个月，累计流水超 65 亿。 这两款游戏一度贡献公司超 90% 的营收。 2022 年和 2023 年，星邦互娱营收分别达到 56.75 亿元和 53.27 亿元，净利润也相当可观，分别为 3.28 亿元和 1.97 亿元。

这成绩，在竞争激烈的游戏圈，绝对能让同行们眼红。

两款游戏的爆火，证明了在移动互联网时代，一款真正契合用户需求的爆款游戏，足以改写市场格局，成为公司崛起的决定性力量。

不过，游戏市场风云变幻，谁也没想到， 曾经的“现金牛”游戏，很快就面临危机。

随着时间推移，玩家们对《九州仙剑传》和《天剑奇缘》的 新鲜感逐渐消失，加上市场上同类游戏不断涌现，竞争愈发激烈， 这两款游戏的流水开始大幅下滑。

到 2024 年前三季度，《九州仙剑传》收入 同比暴跌 73.2% ，《天剑奇缘》也 增长停 滞，直接导致星邦互娱 营收锐减，利润由盈转亏，陷入了发展困境。

三

125亿！游戏圈又要IPO敲钟了

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