综述
近期
乙二醇市场交易的主
要逻辑围绕港口库存展开，再本周港口库存再度去化且伊朗能源问题引发的市场担忧情绪共振下，岁末的乙二醇市场强势上涨，价格创年内新高，现货价格最高上冲至4802元/吨的高位。周末受需求端降负预期即将兑现的带动价格转弱回调。
基差方面周内主力合约切换至05，基差方面有所走弱，本周现货基差贴水5-10左右。
主要逻辑：
1、供应端：供应端国产量预期回升，进口方面到货不及预期，整体供应端整体回升速度有限
2、需求端：聚酯产销收缩，终端织造领域开机率季节性小幅压缩，聚酯工厂库存开始回升累库
3、港口库存：近期主港提货顺畅，到货延迟，库存整体延续去化
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目录：
1
、成本端出现下移，港口库存绝对值偏低但库存预期回升下基差相对平稳
2
、国产总量有回升预期，煤化工开工高位，供应总量小幅增长
3
、需求端聚酯开工相对稳定，下周负荷有下行概率
4
、估值偏高与供需边际表现尚可的博弈
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一、成本端出现下移，港口库存出现下移，港口库存绝对值偏低但库存预期回升下基差相对平稳
备注：图中石脑油、PX
价格
为上周四到本周三均价；其他产品为上周五到本周四均值。
近期成本来看，黑色系表现偏弱，
煤炭价格受供需失衡的影响延续回落走势，而石脑油、乙烯价格方面受供应端宽裕带动，近期价格小幅回落，整体看乙二醇成本端整体下沉为主，然近期市场成本逻辑淡化，市场交易重心更多集中在供应特别是港口显性库存的环节。受供应端港口库存再度降低的影响，价格走势先扬后抑，现货价格最高涨至4802附近的高位；而后回落至4755附近。
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图1 乙二醇与环氧走势图
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近期乙二醇与环氧乙烷比价来看，华东环氧乙烷平稳在7000元/吨，两者比价来看在910元/吨附近，生产环氧乙烷效益依旧优于乙二醇，因此一体化工厂目前仍倾向于EO产出为主；季节性因素影响下的开工调整预计将在1月中下旬逐渐体现。
而进口方面：目前来看，近期海外装置方面，台湾、美国方面目前开工稳定
。中东沙特地区来看，一月份该地到货量将呈现增量；但近期马来西亚石油75万吨装置再度停车的情况下，预计进口损失量在4-5万吨附近。从目前主要港口1月到货预报来看，江阴某主流库去到货计划明显回升，目前计划量在35万吨附近，港口显性库存的累积在1月上旬逐渐兑现，预计1月进口有望回升至60+的水平。
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图2 乙二醇基差走势对比图
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来源：
隆众资讯
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近期张家港主流库区库存一直回落至15万吨附近，基于交割多以张家港库区货源为主的影响，库存绝对值低位的现实也使得市场绝对价格有明显的支撑。从后期到货来看，12月底-1月初到货计划在10万+的水平；且整体1月到货也有增长的预期，预计后期整体库存仍有增长的概率。
二、国产总量有回升预期，煤化工开工高位，供应总量小幅增长
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、周内产量小幅压缩
本周国内工厂方面：近期福建联合重启但武汉石化重启推迟，因此整体看，12月产量回升幅度温和，25年1月开始三江100万吨检修、镇海80万吨重启并行。而煤化工方面部分存量装置榆能40万吨开工满负荷；陕西一套180万吨装置检修时间未定，12月份暂不考虑新增中化学装置的影响下，国内产量仍有上涨预期，预计产量在173-175万吨。1月份加入新增产能的考量下，乙二醇产量在170-172万吨。2月份广西华谊、古雷有检修计划。
近期国内乙二醇装置检修计划表
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图3 中国乙二醇产能利用率周数据趋势
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来源：隆众资讯
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、港口库存总量延续去化，到货集中期在1月初
近期港口码头库存总量再度去化，上周四库存总量在47万吨附近。码头分析来看，张家港1月初到货集中，按照目前三大主流库区的提货情况看，预计下周库存仍有降低的概率。库存的累积增长更多体现在1月5号之后的统计周期中。
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图4 中国乙二醇华东港口库存变化趋势
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来源：隆众资讯
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三、需求端聚酯开工相对稳定，下周负荷有下行概率
本周聚酯方面周度产量在145.15吨，较上周-0.85万吨，环比跌0.58%。平均产能利用率：85.81%，较上周-0.5%。周内聚酯装置检修、重启并存，但由于装置检修较多，使得周内聚酯产量及产能利用率小幅下滑。
本周终端订单表现表现有所降低在
10.36天，较上周减少0.50天。目前来看，下游织造行业多交付订单阶段，终端逐步转淡，市场个别坯布面料订单较好，个别工厂接单到1-2月份，然总体订单较为一般，近期虽有部分春夏季样单下达，但整体订单量有限，厂商后市预期偏谨慎，年关将近，需求逐步走淡，节前下游备货量或较为刚性，订单表现不足。
周内聚酯产销表现低迷，目前长丝行业POY库增加2.1至4.7天；短纤行业权益库存增加0.05天至8.82天。
下周聚酯行业周度平均产能利用率预计在85%附近，目前来看，荣盛新装置计划提升负荷，但绍兴一套25万吨装置计划1月5日停车检修，另一套36万吨装置计划1月中旬检修。萧山两套50万吨装置计划1月中旬检修。
四、估值偏高与供需边际表现尚可的博弈 未来关注进口变化
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图62024年中国乙二醇供需平衡表
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来源：隆众资讯
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基于上述乙二醇市场基本面的表现，隆众认为，乙二醇供需格局来看，国内供应端受高利润支撑开工高位，1月部分工厂例行检修下负荷有小幅下调，但新增装置稳定联产的影响下整体产量有望保持在170万吨上方的高位，进口货源来看1月到货回升预期下，显性库存缓慢回升；而需求端聚酯预计1月初开始逐渐兑现减产计划，供需边际有转弱的概率，供需格局来看，预计下周显性库存延续低位但需求转弱下，整体供需预期收缩，价格有回调整理预期
。后续关注下游聚酯产销变化，以及进口货到货情况。
风险提示：外围环境仍存在较大不确定因素。
